2015年業績：2015年煤炭行業持續低迷，各公司業績難見起色。重點覆蓋的30家公司中虧損公司數量達到13家，虧損面為43%。15年平均營業收入和歸母凈利潤合計分別為5709.5億元和-19.8億元，其中營業收入同比下降18.8%，而盈利由盈轉虧，除神華外各公司合計虧損181億元。

1季度業績：2016年1季度行業重點上市公司營業收入、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤合計分別為1216.9億元、45.9億元和27.7億元，同比降幅平均分別為14.7%、21.7%和41.6%。而除神華外各公司歸母凈利潤及扣非后凈利潤合計分別為-0.2億元和-19.1億元。

噸煤凈利：2015年30家公司噸煤/焦凈利平均為-53元/噸，而14年為-2元/噸。其中，噸煤盈利較好的公司包括神華、永泰、靖遠和露天等，折算噸煤凈利達10元/噸以上，主要依賴非煤業務貢獻。

2季度：煤價環比1季度提升約3%，焦煤漲幅居前

2016年第2季度，由于限產減產政策持續落實，供給顯著收縮，各主要煤種價格企穩回升。

動力煤：港口和產地2季度累計分別上漲4%和6%，均價較1季度環比上漲2.9%和3.4%；目前秦皇島港和大同地區5500大卡煤價分別為415元/噸和280元/噸，較15年上漲4元/噸和15元/噸。

煉焦煤和無煙煤：煉焦煤2季度累計平均漲幅為13%，較1季度環比上漲4.6%，較15年均價基本持平；無煙煤2季度累計平均漲幅為4%，較1季度環比下降1.2%，較15年均價約低20%。

中報：煤價上漲多數公司盈利改善，2季度環比業績有望提升42%

根據我們預測，由于2季度煤價上行，各公司業績有望提升。其中煤炭開采26家公司1季度歸母凈利潤為45.75億元，預計上半年和2季度單季度分別為112.13億元和66.39億元，同比和環比分別增加45%和42%。其中，目前公布業績預告的公司包括：中煤能源、st神火、st新集以及平莊能源和露天煤業，除蒙東兩家公司平莊和露天外，其他公司2季度環比1季度均有明顯改善。

觀點：供給側改革繼續推進，煤價有望延續上行

由于各地供給側改革政策有效推進，特別是工作日下降至276天執行情況好于預期，煤炭供給端收縮預期明顯，其中5月產量相比3月以及同比去年分別下降10%和15%，預計供給端的低位將持續支撐煤價。

短期來看，動力煤方面，由于季節性因素進入6月動力煤需求明顯改善，后期由于旺季逐步來臨后期電廠日耗有望提升，而港口煤價也由5月末的381元/噸上漲至415元/噸，已高于去年均價（411元/噸）水平，預計后期臨近旺季動力煤價格有望繼續上漲；而煉焦煤方面，近期鋼鐵產業鏈需求有所收縮，但由于各地停產限產政策都煉焦煤供給影響較大，預計煉焦煤供需短期仍處于偏緊狀態，焦煤價格仍較堅挺。

中長期，根據我們草根調研的了解各地276天執行相對較為嚴格，去產能和分流人員也在陸續推進中。15年行業產能過剩實際約為6億噸，考慮未來去產能目標5億噸（短期執行276天對產量的影響約為4億噸），以及在建礦和超產產量的收縮和限制，行業有望從產能過剩逐漸轉變為供需基本平衡。

2016年以來煤炭板塊跑贏大盤約8個百分點（中信一級），但相比歷史水平及其他行業，煤炭行業估值仍被低估，測算秦皇島港5500大卡煤價基準恢復至450元/噸和500元/噸各公司PE有望下降至34倍和16的水平，而部分估值較低的公司已經回落至20倍和15倍以內的水平。