中石化再融資引轉(zhuǎn)債暴跌

    本周，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)突如其來(lái)的系統(tǒng)性暴跌，遠(yuǎn)在機(jī)構(gòu)意料之外。僅兩個(gè)交易日，可轉(zhuǎn)債指數(shù)已跌去4.6%，成交量顯著放大，震蕩幅度超過(guò)7月初。機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，中石化擬再發(fā)300億元新債是觸發(fā)此次轉(zhuǎn)債大跌的導(dǎo)火索。而對(duì)于后市，有債券基金經(jīng)理認(rèn)為，經(jīng)過(guò)快速和強(qiáng)力的估值泡沫擠壓，目前部分轉(zhuǎn)債已具備不錯(cuò)的買(mǎi)點(diǎn)。

    中石化“輪動(dòng)發(fā)債”引擔(dān)憂(yōu)

    8月29日一開(kāi)盤(pán)，石化轉(zhuǎn)債率先下挫，中行、工行等大盤(pán)轉(zhuǎn)債也隨之淪陷，此后小轉(zhuǎn)債也失去抵抗紛紛下跌。

    最終，轉(zhuǎn)債指數(shù)單日下跌3.64%，創(chuàng)近一年來(lái)單日最大跌幅。石化轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌，重挫5.61%至96.56元；此外，中行轉(zhuǎn)債、歌華轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債也在當(dāng)日跌破面值。而海運(yùn)轉(zhuǎn)債跌幅最重，大跌7.18%。

    8月30日，周二，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)走弱，國(guó)投轉(zhuǎn)債補(bǔ)跌4.22%，石化轉(zhuǎn)債則再跌去1.7%，中行、工行等大轉(zhuǎn)債也收綠。

    僅此兩日，可轉(zhuǎn)債指數(shù)已跌去4.6%，成交量顯著放大，震蕩幅度超過(guò)7月初。

    業(yè)內(nèi)人士將引發(fā)此次暴跌的導(dǎo)火索直指中國(guó)石化提出將發(fā)行300億元轉(zhuǎn)債融資的計(jì)劃。“這件事情之前有傳聞，但沒(méi)想到這么快就出來(lái)了。”有基金經(jīng)理表示。中石化滾動(dòng)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的行為讓市場(chǎng) “感覺(jué)很不好”。

    投資人擔(dān)憂(yōu)的是，“通常情況下發(fā)行轉(zhuǎn)債被看作股權(quán)融資行為，有的企業(yè)把發(fā)行可轉(zhuǎn)債看作廉價(jià)的融資方式而不斷進(jìn)行滾動(dòng)發(fā)行，讓投資者產(chǎn)生了不好的預(yù)期。”有債券基金經(jīng)理認(rèn)為。今年3月，中石化剛發(fā)行了230億元可轉(zhuǎn)債。

    另外，準(zhǔn)備金新規(guī)也可能是另一個(gè)誘因。新規(guī)定計(jì)劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，從9月5日起實(shí)行分批上繳。“銀行的表外資產(chǎn)納入資本充足率管理，這可能導(dǎo)致銀行表外資產(chǎn)被動(dòng)的收縮，銀行資產(chǎn)池中可能有部分可轉(zhuǎn)債品種，這些流動(dòng)性好的資產(chǎn)可能率先收縮。”

    債基被拖累大失血

    而受到轉(zhuǎn)債市場(chǎng)暴跌的影響，債券基金凈值也出現(xiàn)大幅下挫，部分轉(zhuǎn)債倉(cāng)位較重的債基跌幅甚至超過(guò)指數(shù)基金。

    8月29日，債券基金的平均跌幅就達(dá)到0.94%。大成景豐B、銀華鑫利由于具有杠桿，凈值跌幅高達(dá)6.21%和4.26%。

    可轉(zhuǎn)債基金亦是重災(zāi)區(qū)，華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債跌去3.1%，富國(guó)可轉(zhuǎn)債下跌2.62%，博時(shí)轉(zhuǎn)債下跌2.55%，興全可轉(zhuǎn)債跌2.51%，華安可轉(zhuǎn)債跌1.7%。

    此外，由于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)經(jīng)歷了前期的下跌，部分債基提升了配置比例，此番也受到重創(chuàng)。如天治穩(wěn)健雙盈、寶盈增強(qiáng)收益、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、大成強(qiáng)化收益、國(guó)泰金龍債券等跌幅均超過(guò)2%。

    而從29日的凈值反應(yīng)也可以看出，部分二季度末轉(zhuǎn)債倉(cāng)位仍較高的債基已有所減持。如招商安瑞進(jìn)取，二季度末轉(zhuǎn)債倉(cāng)位高達(dá)61%，農(nóng)銀匯理恒久增利轉(zhuǎn)債倉(cāng)位達(dá)37%，長(zhǎng)盛積極配置轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為31%，工銀瑞信雙利倉(cāng)位為29%，但在大跌中，這些基金的凈值折損幅度均低于同等轉(zhuǎn)債配置的其他債基，可見(jiàn)已經(jīng)對(duì)持有的轉(zhuǎn)債進(jìn)行了減持。

    機(jī)構(gòu)再提買(mǎi)點(diǎn)

    三季度，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)經(jīng)歷兩輪大跌之后，是風(fēng)險(xiǎn)猶存，還是進(jìn)入了投資價(jià)值區(qū)域？

    “我認(rèn)為現(xiàn)在是一個(gè)買(mǎi)點(diǎn)。”興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理?xiàng)钤票硎尽Ｔ诮衲甓�季度，楊云尚且考慮到轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)并不便宜，而保持了一個(gè)相對(duì)中性的倉(cāng)位。

    “這次事件對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)應(yīng)該算是短期沖擊，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，短期沖擊對(duì)投資反而是有意義的，在很快的時(shí)間內(nèi)把估值降下來(lái)了。”

    “就拿石化轉(zhuǎn)債從估值水平來(lái)看，已經(jīng)回到2002、2003年的水平，已經(jīng)非常便宜。另外，歷年來(lái)中石化的隱含波動(dòng)率都是很高的。”楊云表示，目前已經(jīng)是一個(gè)比較好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)，“我更看好收益率比較高，溢價(jià)不高的品種。”目前，石化轉(zhuǎn)債的到期收益率為3.36%，而溢價(jià)已降至17%。

    而對(duì)于后續(xù)待發(fā)的民生轉(zhuǎn)債等大盤(pán)轉(zhuǎn)債帶來(lái)的供給增加，楊云則表示不用太過(guò)擔(dān)心供需問(wèn)題。“如果因?yàn)楣┙o的原因?qū)е罗D(zhuǎn)債便宜了，反而是好的機(jī)會(huì)，相信這次大跌，可能使國(guó)電轉(zhuǎn)債的上市，以及民生轉(zhuǎn)債的發(fā)行價(jià)格都會(huì)比較便宜。”