油價下跌之際，周邊地區紛紛調低成品油價格，中國石化宣布自8月8日起下調香港29個零售加油站柴油價格。對此權威專家表示，由于內地成品油價格尚未與國際接軌，國內成品油零售價格不會跟隨調低。事實上，由于政府對成品油價格進行管制，目前國內成品油價格與國際仍有不小差距。

　　上半年業績大猜想

　　由于上半年油價火速攀升，煉油企業面臨巨大的經營壓力。根據中信證券“石油石化行業價格跟蹤7月報”顯示，國際原油價格大幅上揚，推動能源及資源性產品價格上漲，導致企業生產成本增加，其中煉油行業上半年銷售成本與去年同期相比增加44%，行業資產收益率為-7.85%。

　　煉油企業經營困難，尤以煉油老大中國石化受到的沖擊最大。該公司于7月18日公告，由于今年以來國際原油價格不斷攀升及境內成品油從緊控制，導致國內成品油嚴重倒掛(見圖1)，煉油業務板塊虧損嚴重，公司預計上半年凈利潤同比下降50%以上。

　　海通證券石化行業分析師鄧勇認為，中石化業績預減在預期之中，因為2008年上半年國際原油價格大幅上漲，一季度WTI原油平均價格為97.86美元/桶，同比上漲68.45%，進入二季度后國際油價依舊走勢強勁，WTI均價達到123.80美元/桶，較去年同期上漲91%，漲幅明顯高于一季度。雖然6月20日國家發改委將成品油價格上調1000元/噸，不過對煉油行業上半年業績影響不大，國內煉油行業上半年嚴重虧損格局無法避免。

　　按照機構的測算，上半年中石化收益主要來源于進口原油增值稅75%退稅政策。鄧勇就表示，雖然二季度原油價格大幅上漲使公司煉油業務壓力進一步加大，但從4月份開始執行的原油以及成品油進口增值稅優惠極大緩解了公司的成本壓力，憑借該政策，中石化二季度公司虧損可能性不大。

　　不過對具體退稅金額，各分析師估計不一。大福證券預計中石化能夠從退稅中獲益244億元，國信證券分析師李晨估算為200億元，東方證券分析師王晶則認為退稅能夠為中石化帶來232億元凈利潤。此外王晶還預計提價因素可以增加其稅前利潤75億元。

　　然而退稅優惠只可以部分彌補中石化二季度煉油業務虧損。一季度中國石化煉油板塊業務虧損達254.67億元，憑借74億元的財政補貼公司才實現凈利潤67億元，但同比仍大降66%。根據大福證券預測，二季度中石化煉油業務虧損將高達545億元。李晨也強調，在成本方面，由于二季度原油價格飆升，使中石化原油采購價格每桶上升16美元，相當于中石化成本增加了220億美元，而王晶認為二季度中石化在外購原油上的成本遠不止該數字，大約在309億左右。

　　然而自從成品油提價以后，國家自7月開始正式取消原油進口增值稅退稅75%的政策。李晨認為這可能與抗震救災加大財政支出有關聯，對中石化而言，成品油提價基本上與石油進口退稅的效果相當，預計二季度公司將保持微利。而王晶卻認為中石化二季度稅前利潤環比減少107億元，而稅后利潤環比降低22.3億元，不過整體而言，中期業績仍能保持每股盈利0.05元。

　　油價跌1美元業績增3分錢

　　7月下旬以來國際原油價格大幅下挫，受此刺激近期中國石化股票表現搶眼，7月上漲10.34%，同期大盤上漲不過1.45%，而上周中石化非常抗跌，在大盤下挫7%的情況下，只下跌了0.7%。

　　王晶對《證券日報》說到：“油價下跌對中石化業績來說肯定是很大的利好，原油價格在110元/桶以下公司的日子會比較好過；不過從目前情況來看，雖然石油價格在下跌，但很難說這是牛市調整還是向熊市轉換，因此難以判斷對中石化影響有多大。”鄧勇則表示，“原油價格回落有助于未來中國石化的業績表現，根據我們的模型測算，在靜態情況下，原油價格每下降1美元/桶。中國石化每股收益將增加0.03元。”

　　李晨認為，如果三季度油價基本保持現狀，中石化由于受到原油進口增值稅返還停止的不利影響較大，在不考慮政府另外進行補貼的情況下，今年三季度將是中石化最為困難的一個季度，甚至存在單季虧算的可能，不過如果國際原油價格不繼續暴跌，國內在四季度進行上調成品油幾乎是必然的，屆時中石化四季度的盈利將會進一步提升。

　　年內上調成品油價有點遙遠

　　不過原油價格下跌是否意味著調價預期也在降低呢？事實上，在成品油年內能否再次提價問題上，分析師一直存在分歧。光大證券分析師方峻早前認為，由于全球原油供需沒有明顯改善，沙特新增產能有限，預計年內油價將繼續維持120美元/桶以上高位，國內煉油業虧損依然嚴重，隨著國內通脹的放緩和有效利用能源及促進供給的需要，年內將再次上調成品油價格。

　　鄧勇表示，此次成品油價格提價幅度為歷次提價之最，顯示了國家調整成品油價格的決心。此外，他還提到，在提高成品油價格的同時，國家發改委也同時出臺了配套政策，對下游用油行業進行補貼。如果此次提價之后，下游企業能承受，那么國家有可能在今年繼續提高成品油價格，以盡快實現國內煉油行業盈利正常化，保證國內成品油的穩定供應。

　　招商證券分析師裘孝鋒提出，兩點因素決定年內國家上調成品油價格可能性較低：其一，從電煤臨時價格管制來看，不可能煤在開倒車，而油卻與國際價格接軌；其二，此次價格調整之前，國內汽油的不含稅出廠價比新加坡FOB價格低3000元左右，柴油的價差在5000元左右，價差巨大，但國內在年內再調整1000元/噸的話，對經濟和CPI的沖擊會比較大。綜上所述，除非國際油價繼續大幅上漲，年內國內油價再次出現大幅上調的概率是較低。

　　長江證券分析員徐斌在接受《證券日報》記者采訪時強調：“能源價格改革是大勢所趨，但是在具體時間上很難說，政府方面會綜合考慮國際國內各種因素再作決定，無論如何，原油價格下調對中石化來說肯定是正面的。”王晶也對《證券日報》記者表示，成品油提價只是預期，相對與原油價格回落而言較為遙遠，因此對中石化來說油價回落才是實實在在的利好。（游敏常）