華爾街日報10月10日訊（作者:Ann Davis）今年夏天以來，俄克拉荷馬州的北美石油重鎮庫欣(Cushing)見證了一場乾坤大挪移。
   
　　在這座大草原地區的邊遠小城四周一望無際的原野上布滿了眾多巨大的儲油罐，而這些儲油罐中原先一直存滿了原油。但如今情況卻發生了變化。自今年5月以來，成百上千萬桶儲存在庫欣的原油被售出，這里的原油庫存量目前已下降了近35%。
   
　　世界各地的石油交易商們都在密切關注著原油庫存數據。世界原油庫存水平一直在下降，不僅是庫欣，其他原油儲存地也是如此。由于擔心美國原油庫存量年底前會再創新低，交易商們上個月的瘋狂買盤將原油價格推升至了每桶近84美元的歷史高點。紐約商品交易所原油價格上周五收于每桶81.22美元，較年初上漲了 33%。
   
　　庫欣的原油庫存為何不斷減少？個中原因相當復雜，投機商們對全球石油市場日益增強的影響力也由此可見一斑。原油庫存下降一定程度上是供不應求所致。但投資銀行和其他金融機構今年夏天突然轉變其石油交易策略也是原因之一。甚至由次級債引發的信貸危機也要對此負一定的責任。
   
　　直到7月中旬以前，石油市場前所未有的形勢一直在誘使石油公司和投機商大量屯積石油，以備未來出售。然而幾乎是一夜之間，立即賣出石油成為了更加有利可圖的選擇，各地的石油庫存迅即開始縮減。
   
　　各金融機構近年來紛紛進軍商品交易業務使得石油市場變得更加深不可測。它們中有的開展這一業務不過是因為認定油價將長期處于漲勢。而其他一些機構則從油價的不規則波動中發現了短線交易機會。每當交易機會出現時這些機構往往會一哄而上。
   
　　油氣交易商史蒂芬•肖克(Stephen Schork)說，供需以外的其他因素目前正在影響油價。這位定期發表能源市場報告的人士說，人們現在不得不把投機商對石油市場的影響考慮進去，因為他們出于投資的目的有其自己的優先著眼點。
   
　　就在人們擔心美國經濟有可能出現衰退之際，美國的石油庫存開始下降。這有可能使美國經濟更難以承受油價上漲的打擊。油價上漲將推高汽油零售價格。
   
　　投資石油比買股票、債券和金條要復雜。多數機構投資者并不想真正在手中握有原油。為了能從石油市場獲利，他們會投資石油期貨。他們通常會在石油期貨交割日來臨之前就將手中的期貨合約平倉，這樣無論盈虧他們都不必真正履行交割義務。如果他們不將手中的期貨合約平倉，那么合約所對應的石油就必須被運送到某個正式指定的交割點。庫欣就是美國一個主要的石油期貨交割點。
   
　　石油期貨價格與石油現貨價格不同。如果交易商認為市場供應量未來可能下降，那么石油期貨價格就有可能大大高于石油現貨價格。直到不久前，石油期貨和石油現貨之間的這一價差還一直在鼓勵石油公司和貿易公司等機構買入石油，并將其儲存在庫欣等地的油罐里。
   
　　雖然庫欣所處之地并不在美國高速公路干線或鐵路沿線，但它卻是世界主要的石油產品交割點之一。小城人口只有8,500人，其中還包括1,000名左右的監獄犯人。城中只有一家名叫Buckhorn的酒吧。市政廳附近有家電影院，票價平時1.50美元，周末2美元。
   
　　大約一個世紀前，四處運氣的石油勘探商在這里發現了石油。到1940年時，庫欣的多數油井雖已抽干，但卻也留下了縱橫交錯的輸油管道和眾多儲油罐。這里作為一個全球性石油集散地的地位在1983年得以確立，當時紐約商品交易所正式指定這里為輕質低硫原油這種新推出的期貨品種的交割點。紐約商交所輕質低硫原油期貨價格現在成了全球的基準油價。庫欣自那以來還成了加拿大重質原油的一個重要中轉站。
   
　　這些年來，庫欣數不清的鋼質儲油罐一眼望不到頭，占據了方圓9平方英里以上的土地。最大一只油罐可裝下57.5萬桶原油。儲油罐東家Enbridge Energy Partners LP的一位管理人士開玩笑說，要站在兩個大人加一個孩子的高度才能看全這只油罐。
   
　　石油生產商和交易商會密切關注全球各地的石油庫存數據，以判斷市場供需形勢，并據此作出生產和投資方面的決策。巴克萊(Barclays Capital)的分析師保羅•霍斯內爾(Paul Horsnell)說，雖然官方數字顯示美國截至9月28日的商業原油庫存量有3.218億桶，但其中大部分或是還在輸油管里流淌，或是已在煉油廠等待加工。盡管這一庫存量比某些年份要高，但數量卻也并非巨大。它只能滿足煉油廠約21天的加工需求。
   
　　石油交易商和生產商們特別關注庫欣的石油庫存水平，這里擁有美國5%至10%的原油庫存。從庫欣的庫存數據就可預測出美國內陸各煉油廠的原油供應情況，并能對紐約商品交易所的投機行情有個預判。
   
　　以往幾十年中，與石油庫存打交道的主要是石油巨頭等原油生產商和煉油商。但隨著本世紀以來全球石油消費量的大幅躍升，油氣管道公司等運輸企業開始從石油公司手中購買儲油罐，并紛紛擴建它們在庫欣等地的轉運樞紐。甚至一些從事石油交易的金融公司也投身于儲油業務。這使它們得以在市場行情不理想時將石油暫存起來，以便日后能賣個好價，或者它們可以藉此充當中間人的角色從中分一杯羹。
   
　　去年，Vitol Group這家在荷蘭和瑞士都設有總部的大型石油交易公司就斥資1.7億美元購買了阿姆斯特丹的一個石油接收、存儲設施。華爾街投資銀行摩根士丹利 (Morgan Stanley)則收購了石油產品運輸和分銷公司TransMontaigne Inc.；它還收購了歐洲的一家油罐管理公司。而新加坡的幾大儲油設施提供商中也包括好幾家貿易公司。
   
　　大約3年前，原油市場讓有儲油條件的投資者們很感興趣。原油期貨價格大幅上漲，遠遠高于現貨價格，出現了所謂“順價結構”(contango)行情。因此，將油存起來與立即銷售出去相比獲利更豐厚。
   
　　這種價格差的存在有一部分是合理的──因為儲油也要花錢。但是還有其他幾個因素加大了這種價格上的差異，包括中國石油需求增長以及產油國的動蕩局面可能造成石油生產中斷等。摩根士丹利大宗商品業務全球負責人約翰•夏皮羅(John Shapiro)說，這使交易商們斷定石油會變得更加稀缺。
   
　　石油輸出國組織(OPEC)成員國提供全世界大約40%的石油；為了滿足不斷增長的需求，其產量幾乎已經達到了最大產能。原油庫存及管道運輸公司 SemGroup LP總裁托馬斯•凱維斯都(Thomas Kivisto)說，因為大量油田的產量都已接近最大產能，所以石油貿易商們敏銳地抬高了原油期貨價格──即原油庫存價格──因為他們直覺地擔心原油產量會因意外事件而下降。
   
　　不僅如此，投資者們還大量買入大宗商品，但是很多投資者并不愿意買入現貨，而是買入期貨。過去4年中，隨著對沖基金和其他投資機構的加入，紐約商品交易所未到期的原油期貨合同數量增加了兩倍。很多退休基金處于投資多樣化的考慮也投資原油期貨，不斷地以新合同來代替到期合同。經常性地買入原油期貨增強了對長期價格的信心。
   
　　現貨和期貨市場之間的價差比過去升水行情時的還要大。OilAnalytics.net的統計表明，今夏原油現貨與4個月期原油期貨的價格差超過了每桶6美元；而幾年前的差價還不到2美元。
   
　　儲油成了一樁大生意。包括摩根士丹利這樣的華爾街巨頭在內的儲油罐所有方或租用方坐擁儲油罐就能輕松賺大錢。它們買入原油現貨存在儲油罐中，然后以更高的價格賣出原油期貨合同。當交付日期臨近時，它們賣掉已有合同，就同一批原油賣出新的期貨合同，而原油紋絲未動。這種操作就是所謂的儲油交易。
   
　　研究機構Sanford C. Bernstein & Co.的能源分析師尼爾•麥克馬洪(Neil McMahon)說，這簡直就是免費的午餐。他還說，幾家生產汽油的煉油廠僅僅通過交易他們租賃或擁有的多余的油罐空間已大發利事。
   
　　在美國俄克拉荷馬州原油交割地區庫欣，大部分儲油罐都在以下四家公司掌控中：石油巨頭英國石油公司(BP PLC)、能源運輸及物流公司Enbridge Energy Partners(為加拿大Enbridge Inc.子公司)、Plains All American Pipeline LP和SemGroup Energy Partners LP。
   
　　Enbridge美國石油終端租賃業務負責人布魯斯•麥克費爾(Bruce MacPhail)估計，目前，金融公司租用了該公司25%至35%的儲油空間。Enbridge于2004年收購了荷蘭皇家殼牌有限公司(Royal Dutch Shell Plc)的多家儲油場，它以前在庫欣沒有儲油能力，而目前擁有該鎮超過三分之一的儲油罐。據知情人士透露，摩根士丹利是Enbridge的客戶之一，該公司最近幫助Enbridge籌集了建造新油罐所需的資金。
   
　　庫欣地區經濟開發機構Cushing Industrial Authority的負責人羅伯特•費爾茨(Robert Felts)稱，庫欣的儲油罐建造熱不斷升溫，以致于去年油庫周圍土地被納入開發區塊內時，輸油站運營商Teppco Partners LP帶著一輛裝甲運鈔車來到現金拍賣會現場，并擊敗了Enbridge。
   
　　自2004年以來，Plains All American Pipeline L.P.的儲油能力已提升近兩倍。近年來，該公司已動用其中近20%的儲能來經營自己的儲油業務，資金則來自一筆12億美元的信貸額度。去年該公司負責此項貿易和其他工作的營銷部門貢獻了2.28億美元利息、稅項前利潤，占總利潤的一半左右。
   
　　該公司首席執行長喬治•阿姆斯特朗 (Greg Armstrong)在談到這種交易機會時稱，這就像在洗衣服時從口袋里發現一張20美元的鈔票一樣，你不會丟棄不要的。Sanford Bernstein的分析師稱，截至去年底，全球各獨立儲油公司的油罐裝載率高達97%。庫欣地區的兩家儲油罐經營商表示，在今年4月前拒絕了不少潛在客戶。一些交易商甚至租用海上儲油罐，盡管這樣做的成本要比使用陸地儲油罐至少高出一倍。這期間美國的石油消費相對平穩。今年夏季歐佩克成員國部長們就以美國石油庫存水平較高作為維持產量上限不變的理由。
   
　　但在今年夏天，多方面的原因起到了壓縮儲油業務利潤的作用。由于全球石油需求繼續增長，而供應方面又跟不上步伐，致使即期交割的價格出現上漲。美國中西部一家大型煉油廠消耗的庫欣基準原油開始大量增加，也對現貨價的上漲起到了推波助瀾的作用。
   
　　石油買家們寧可支付更多價錢立即進行交割，也不愿意推遲到未來再交割，這就是所謂的倒價結構(backwardation)。順價結構的環境已不復存在，沒有人再愿意掏錢囤積石油，那些手中囤有石油的投資者紛紛開始向市場拋售。庫欣的石油庫存水平因此開始回落。
   
　　金融機構的動作也在助長這種變化趨勢。一些對沖基金簽有在未來以固定價格出售石油的合同，但他們手中并沒有可用于交割的庫存石油。鑒于石油現貨價已經高于期貨價格，這些基金必須迅速對嚴重虧損的頭寸進行平倉。
   
　　此外，次級抵押貸款市場風波引發的信貸危機大大提高了通過借貸買入石油的成本。阿姆斯特朗表示，公司有幾個信用等級差的小客戶，他們的借貸成本在8、9月份猛增了8%甚至更多。一些交易商為了彌補在其他投資上的損失也在拋售囤積的石油。
   
　　獨立能源經濟學家菲利浦•威勒格(Philip Verleger)表示，信貸危機造成囤積石油的成本非常高昂。
   
　　市場環境現在已經出現變化。經濟學家猜測機構投資者會繼續推高油價。對于那些持有近期交割月的退休基金和其他投資者而言，現在的獲利條件非常之好。還有更多資金在效仿此種交易策略，更加大了油價上漲的壓力。
   
　　由于燃料消耗在秋季會暫時放緩，石油庫存下滑是正常現象。但今年庫存下滑得要比往年更猛。正因為庫欣的庫存減少和紐約油價飛漲，歐佩克在9月份決定小幅增產。但油價仍在繼續上漲，一些分析師現在甚至將價格預測提高至每桶90或100美元。
   
　　某些分析師認為，庫欣的庫存變化可能使市場的看法發生扭曲。花旗集團(Citigroup Inc.)分析師提姆•埃文斯(Tim Evans)稱，市場似乎是在按照供應不足的基本面來進行定價。但在美國，唯有一個面積很小但影響卻很大的地區存在不足，那就是庫欣。