盤面之所以未一瀉千里，很大程度歸因于投資者等待歐佩克會議一錘定音。

    短期：需要重點關注歐佩克會議和美國發動的貿易戰形勢。維也納聯盟內部分歧劇烈，本次會議不確定性仍較高；美國貿易戰對以原油為代表的商品期貨呈利空趨勢。

    中期：七八月份正值美國駕駛季，成品油需求呈現較強的季節性。但EIA公布美國汽油庫存增長速度明顯高于五年均值，引發市場擔憂，需密切關注成品油市場的真實需求情況。此外，中期來說，臨近颶風季高峰期，倘若和去年一樣，颶風造訪灣區并造成嚴重破壞，將直接影響原油需求，給油市造成較強烈的下行壓力。

    其他因素：全球政治經濟動蕩加劇美元走強。

    五月下旬起，國際油價回落并已連跌三周，與此前高位相比，布倫特下跌超5%，WTI更是超過10%。究其原因，經過一輪較長時間的上漲后，輪番轟炸的利好消息逐漸枯竭，油市產生較強的回調需求，美國在與中國貿易戰問題上出爾反爾點燃此輪下跌的導火索，而維也納聯盟減產協議松動為其壓上最后一根稻草。此情此景下投資者避險需求飆升，多頭資金加速離場。

    展望短期后市，筆者認為市場情緒已經轉變，在歐佩克會議靴子落地之前若無重大消息面刺激，行情將維持當前窄幅震蕩行情，或有技術性小幅反彈。

    首先從技術面來看，大幅回春并不被盤面結構支持。WTI主力合約此前接連跌破關鍵阻力位，近幾日艱難回升但根基不穩，待其確認跌破此前上升趨勢后或加速下跌；而由于投資者風格及持倉成本結構不同，布倫特盤面稍好于WTI，近期亦走出窄幅震蕩態勢。盤面之所以未一瀉千里，很大程度歸因于投資者等待歐佩克會議一錘定音。

    說回消息面，短期焦點無疑為將于6月22日至23日舉行的歐佩克會議。隨時間臨近，相關多空消息頻出。就當前公開信息來看，本次會議不確定性仍較高，據悉維也納聯盟內部分歧劇烈，沙特和俄羅斯主張增產，而伊朗、伊拉克和委內瑞拉堅決反對。當前宏觀環境已具備增產條件，據新鮮出爐的歐佩克月報，OECD庫存已降至五年均值之下，減產協議目標已達成。此外回暖的油價或對前景并不樂觀的全球經濟造成壓力，更遑論美國不斷增產的頁巖油持續蠶食市場份額。而值得注意的是，IEA警告稱伊朗與委內瑞拉產量進一步下滑將導致嚴重的供應緊缺，考慮到IEA或動用其原油儲備，無形中增加了維也納聯盟增產的壓力。迫于在中期選舉前控制通脹的特朗普更是直接在推特上喊話要求增產。據外媒報道，俄羅斯建議直接增產到減產協議前水平，而沙特準備了多種增產方案，或傾向于分多次階段性增產。再看增產的反對方，被制裁的伊朗、資金緊張的伊拉克與集經濟危機與制裁于一身的委內瑞拉，均沒有能力增產，所以倘若減產協議中止，增產紅利不能公平分配，歐佩克集團內部矛盾及中東地緣政治危機將加劇。

    而筆者認為，無論結果如何，本次會議都象征了歐佩克對油市控制力的實質性削弱。這輪牛市是歐佩克減產疊加需求超預期的產物，美頁巖油并未如悲觀聲音預測那般抹殺歐佩克的努力。然而時過境遷，如今美原油的出口量已達200萬桶/日，布倫特與WTI價差急劇拉寬，后者搶奪前者市場份額。無疑歐佩克將繼續發揮重要的調節作用，但或許新格局已悄然形成。

    此外，近期需重新關注美國貿易戰走勢。美朝元首會晤后中美間貿易摩擦再起，正逢美國或宣布對中國加征關稅產品清單的節點，倘若成形，其力度及中國反擊手段是重點觀望點。此外，除中國這個全面戰略競爭對手以外，美國對其“戰略伙伴”全面開炮，一手造成G7針鋒相對的局面。據悉，歐盟有望從7月初開始對一系列美國商品征收報復性關稅，整體對以原油為代表的商品期貨利空。

    對2至3個月的中期行情的判斷需回歸基本面，筆者認為同樣不明朗。七八月份正值美國駕駛季，油市呈現較強的季節性。此前由于市場供需結構偏緊且美國經濟復蘇強勁，投資者對今夏成品油需求信心滿滿，然而近期公布的數據卻反復無常。根據EIA發布的美國汽油庫存變動數據，可見以周度為統計單位，除上周以外，近期汽油庫存增長速度明顯高于五年均值。究其原因，一方面美國頁巖油生產火熱朝天，煉廠也加足馬力朝滿負荷運行狂奔，庫存壓力自原料端向成品端轉移；而另外一方面，前兩年低迷的油價經過此輪復蘇，消費者怨聲載道，高油價影響消費。從前幾周公布的EIA庫存數據也可以看出，即使考慮被低估的煉廠開工率等供給端因素，汽油庫存增長量仍遠超預期，說明消費不及預期。當然，考慮到上周汽油庫存大幅回落，當前下結論還為時過早，需密切關注成品油市場的真實需求情況。

    中期來說，一個重要的風險源自同樣臨近的颶風季高峰期，倘若和去年一樣，颶風造訪灣區并造成嚴重破壞，將直接影響原油需求，給油市造成較強烈的下行壓力，近期大幅走闊的布倫特與WTI價差恐再創新高；此外，今年美國經濟一枝獨秀的情況下美元如期加息，其他經濟體壓力加劇，新興市場與歐洲市場風險亦有發酵的危險，而在該過程中，由于美國發動貿易戰而根基松動的美元或遭經濟體進一步剖離，人民幣國際化有機可乘；地緣政治方面，伊朗制裁的90天緩沖期屆時將結束，歐佩克會議結果或導致形勢惡化，美國制裁亦將利好原油人民幣結算。

    （作者為光大期貨北京分公司原油分析師）
 


[復制 收藏 ]