面對煤炭價格持續下跌，行業整體陷入虧損困境的現實，分析人士指出，煤炭行業去產能乃大勢所趨，政策將進一步推進去產能，比較而言，盈利能力相對較強的大型煤炭上市公司值得關注。

產能過剩引發價格下滑

產能嚴重過剩加上進口煤沖擊，導致煤價出現斷崖式下跌，下跌貫穿了2015年全年。數據顯示，環渤海動力煤指數由2015年初的525元/噸降至年底的375元/噸，降幅達28.6%。2015年全國煤炭產量36.8億噸，高于國家能源局核定的合法產能34億噸/年。

產能過剩所引發的價格下滑，導致春節長假后北方港口貨源供應依然偏緊。安迅思調研顯示，目前北上拉煤船只主要集中在神華黃驊港和 天津港 碼頭，上周在黃驊港拉5200大卡以下的煤要等約一周；而到其他港口拉市場煤的船只相對較少，2月26日在秦皇島港錨地的煤船僅31艘，環比1月減少一半。

過剩產能導致行業盈利下降，進而引發企業新建產能的意愿大幅下降。據煤炭工業協會統計，2015年前11個月，90家大型煤炭央企利潤合計51.3億元，同比下降9.7%。在此背景下，目前新建產能基本停滯，中期內不會形成新的產能沖擊煤炭供需格局。

針對行業不利形勢，2014年下半年到2015年上半年相關政策頻出，具體措施包括發布《煤炭經營監管辦法》、《商品煤質量管理暫行辦法》，資源稅改革以及核實產能查處超產。同時，各地方也出臺一系列對煤炭企業減負措施，包括山西省暫停征收礦山轉產基金、陜西省對運煤車輛減半征收高速公路費等。

政策逐漸向去產能靠攏

申萬宏源 報告指出，2014年下半年以來煤炭脫困會議級別之高、政策出臺頻率之密集均超市場預期，但最終收效不佳。這些政策主要集中于遏制煤炭行業超產和給煤炭企業減負兩方面，雖然一定程度上有效緩解了煤炭企業經營壓力，但產能過剩問題未獲有效解決，而且，減負措施降低了行業邊際成本，使價格進一步下跌。

“2014年密集出臺的煤炭脫困措施沒有顯現成效，主要原因是沒有抓住去除煤炭產能這個根本問題。不過，最近有關煤炭業的政策已從為企業減負向去產能靠攏了。”卓創資訊煤炭行業分析師劉冬娜告訴中國證券報記者，“煤炭業去產能是指一些成本高、綜合實力弱、煤質差，虧損嚴重的企業永久退出市場，或一些煤質好但規模較小的企業進行資產重組。但目前來看，上述兩種去產能情況還未真正出現。”

國泰君安 報告指出，本輪煤炭行業去產能發生在我國經濟增速換擋和結構調整的轉折期，潛在的經濟增長率低于上世紀90年代產能過剩時期，并且需求端改革空間已十分有限。“如果去產能力度與上一輪相當，將使得短期內經濟增長過度承壓。因此，本輪去產能的力度和進度將弱于上一輪。”

國泰君安報告還指出，上一輪去產能時的過剩產能主要集中于以紡織為代表的勞動密集型輕工業，而本輪則集中在以鋼鐵、煤炭等為代表的資本密集型重工業，成本構成中固定成本比重大，經營杠桿系數高，直接的行政手段強制減產甚至停產的成本更高，阻礙更大，見效也相對緩慢。

中期再退出產能5億噸

安迅思煤炭行業分析師鄧舜指出，在還未見到真正去產能時，沒利潤的煤礦只是選擇停產，一邊看市場是否會反彈，一邊等待國家相關政策的出臺。“如果未來去產能補貼得以落實，可覆蓋煤礦退出的損失，國家再出臺一些配套機制，幫助企業解決‘退出難’的一系列難題，那么一些產能落后的煤礦最終會選擇退出的。”

申萬宏源報告則認為，煤炭行業去產能乃大勢所趨。“2015年后政策轉向為去產能，將真正使得行業從供給過剩向去產能轉變。”特別是地方政府此前基于稅收和就業兩方面的思維定式已有所松動：煤炭行業虧損嚴重令很多省份從煤炭企業所獲得的稅收遠少于提供的補貼，加上中央財政安排資金合理解決人員就業，地方政府兩大顧慮消除，去產能積極性極強。

事實上，國務院2月5日發布的《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，已經明確了煤炭去產能的政策著力點和進度，即要求煤炭行業在近年淘汰落后產能基礎上，用3至5年時間再退出產能5億噸左右，較大幅度壓縮煤炭產能，適度減少煤礦數量。

目前，山東、山西兩地已對上述《意見》做出回應，但其他地區還未有相關反饋，去產能如何落實、人員如何安置、資金如何扶持，重組以誰為主體等尚無相關政策細則。廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強指出，煤炭業去產能的過程復雜而漫長，也正因為如此，保持當前政策方向的持續性將十分關鍵。從這個角度來講，2016年正在成為中國煤炭業去產能的一個“大年”。

申萬宏源指出，從“剩者為王”角度來看，建議投資者關注目前盈利能力相對較強，礦井不會因行業去產能被關閉的 西山煤電 、 潞安環能 、 陽泉煤業 、 永泰能源 、 陜西煤業 五家煤炭上市公司；同時，去產能加速也會帶來煤礦不良資產處置項目需求爆發，可關注 海德股份 等上市公司。