國際油價過去一年多來暴跌40%，跌至目前約每44-46美元價位。但波斯灣產(chǎn)油大國沙特阿拉伯卻一再堅(jiān)持不減產(chǎn)來提振油價，即通過保持創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量將競爭對手和成本偏高生產(chǎn)商逐出市場，以捍衛(wèi)市占率。然而，這個策略至今仍不見顯著效果，頁巖油商似乎比預(yù)期更加抗壓，究竟是如何辦到的?
 

    在石油輸出國組織(OPEC)本周將召開會議之際，沙特阿拉伯面臨其他OPEC成員國要求減產(chǎn)的壓力與日俱增。目前油市的供應(yīng)過剩情況是有史以來最嚴(yán)重之一。
 

    美國頁巖油生產(chǎn)成本高達(dá)每桶30-60美元不等，而OPEC最大產(chǎn)油國沙國每桶產(chǎn)油成本僅10美元，為何OPEC至今尚未打贏這場石油大戰(zhàn)?
 

    的確，美國產(chǎn)油量如今已自今年4月的每日960萬桶峰值下降。但相較于美國油田運(yùn)作中的鉆油井?dāng)?shù)量已自去年高峰暴跌近2/3，美國油產(chǎn)卻只小幅減少。顯然美國頁巖油商一方面削減成本，同時間也提高了生產(chǎn)效率。他們還向油井服務(wù)及設(shè)備租賃商爭取到折扣，有助節(jié)省開支。
 

    美國頁巖油商采取的產(chǎn)油對策之一是“高品質(zhì)化”，亦即將主要開采工作集中在產(chǎn)量最高的地區(qū)。由于新頁巖油井大部分成本花在鉆井及壓裂，因此美國頁巖油商決定，只把資源花在合理確定能以較便宜成本開采的現(xiàn)有油田上，來創(chuàng)造新的產(chǎn)量。
 

    其次，專注于能源產(chǎn)業(yè)的私募基金公司Intervale CAPItal 共同創(chuàng)辦人Charles Cherington 指出，美國頁巖油公司也完成了更多的每座油井壓裂階段，使得美國原油生產(chǎn)需要再投資的速度，比原本預(yù)期減緩。
 

    最后，美國頁巖油的鉆取方式效率也提升。例如現(xiàn)在采用的水力壓裂方式，是由Liberty Resources 及EOG Resources (EOG-US) 等公司研發(fā)的方法，用更大量的水及礦物壓裂油頁巖層;這種生產(chǎn)程序雖然成本較高，但能讓產(chǎn)油量在油井壽命關(guān)鍵的第一年時大增，盡管隨后產(chǎn)量也將劇減。如此一來，頁巖油商每桶油產(chǎn)油的損益平衡點(diǎn)降低，讓原本一些地區(qū)可能閑置的鉆井不致賠錢生產(chǎn)。
 

    從美國Permian Basin 地區(qū)頁巖油鉆井產(chǎn)量，由2008年12月的234座每座每日產(chǎn)油85桶，到上個月相同數(shù)量油井，每座每日產(chǎn)油飆上370桶，就可看出美國頁巖油業(yè)生產(chǎn)效率如何大幅提升。
 

    OPEC石油策略對主要產(chǎn)油國的影響
 

    OPEC 去年的石油決策是歷史性的改變，因?yàn)镺PEC 放棄了過去主導(dǎo)市場價格的立場，但后來的情況并不如OPEC 的預(yù)期，美國頁巖油開采商適應(yīng)低油價的能力意外的好，俄國也沒有開始減產(chǎn)，導(dǎo)致石油市場供過于求的局面并未改善。目前，市場新的共識是預(yù)期低油價將持續(xù)更久，直到明后年都不會有回溫的跡象。
 

    沙特現(xiàn)況
 

    OPEC的最大產(chǎn)油國沙特阿拉伯現(xiàn)在為了因應(yīng)長期的低油價，7年來首次發(fā)行債券來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，分析師預(yù)期沙特將持續(xù)發(fā)行債券，而且會趁現(xiàn)在還有能力發(fā)放時盡快完成。歐亞集團(tuán)(Eurasia Group) 全球能源和原物料主管Greg Priddy 表示，沙特明年一定會發(fā)行更多債券，因?yàn)檎�府的預(yù)算是以油價每桶100美元來制定，沙特現(xiàn)在的借貸規(guī)模還算穩(wěn)定，但若長期維持這種借貸規(guī)模仍會造成麻煩。
 

    沙特是非常低成本的產(chǎn)油國，原油每桶開采成本低于10美元，但原油開采的補(bǔ)貼費(fèi)用很高，而且沙特的失業(yè)率也正逐漸升高。沙特目前的外匯存底約為6620億美元，2014年8月到2015年8月間耗費(fèi)了840億美元外匯存底來彌補(bǔ)原油收益減少的損失。花旗銀行(Citigoup)大宗商品研究主管Edward Morse表示，沙特現(xiàn)在開始緊縮預(yù)算將能撐過較長的低油價時期，沙特財(cái)政狀況仍比俄羅斯好上許多。
 

    俄羅斯現(xiàn)況
 

    俄羅斯在超低油價的情況下還能繼續(xù)增產(chǎn)讓外界非常訝異，歐亞集團(tuán)宏觀經(jīng)濟(jì)資深合伙人ChrIS Weafer 就表示，俄羅斯現(xiàn)在的立場是先繼續(xù)增產(chǎn)原油，未來在面對財(cái)政后果，俄羅斯永遠(yuǎn)不可能減產(chǎn)來穩(wěn)定油價。俄羅斯石油公司使用新技術(shù)開采，企業(yè)已經(jīng)變得更有效率，所以俄羅斯盡管受到經(jīng)濟(jì)制裁，但石油產(chǎn)量還是增加了1.5%。技術(shù)和效率提升支撐了俄國石油產(chǎn)能，俄羅斯明年也不太可能大幅減產(chǎn)石油。另一個支撐俄羅斯產(chǎn)能的因素，則是央行放任盧布貶值降低了石油商的開采成本。Daniel Yergin 表示，俄羅斯無法減產(chǎn)石油，因?yàn)槭�油收益占政府�?cái)政收入達(dá)近乎一半。
 

    美國現(xiàn)況
 

    不同于其它產(chǎn)油國家，美國并沒有國有石油公司，而是有數(shù)百間大小型石油企業(yè)，平均開采成本在30美元到60美元之間。花旗預(yù)估，美國頁巖油生產(chǎn)商未來的成本還可降低25%到30%。不過低油價已經(jīng)對許多石油公司造成傷害，高負(fù)債石油公司將面臨破產(chǎn)局面。2016年到2020年間，美國石油公司的資本支出預(yù)計(jì)將減少48%。美國雖然展現(xiàn)高度韌性維持石油產(chǎn)能，但油價長期低迷仍會對許多企業(yè)籌資造成傷害。分析師指出，許多石油公司并沒有透過衍生性金融商品市場中來避險。

未來油價最終仍會穩(wěn)定，但三大產(chǎn)油國的角色可能會完全不同，許多人預(yù)期美國最后會解禁石油出口，讓美國在油價上更有主導(dǎo)權(quán)。Edward Morse認(rèn)為，美國頁巖油的發(fā)展將是制定未來油市秩序的主要因素，俄羅斯則會繼續(xù)以原油作為外交政策的工具。

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