截至4月22日，秦皇島5,500大卡動力煤價格穩(wěn)定在535元。庫存大幅繼續(xù)大幅下降14%至453萬噸，創(chuàng)11年10月以來的新低。沿海6大電廠庫存量上漲3%，庫存天數(shù)維持20天，周均日耗量維持在66萬噸。沿海煤炭貨運指數(shù)下降0.5%，累計4周連續(xù)下降。盡管在大秦線檢修下，近期秦皇島庫存超預期大幅下降，但由于需求偏弱，4月初以來煤價只上漲了10元。產(chǎn)地煤價仍是弱勢下跌格局，總體看，動力煤和焦煤跌幅并沒有進一步縮窄，無煙煤和噴吹煤補跌。焦煤的表現(xiàn)較弱，盡管近幾周鋼鐵價格明顯上漲，但焦煤仍沒有出現(xiàn)以往的追漲，而是毫無起色，甚至沒有完全止跌。鋼廠的焦煤庫存天數(shù)與前期基本持平。顯示出較弱的市場格局。盡管超低的動力煤港口庫存可能會使得大煤企有率先漲價的空間，但鑒于較弱的需求、淡季因素、水電趨旺等，電廠庫存較高，我們認為即便有漲價幅度也有限。我們看到，盡管動力煤港口庫存降至2年半的新低，鋼鐵價格近期大幅走高，但都沒能撼動煤炭基本面的走強，較弱的需求是主因。一季報的情況差于預期，除了煤價下跌外，銷量的減少使得收入出現(xiàn)明顯下降，未來保銷量的“戰(zhàn)役”或令市場競爭更為激烈，已經(jīng)公布或預減的公司看，凈利潤同比下降60%-90%左右，業(yè)績或有進一步下調(diào)空間。關(guān)注煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的庫存和價格變化。我們維持對板塊中立的評級。建議重點關(guān)注中國神華。
支撐評級的要點
動力煤港口價格穩(wěn)定。截至4月22日，秦皇島5,500大卡動力煤價格穩(wěn)定在535元。
庫存降至2年半新低，電廠庫存走高。庫存大幅繼續(xù)大幅下降14%至453萬噸，創(chuàng)11年10月以來的新低。沿海6大電廠庫存量上漲3%，庫存天數(shù)維持20天，周均日耗量維持在66萬噸。沿海煤炭貨運指數(shù)下降0.5%，累計4周連續(xù)下降。盡管在大秦線檢修下，近期秦皇島庫存超預期大幅下降，但由于需求偏弱，4月初以來煤價只上漲了10元。
產(chǎn)地煤價跌幅未見縮小。產(chǎn)地煤價仍是弱勢下跌格局，總體看，動力煤和焦煤跌幅并沒有進一步縮窄，無煙煤和噴吹煤補跌。動力煤甘肅、山東、山西有3%左右的下跌。焦煤江西、山東有5%左右的下跌。無煙煤山西主產(chǎn)區(qū)4%左右的下跌，陽泉無煙煤下跌7%。
國際煤價小幅上漲。澳大利亞BJ動力煤周環(huán)比上漲0.5%至74美元，月環(huán)比下跌1%。
焦煤價格毫無起色。焦煤的表現(xiàn)較弱，盡管近幾周鋼鐵價格明顯上漲，但焦煤仍沒有出現(xiàn)以往的追漲，而是毫無起色，甚至沒有完全止跌。鋼廠的焦煤庫存天數(shù)與前期基本持平。顯示出較弱的市場格局。焦煤、焦炭期貨價格在連續(xù)二周的上漲后，上周亦明顯回調(diào)。
近期國務院能源委員會在核電、特高壓等方面釋放了積極推進的信號，以及發(fā)改委主任對節(jié)能減排、控制煤炭消費的進一步堅定推進的講話，對本已經(jīng)虛弱的煤炭行業(yè)雪上加霜。待大規(guī)模清潔能源形成產(chǎn)量，以及控煤措施的落實深化后對煤炭行業(yè)中長期需求更添一層寒意。
投資建議。盡管超低的動力煤港口庫存可能會使得大煤企有率先漲價的空間，但鑒于較弱的需求、淡季因素、水電趨旺等，電廠庫存較高，我們認為幅度有限。我們看到，盡管動力煤港口庫存降至2年半的新低，鋼鐵價格近期大幅走高，但都沒能撼動煤炭基本面的走強，較弱的需求是主因。1季報的情況差于預期，除了煤價下跌外，銷量的減少使得收入出現(xiàn)明顯下降，未來保銷量的“戰(zhàn)役”或令市場競爭更為激烈，已經(jīng)公布或預減的公司看，凈利潤同比下降60%-90%左右，業(yè)績或有進一步下調(diào)空間。我們維持對板塊謹慎的觀點和中立的評級。建議重點關(guān)注中國神華。
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