招商證券(600999,股吧)近日發(fā)布深圳燃?xì)?601139,股吧)的研究報(bào)告稱，公司上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40.7億元，同比下降3.68%;營(yíng)業(yè)成本31.5億元，同比下降8.21%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.21億元，同比增長(zhǎng) 15.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.03億元，同比增長(zhǎng)37.38%，折每股收益0.25元，扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬凈利潤(rùn)4.06億元，同比增長(zhǎng)13.61%，折每股收益0.20元，符合預(yù)期。

　　管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，石油氣業(yè)務(wù)有所下滑。公司管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)銷量6.46億立方米，同比增長(zhǎng)33.20%，其中電廠銷量1.62億立方米，同比增長(zhǎng)107.69%，推動(dòng)該業(yè)務(wù)銷售收入增長(zhǎng)22.9%;但由于天然氣擠壓市場(chǎng)和主動(dòng)調(diào)整采購(gòu)策略，液化石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)銷售收入11.23億元，同比下降31.87%，導(dǎo)致深圳地區(qū)營(yíng)業(yè)收入下降6.57%，是公司營(yíng)業(yè)收入下降主要原因。未來管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)，石油氣采購(gòu)策略有望改變，營(yíng)業(yè)收入將同比增長(zhǎng)。

　　天然氣業(yè)務(wù)占比增加，綜合毛利率提升。由于電廠供氣占比增加，管道燃?xì)饷�利率下�?.2個(gè)百分點(diǎn)至30.4%，但該業(yè)務(wù)綜合毛利率較高，在收入中占比達(dá)58%，同比提升14個(gè)百分點(diǎn)，使得公司綜合毛利率提升至23%，增加4個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

　　異地市場(chǎng)拓展順利，液化廠項(xiàng)目順利投產(chǎn)。公司異地燃?xì)馐袌?chǎng)拓展順利，氣量增長(zhǎng)達(dá)32%，并新增4個(gè)異地項(xiàng)目，基本落實(shí)達(dá)產(chǎn)期氣源量約8億立方米，增長(zhǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí);另外，兩家液化工廠已投產(chǎn)，將推動(dòng)天然氣批發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng);同時(shí)，深圳天然氣業(yè)務(wù)暫不受門站調(diào)價(jià)影響，公司全年盈利將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　預(yù)測(cè)13～15年EPS分別為0.38，0.44，0.56元，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，堅(jiān)定看好公司的長(zhǎng)期價(jià)值，維持“審慎推薦”，目標(biāo)價(jià)8.50~9.50元。