2012年二季度開始，美國頁巖油產量激增，改變了全球原油市場此前連續10年的供需緊張局面。隨之，國際原油價格出現長期震蕩，紐約油價維持于80至100美元之間波動，始終未現趨勢性行情。然而，隨著美國原油產量增長放緩、經濟復蘇和旺季效應顯現，筆者預計油價在下半年出現上升的可能性較大。

　　原油供應增長趨緩

　　去年開始的美國頁巖油產量快速提升，成為市場看空者的主要論據，包括高盛、美林等在內的投行均預期美國原油產量將在今年增長120萬桶/天以上。然而從數據來看，6月美國產量為723萬桶/天，上半年產量累計增長僅28萬桶/天，不僅遠低于市場普遍預期，更低于去年同期的79萬桶/天。筆者預計下半年美國原油產量出現回落的可能性較大。

　　頁巖油與常規油井的主要差異體現在其礦藏為水平分布，且以游離狀態富含在巖層中，通過水力壓裂方式僅能獲取井眼上下非常有限的資源，因而其產量年衰減率高達65%至80%，遠高于普通常規油田的5%至8%。2010年至2011年末，美國水平鉆井數量激增，并帶動了2012年美國原油產量快速上升。但自2012年二季度起，隨著油價持續維持低迷，鉆井數量快速回落，從1191個下降至1067個，降幅達 10.7%。目前仍在繼續回落。

　　由于從鉆井到原油生產一般有6個月至1年的延遲，自去年下半年開始的鉆井數量降低效應預計將在今年下半年逐步體現。筆者預計美國原油產量在下半年出現回落的可能性較大，這將極大程度地改變目前的供應寬松狀態。

　　旺季復蘇利好疊加

　　從歷史上來看，每年的三季度都是全球原油消費旺季，汽油和柴油消費都將出現明顯上升。從目前美國成品 油 消 費 來 看 ， 自 二 季 度 以 來 已 經 上 升5 1萬 桶(3.5%)，歐洲和中國同期也有不同幅度的增長。筆者預計，三季度隨著旺季效應的體現以及美國經濟復蘇效應逐步擴散至全球，原油消費仍將維持回升。

　　整體而言，在原油增長逐步放緩、同期經濟復蘇且原油消費旺季到來的大背景下，油價后市繼續走高的可能性仍較大，筆者預計油價在三季度將重新站上100美元，并有望觸及105美元。