從2012年5月至2013年4月的12個月里，滬深300指數(shù)下跌6.81%，煤炭行業(yè)指數(shù)下跌32.51%，相對于滬深300指數(shù)跌幅超出±5%區(qū)間之外，弱勢明顯。

　　中國海關總署發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年3月我國進口煤炭4328萬噸，同比增加約30%。由于進口煤炭的沖擊，中國煤炭業(yè)在去年遭遇了近幾年最為寒冷的冬季，煤企們叫苦不迭。據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，環(huán)渤海動力煤價從2011年11月初時的853元/噸狂跌至2013年1月的633元/噸，2013年第一季度繼續(xù)一路陰跌到4月底的613元/噸，降幅達28.14%。即便如此，進口煤仍有微弱價格優(yōu)勢，對國產(chǎn)煤的沖擊力度仍在。

　　一季度中國煤炭產(chǎn)量8.3億噸，同比下降0.95%，雖然突發(fā)的安全事故、區(qū)域性限產(chǎn)政策一定程度上限制了期間內(nèi)煤炭產(chǎn)出規(guī)模的擴張，但國外煤炭價格跌幅相對較大，其價格優(yōu)勢進一步鞏固，進口煤炭繼續(xù)沖擊國內(nèi)煤炭市場，進口煤炭對國產(chǎn)煤炭的替代更趨顯著。國內(nèi)煤炭企業(yè)銷售狀況依舊不佳，恰逢電煤合同并軌初次實行，煤電雙方價格博弈激烈，煤炭企業(yè)議價能力相對偏弱，煤炭價格持續(xù)下行，企業(yè)盈利狀況也顯著下滑。

　　一季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟繼續(xù)走弱，二季度將是煤炭需求淡季。我們預計，火電、鋼鐵行業(yè)的煤炭需求難有明顯改善，煤炭價格仍將延續(xù)低位，煤炭企業(yè)運營困難狀況也將持續(xù)。

　　2013年是中國新一屆政府執(zhí)政的第一年。與市場觀點不同的是，我們認為新一屆政府將不再為了短期的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長而過度透支，而是考慮未來5至10年的長期穩(wěn)定需求，并希望將GDP軟著陸，降低到一個可接受、可長期穩(wěn)定發(fā)展的程度。

　　我們預計煤炭行業(yè)的黃金期已經(jīng)過去，鋼鐵、有色、水泥等煤炭下游的高耗能行業(yè)通過粗放式經(jīng)營發(fā)展的路徑已經(jīng)難以持續(xù)。在調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，景氣程度和盈利能力將有波動，水電、風電、光伏電站等清潔能源將逐漸對煤電的市場份額進行擠占。從美國頁巖氣發(fā)展對動力煤發(fā)電的需求擠出、以及澳大利亞、南非等煤炭資源豐富國家對煤炭開發(fā)的高投入將產(chǎn)生更大的供應能力來看，全球煤炭供應已經(jīng)過剩。

　　國內(nèi)煤價在正常情況下已經(jīng)難以上漲，煤炭企業(yè)業(yè)績將從優(yōu)秀變成讓投資者擔憂，現(xiàn)有煤炭企業(yè)的主業(yè)將成微利狀況，企業(yè)的在建礦井、資產(chǎn)注入和重組已經(jīng)不能產(chǎn)生以往的高收益，反而可能成為負擔。未來中國煤炭企業(yè)比拼的將是煤炭的開采成本，具有低成本優(yōu)勢的大型企業(yè)仍有擴張潛力。因此在煤炭價格走強之前，我們維持煤炭行業(yè)“中性”的行業(yè)投資評級。