昨天，中石化旗下分拆的中石化煉化工程展開在港IPO投資推介。公司董事長蔡希有在香港出席投資者推介會時表示，對公司IPO成功十分有信心。據悉，中石化煉化工程將于10日在港公開招股，并擬于5月23日掛牌上市。

　　上市格局：三箭齊發

　　初步銷售文件顯示，公司計劃發行13.28億股H股，95%為國際配售，5%為公開發售，另有15%超額配售權。計劃籌資規模不超過27億美元。公司擬于本月10日起招股，16日定價，23日在港交所主板上市，摩根大通、中信證券和瑞銀將擔任本次IPO的聯席保薦人。

　　據了解，本次IPO招股價介于9.8至13.1港元，相當于市盈率約9倍至12倍。不計超額配售最多籌資174億港元，將是香港到目前為止，今年集資規模最大的新股。經過初步推介，公司已確定引入7名基礎投資者，共認購3.5億美元股份，包括中國海運香港、航天投資Aerospace Investment、中信保、中融信托Zhongrong Trust、寶鋼集團、徐工集團等，其中，中國航技為最大基礎投資者，認購金額達1億美元約7.8億港元。

　　中石化煉化工程(集團)股份有限公司是由中國石油化工集團公司控股的、面向境內外煉油化工工程市場的大型綜合一體化工程服務商和技術專利商，是目前國內最大的工程建設企業之一。公司從2000年至今在國際工程市場累計完成合同額約100億美元。

　　去年9月3日，中石化煉化工程集團揭牌成立，當時曾提出力爭在“十二五”后期在H股上市。顯然，中石化煉化工程的上市進程快于原定的時間表。這是中石化自去年啟動輔業專業化重組后邁出的重要一步，其上市將直接加快后續專業子公司的上市進程。

　　去年12月28日，中石化石油工程技術服務公司專業化重組完成，也提出力爭“十二五”后期成功上市，但沒有明確指出上市地點。在中石化的整合戰略中，煉化工程業務板塊的劃分相對明確，整合之路也較容易，因此，先于油田服務板塊完成整合并赴港上市也屬水到渠成之舉。

　　至此，中石化股份、煉化工程公司和石油工程技術服務三箭齊發的上市格局初步顯現。從時間上來看，傅成玉轉戰中石化還不到兩年就已經將其在中海油的發展模型移植到了中石化，這與傅成玉在中海油30年的重組經驗不無關系。

　　目前非最佳上市時機

　　中投顧問能源行業研究員周修杰分析，當前并非中石化煉化工程謀求上市的最佳時機，一方面，資本市場短期風險較大，港股市場的融資能力也有所下降，中石化煉化工程上市未必能獲得投資者的廣泛認可。另一方面，煉油化工業務并非中石化的主要盈利增長點，較長的虧損時限和較大的虧損額度會影響煉化工程的順利上市。

　　去年，中石化煉化工程一半收入來自中石化集團，2010年這一比率則高達66%。顯示，上市資產業務盈利過于依賴母公司，雖然收入穩定，但是限制了成長空間。

　　傅成玉也曾表示，子公司從主要為中石化服務要轉變為為世界所有石油公司服務，要靠市場競爭力，而不是關聯公司保護來發展。此項IPO的承銷商摩根大通在報告中稱，中石化煉化工程正加快獨立，在海外市場不斷擴張應會成為未來幾年新的增長點。

　　目前，該公司在中東、中亞、亞太地區以及北美都開展業務，但國內項目在總收入中的占比達83%。中石化煉化工程此次IPO交易融得的部分資金將用來拓展海外市場。