盡管美聯(lián)儲(chǔ)于9月中旬推出了第三輪量化寬松政策(QE3)，但國(guó)際油價(jià)在經(jīng)歷了前期的連續(xù)上漲之后，上漲動(dòng)能明顯不足。10月份，國(guó)際油價(jià)在疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面以及市場(chǎng)擔(dān)憂需求減弱的影響下承壓下行，紐約和布倫特油價(jià)當(dāng)月分別累計(jì)下跌6.5%和3.3%。

　　我們認(rèn)為，短期內(nèi)原油市場(chǎng)利空因素占據(jù)上風(fēng)，國(guó)際油價(jià)上行將受到明顯阻力。鑒于10月中旬起油價(jià)已出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，加上仍有地緣政治因素支撐，油價(jià)繼續(xù)深跌的概率也較小。預(yù)計(jì)11月紐約油價(jià)將維持區(qū)間內(nèi)震蕩，運(yùn)行區(qū)間或?qū)⒃?3-93美元/桶之間。

　　10月份國(guó)際油價(jià)承壓下行

　　受到一系列利空因素打壓，10月份國(guó)際油價(jià)震蕩下行。當(dāng)月紐約和布倫特油價(jià)分別出現(xiàn)一波連續(xù)五個(gè)交易日和連續(xù)七個(gè)交易日的下跌。29日紐約市場(chǎng)油價(jià)跌至85.54美元/桶，創(chuàng)下逾3個(gè)月來(lái)新低。

　　10月31日，紐約和布倫特油價(jià)分別收于86.24美元/桶和108.7美元/桶，當(dāng)月累積分別下跌6.5%和3.3%;兩市油價(jià)全月運(yùn)行區(qū)間分別在85-93美元/桶和107-116美元/桶;10月份紐約市場(chǎng)油價(jià)均價(jià)為89.57美元/桶，布倫特油價(jià)均價(jià)為111.52美元/桶。

　　影響10月份國(guó)際油價(jià)走勢(shì)因素分析

　　前期國(guó)際油價(jià)在地緣政治因素推動(dòng)下經(jīng)歷了持續(xù)上漲之后，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大大增加，繼續(xù)上漲動(dòng)力已明顯不足，尤其隨著美國(guó)QE3效應(yīng)減弱，國(guó)際油價(jià)逐步回歸基本面。歐債危機(jī)加劇了全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)后期需求放緩擔(dān)憂情緒的上升，國(guó)際油價(jià)因此承壓下行。另一方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是油價(jià)的最大支撐因素，縮小了油價(jià)跌幅。

　　1.經(jīng)濟(jì)基本面疲軟打壓國(guó)際油價(jià)

　　目前歐元區(qū)繼續(xù)深陷歐債危機(jī)，美國(guó)面臨“財(cái)政懸崖”和增長(zhǎng)失能問題，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)也不再亮眼，整體來(lái)看全球經(jīng)濟(jì)狀況依然低迷，疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)油價(jià)形成打壓。

　　10月份世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也是憂大于喜，利空數(shù)據(jù)主要來(lái)自歐元區(qū)：9月份歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)第14個(gè)月低于50，顯示制造業(yè)持續(xù)萎縮;歐元區(qū)8月份失業(yè)率升至11.4%，為歷史最高水平;9月份歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(包含制造業(yè)和服務(wù)業(yè))進(jìn)一步跌至46.1，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮程度加深;穆迪投資者服務(wù)公司10月23日下調(diào)西班牙五個(gè)地區(qū)的信用評(píng)級(jí)，西班牙國(guó)債收益率再次上升;法國(guó)制造業(yè)信心指數(shù)降到兩年多以來(lái)的最低水平;歐元區(qū)10月份綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)下跌至45.8，為2009年以來(lái)的最低水平;歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)的10月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)意外下跌，商業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)第六個(gè)月下跌，降至兩年半以來(lái)最低。

　　另外，中國(guó)9月份服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)降至53.7，為2010年11月以來(lái)的最低水平;世界銀行10月8日發(fā)表報(bào)告將亞太地區(qū)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至7.2%;國(guó)際貨幣基金組織10月9日也下調(diào)今明兩年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至3.3%和3.6%;日本9月份出口數(shù)據(jù)大幅下跌超過10%。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面跡象增多，加劇了市場(chǎng)投資者對(duì)原油需求前景的擔(dān)憂。

　　10月份的利好數(shù)據(jù)則主要來(lái)自于美國(guó)：美國(guó)9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)升至51.5，標(biāo)志美國(guó)制造業(yè)在連續(xù)三個(gè)月萎縮之后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng);9月份美國(guó)私營(yíng)部門新增16.2萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，好于市場(chǎng)預(yù)期;9月份非制造業(yè)指數(shù)升至55.1，為今年3月份以來(lái)的最高水平;9月份工業(yè)產(chǎn)出上漲0.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期;9月份新房開工量環(huán)比大增15%，為4年最高水平;9月份美國(guó)工廠耐用品訂單環(huán)比大增9.9%;美國(guó)商務(wù)部10月26日公布的首次預(yù)估值顯示，今年第三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.0%，增速高于第二季度的1.3%。另外，10月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)繼續(xù)攀升到82.6，為5年多來(lái)最高水平。美國(guó)的利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為油價(jià)提供了一定支撐，但鑒于整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷，支撐作用有限。

　　2.供需基本面寬松也令油價(jià)承壓

　　目前石油市場(chǎng)整體供應(yīng)寬松，需求則繼續(xù)低迷。歐佩克的石油供應(yīng)量穩(wěn)步上升，超過市場(chǎng)普遍預(yù)期。另外，今年夏季伊拉克石油產(chǎn)量自2000年以來(lái)首次升至每日300萬(wàn)桶以上。利比亞的石油增產(chǎn)潛力也逐步顯現(xiàn)。歐佩克最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份該組織日均原油產(chǎn)量為3107.8萬(wàn)桶，高于3000萬(wàn)桶的目標(biāo)。除此之外，美國(guó)由于其石油勘探技術(shù)的提升及頁(yè)巖油氣開采力度的加大，國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量大增。10月第一周，美國(guó)國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量也創(chuàng)下17年最高。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)10月早些時(shí)候預(yù)測(cè)，第四季度歐佩克以外的國(guó)家石油日供應(yīng)量將上升至5360萬(wàn)桶，較第三季度日供應(yīng)量增加60萬(wàn)桶。非歐佩克國(guó)家在全球石油產(chǎn)量中所占的比重接近60%。

　　從需求方面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)難言樂觀，石油需求隨之疲弱。近期投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂籠罩國(guó)際石油市場(chǎng)。各大機(jī)構(gòu)近期紛紛下調(diào)全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)期。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)10月12日將今明兩年的全球石油需求增幅預(yù)期分別下調(diào)10萬(wàn)桶，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)條件不斷惡化將削弱石油需求。

　　近來(lái)美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)攀升，總量維持高位繼續(xù)壓制油價(jià)走高。美國(guó)能源部情報(bào)局公布的報(bào)告顯示，在截至10月19日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存大增590萬(wàn)桶，至3.751億桶，增幅遠(yuǎn)高于分析師預(yù)期的增加170萬(wàn)桶。美國(guó)原油庫(kù)存總量已超過同期水平的五年平均值。

　　3.地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)支撐油價(jià)

　　盡管基本面不樂觀，但伊朗、敘利亞和土耳其等西亞北非地區(qū)國(guó)家動(dòng)蕩局勢(shì)卻對(duì)國(guó)際油價(jià)構(gòu)成持續(xù)支撐，尤其布倫特油價(jià)獲得的支撐更為明顯。

　　10月份土耳其和敘利亞之間緊張局勢(shì)升級(jí)，兩國(guó)邊境沖突不斷。由于大量輸油管道經(jīng)過土耳其和敘利亞地區(qū)，該地區(qū)的石油供應(yīng)受到巨大威脅。10月8日土耳其和敘利亞再次發(fā)生越境炮擊事件，紐約油價(jià)10月9日重返每桶90美元上方。10月11日有消息稱敘利亞東部省份的輸油管道遭到襲擊出現(xiàn)漏油，加劇了市場(chǎng)投資者對(duì)中東地區(qū)石油供應(yīng)的擔(dān)憂。而伊朗與西方國(guó)家就核問題依舊爭(zhēng)端不斷，歐盟也再次對(duì)伊朗實(shí)施新的經(jīng)濟(jì)制裁措施，中東地區(qū)石油生產(chǎn)存在諸多不穩(wěn)定因素，推動(dòng)油價(jià)上行。

　　另外，10月份北海地區(qū)油田維護(hù)造成的石油出口滯緩也加劇全球石油供應(yīng)緊張，給當(dāng)月油價(jià)帶來(lái)支撐。

　　短期內(nèi)大幅上升動(dòng)能不足 未來(lái)將維持區(qū)間震蕩

　　展望后市，國(guó)際油價(jià)將繼續(xù)受到經(jīng)濟(jì)基本面、供需基本面和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的共同影響。美國(guó)原油期貨持倉(cāng)量持續(xù)下滑，凈多頭持倉(cāng)也不斷下降，表明市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)油價(jià)走勢(shì)仍不看好。近期來(lái)自經(jīng)濟(jì)基本面和供需基本面的利空因素將繼續(xù)對(duì)國(guó)際油價(jià)形成壓力。但是西亞北非地區(qū)局勢(shì)不安定，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升將繼續(xù)支撐油價(jià)。

　　目前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景仍是影響油價(jià)走勢(shì)的最重要的因素。歐洲債務(wù)危機(jī)懸而未決，歐洲央行雖然努力穩(wěn)定歐元區(qū)局勢(shì)，但西班牙財(cái)政和債務(wù)狀況依舊面臨惡化風(fēng)險(xiǎn)，可能引發(fā)歐元的大幅波動(dòng)，進(jìn)而影響油價(jià)走勢(shì)。相比其他國(guó)家，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近來(lái)表現(xiàn)較好，但也面臨“財(cái)政懸崖”等問題;新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩也未有明顯改善跡象。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，基本面偏空，未來(lái)油價(jià)將承受一定下行壓力。

　　從供需基本面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)低迷，未來(lái)市場(chǎng)需求難有明顯起色。美國(guó)原油庫(kù)存激增，其能源消費(fèi)格局也在發(fā)生變化，對(duì)原油的需求呈下降趨勢(shì)，而市場(chǎng)供應(yīng)則相對(duì)充裕。此外，石油主產(chǎn)國(guó)之一沙特還一再表示將增加石油產(chǎn)量以打壓油價(jià)。因此，若缺乏市場(chǎng)突發(fā)重大事件刺激，原油市場(chǎng)基本面短期內(nèi)將維持偏弱。

　　近一個(gè)月以來(lái)，管理基金在原油期貨上的多頭持倉(cāng)連續(xù)減少，空頭持倉(cāng)連續(xù)增加。市場(chǎng)看空氛圍濃厚，多家機(jī)構(gòu)已開始唱空原油后市。

　　目前原油市場(chǎng)利好因素不多，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是油價(jià)最主要的支撐因素。除伊朗核問題之外，利比亞等國(guó)家相繼爆發(fā)暴力示威游行，土耳其和敘利亞的沖突不斷升級(jí)，西亞北非地區(qū)的動(dòng)蕩局勢(shì)短期內(nèi)若無(wú)法有效改善，還將繼續(xù)對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐。

　　IEA近來(lái)表示，石油市場(chǎng)到2017年底之前將明顯疲軟，預(yù)計(jì)每桶石油的平均進(jìn)口價(jià)格將持續(xù)走低，5年內(nèi)降至89美元左右。該機(jī)構(gòu)專家預(yù)計(jì)今年原油平均價(jià)格為每桶107美元。

　　綜合以上分析，我們認(rèn)為，雖然西亞北非局勢(shì)不穩(wěn)定可能推動(dòng)油價(jià)小幅上漲，但短期內(nèi)原油市場(chǎng)利空因素占據(jù)上風(fēng)，國(guó)際油價(jià)上行將受到明顯壓力。不過，鑒于10月中旬起油價(jià)已出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，另外到11月中旬，美國(guó)冬季取暖需求回升，油價(jià)將得到一定支撐，繼續(xù)深跌的概率也較小。我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)將繼續(xù)區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，11月紐約油價(jià)運(yùn)行區(qū)間或?qū)⒃?3-93美元/桶之間。