中海油需要設法證明其對加拿大尼克森能源公司付出的慷慨溢價是正確的。中海油對尼克森的估值為179億美元，約為后者預計2012年息稅折舊攤銷前利潤的4.5倍。對中海油而言，想讓錢花得值得，就必須有一個重大轉機。

　　尼克森已長久失寵于投資者。最近，該公司由于長湖(Long Lake)油砂項目的低產(chǎn)量受到懲罰。這項投資的失敗是因為尼克森未能做好功課，錯失該區(qū)資源最豐富的部分。這一過失也解釋了為何該公司的股價自去年3月份的頂峰下跌了35%。既然尼克森擁有的風險資產(chǎn)比其大多數(shù)北美對手要多，且其中包括具有挑戰(zhàn)性的在墨西哥灣和西非的離岸項目，該公司技術上的失誤就更讓人擔心了。

　　那也是為何在中海油提出收購前，市場僅把尼克森的市值估在2012年息稅折舊攤銷前利潤3倍的原因。據(jù)咨詢公司IHS分析，這一倍數(shù)約為該行業(yè)平均值的三分之一多一點。中海油的出價消除了差距。但真要使尼克森的市值漲起來，中海油需要對其礦場產(chǎn)出的迅猛增長注入動力。

　　尼克森息稅折舊攤銷前利潤率為59%左右，已具有競爭性。若達到阿納達科石油公司62%的息稅折舊攤銷前利潤率，則需額外增加2億美元收益。然而那離與估值一致仍很遠。

　　據(jù)湯森路透分析，假設市場的估值倍數(shù)是明智的，尼克森需要再增20億美元的息稅折舊攤銷前利潤才能對得起中海油對其的估值，即約高于分析師預期利潤50%，鑒于該宗交易缺乏協(xié)同效應，要實現(xiàn)這一點似乎特別難。更別說尼克森表示其去年產(chǎn)量下降了25%。

　　這樣一個運營上的U型轉彎要求管理層的出色執(zhí)行。但中海油承諾保留尼克森原有管理層，這讓投資者難有信心。中海油在作政治性讓步時會發(fā)現(xiàn)其也作了財務上的讓步。

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