從技術角度看，美國頁巖氣革命是建立在近百年的技術進步積累之上，只是因該技術始終不經濟，才使頁巖氣從未翻身解放過。而恰在此時，美國國內天然氣總產量在1995年進入滯漲期，2001年開始遞減，其產能接替率出現負增長。特別是來自采油井中的伴生氣，產能快速減少，這讓美國天然氣生產者備感壓力。

    如果不去尋求突破，美國本土天然氣供給狀況將會繼續惡化，國內失業人數還會增加。所以，素有利用美國民主政治制度制造制度漏洞的美國公司及相關機構，就像當年安然公司一樣，毫不猶豫地又為美國已有的法律體系打造了一個漏洞。美國2005年頒布的《能源政策法案》解除了環境保護署（EPA）使用《安全飲用水法》對頁巖水力壓裂過程的監管權力,從而使水力壓裂技術很快得到了技術上的突破。這個“漏洞”由哈利伯頓公司力推，所以得名“哈利伯頓漏洞”。監管缺位使得頁巖油氣開采區的地表和地下水系環境受到威脅。

    為了讓技術經濟性差的頁巖氣產業具有經濟性，美國芝加哥交易所集團積極配合。從2005年初開始系統性和靶向性地調整了天然氣期貨及其衍生金融工具的交易保證金。通過交易杠桿的增減，以及針對性調整遠近期不同合約月份的交易杠桿，給出交易方向的提示。特別是2005年3月11日單方向增加了做空交易者的交易保證金后，進一步吸引了國際資本進場做多，結果給頁巖氣開發企業提供了一個兩年的漲價紅利，即兩年以后的頁巖氣鉆井成本與當期天然氣價格呈高度正相關，系數為0.93。也就是，頁巖氣開發企業可以在天然氣銷售中獲得高溢價的超額投資回報來完成頁巖氣革命。再加上美聯儲超量的貨幣供給——產生了大量的游資和VC、PE等發達的資本市場提供的投融資平臺，一同造就了美國頁巖氣之夢。

    由于夢是建立在制度漏洞之上，其技術進步沒有顧及到對非創造價值的環境安全技術所需支出的經濟評價，所以，美國的頁巖氣之夢必然腰椎膨突。它不僅只是地表和地下水系存在有風險，以及開采過程中逃逸出來的氣體會對空氣污染。更為重要的是，在目前情況下，它沒有足夠可靠的技術標準、質量標準、管理標準以及質量檢測手段做安全經濟開發的支撐，所以，美國各級政府一直在試圖封堵這些漏洞。再加上美國不愿意真的落入資源地理優勢產業的陷阱中再摔個壓縮性腰椎骨折，所以，奧巴馬就必須撞頁巖氣革命的腰，以尋它路。

    2012年2月份，天然氣價格早已處在10年來的低位，可美國芝加哥交易所集團還是再次系統性地增加了天然氣期貨及其衍生金融工具的交易保證金，再次用交易杠桿擠出了市場的投機者，靶向性地暗示游資：做高天然氣價格不是政府的期盼。同時監管部門開始清算近年來石油和天然氣市場上的欺詐和操作行為，進一步封殺做多氣價的企圖，使天然氣價格持續走低并維持在2.7美元以下，使頁巖氣革命的原動力——天然氣銷售溢價消失，進而惡化了頁巖氣開發企業可持續經營的內生動力，同時也演變出了對頁巖氣開發企業的擠出效應。

    從美國能源部的數據看，2011年11月至2012年4月，因氣價低迷，美國天然氣井的鉆機動用量下降了32.58%。而鉆井、水力壓裂等費用支出卻還在持續增加，再加上以往的債務融資，它們共同構成了頁巖氣開發企業的經營風險。所以，穆迪投資者服務公司等評級機構的分析師們一再發出預警，提示天然氣價格在每百萬英熱單位3.5—6美元之間時，美國頁巖氣項目才可實現盈虧平衡。也就是說，目前許多頁巖氣項目尚處于虧損狀態。即使是被視為頁巖氣產業的領軍者——美國第二大天然氣生產商切薩皮克能源公司也因巨額債務而不得不連續出售資產來降低經營風險。

    美國頁巖氣行業存在的風險，無論是內銷還是出口，美國都將中國作為其轉移風險的對象之一。所以，不可不察也！
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