近期國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)。先是6月28日觸及10個(gè)月低點(diǎn)77.28美元，后是在歐盟峰會(huì)利好推動(dòng)下大幅反彈，市場(chǎng)看多氛圍濃厚。展望后市，我們認(rèn)為，從目前整體市場(chǎng)格局來(lái)看，油價(jià)尚不具備反轉(zhuǎn)條件，預(yù)計(jì)三季度整體仍將維持震蕩，油價(jià)波動(dòng)區(qū)間將維持在82美元至90美元之間。

    全球經(jīng)濟(jì)仍然疲軟

    油價(jià)本輪反彈的最直接動(dòng)力來(lái)自歐盟峰會(huì)。1200刺激計(jì)劃的推出和ESM的提前推出給予市場(chǎng)較大信心刺激。但從實(shí)際情況來(lái)看，此次峰會(huì)并未在歐元債券和歐洲財(cái)政聯(lián)盟問(wèn)題上取得突破性進(jìn)展，因而無(wú)法解決歐洲治理結(jié)構(gòu)的矛盾，對(duì)于歐債危機(jī)而言仍是治標(biāo)不治本；ESM的成立僅有意向，并無(wú)具體方案，在實(shí)施時(shí)還會(huì)受到德國(guó)限制，效果仍會(huì)大打折扣。

    此外，美國(guó)6月PM I大幅降至49.7，三年內(nèi)首次降至榮枯線以下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢；德國(guó)6月制造業(yè)PM I也創(chuàng)三年以來(lái)新低。整體而言，全球經(jīng)濟(jì)三季度仍將維持疲態(tài)，這對(duì)油價(jià)上行形成一定制約。

    能源供給仍將略增

    從供需層面來(lái)看，雖然近期挪威罷工和歐盟禁運(yùn)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成了一定支撐，但實(shí)際影響并不大。

    挪威工人罷工主要為迫使政府介入，并非想要徹底阻斷生產(chǎn)，對(duì)市場(chǎng)影響有限；而伊朗禁運(yùn)對(duì)歐洲造成的影響不超過(guò)10萬(wàn)桶/天，即便考慮到船運(yùn)保險(xiǎn)，影響范圍同樣不大，預(yù)計(jì)伊朗出口減少量大約在15萬(wàn)桶/天以下。

    二季度全球原油日供應(yīng)盈余達(dá)120萬(wàn)桶，美國(guó)和沙特三季度有望進(jìn)一步提高產(chǎn)能，俄羅斯也降低出口稅以刺激石油出口，全球三季度原油供給整體仍將略增。

    三季度全球整體需求預(yù)計(jì)與二季度持平，其中美國(guó)汽油旺季逐步結(jié)束，二季度汽車銷量的降低也將反映在市場(chǎng)上；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有望觸底回升但消費(fèi)占比較低，影響不大；歐洲需求則將維持相對(duì)疲弱。因此，預(yù)計(jì)三季度整體能源供需較二季度略有寬松。

    政治打壓力度不減

    從政治層面來(lái)看，雖然伊朗在上周末放風(fēng)封鎖霍爾木茲海峽，但該舉措似乎更多是為借油價(jià)暴漲造勢(shì)。因?yàn)橐晾式?jīng)濟(jì)在二季度已接近崩潰邊緣，封鎖海峽對(duì)其自身沖擊最大。1月份和3月份伊朗也曾兩次威脅封鎖海峽，但均未對(duì)油價(jià)形成支撐。

    6月全美汽油零售均價(jià)3.62美元/加侖(6.08元/升)，較五年同期水平高10%，仍維持在較高水平。三季度臨近美國(guó)大選，奧巴馬打壓油價(jià)動(dòng)力不減。而在6月14日的O PE C會(huì)議上，沙特和伊朗矛盾進(jìn)一步激化，沙特通過(guò)增產(chǎn)打壓伊朗的態(tài)度較為明顯。此外，6月末敘利亞內(nèi)亂再起，從IEA態(tài)度來(lái)看，拋儲(chǔ)的可能性再度加大。

    綜合上述分析，我們認(rèn)為油價(jià)近一周的暴漲并不意味著市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的到來(lái)。從目前整體格局來(lái)看，宏觀面較二季度略有緩和跡象，但政治打壓力度將加強(qiáng)，供需與二季度基本持平，因此油價(jià)在短時(shí)暴漲過(guò)后將陷入較長(zhǎng)時(shí)期的盤整。目前市場(chǎng)狀態(tài)與5月中旬至6月初較為類似，預(yù)計(jì)油價(jià)波動(dòng)區(qū)間將維持在82美元至90美元之間。
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