寶城期貨 李佐君

作為和棉花一起領跌2011年上半年大宗商品的品種，PTA期價在年內跌幅一度超過30%。但在進入7月份之后，PTA價格迎來了今年最強勁的一波反彈，反彈幅度接近10%。筆者認為，PTA前期下跌有過度透支產能釋放預期的嫌疑，目前價格相對處于價值洼地之中。短期來看，反彈或將延續。

二次拋儲料難成行，原油價格不改高位振蕩走勢

近期IEA將對原油市場再度進行評估，以決定是否進行二次拋儲。但筆者認為，二次拋儲料難成行。一方面，目前的油價尚在歐美發達經濟體的容忍范圍之內；另一方面，從歷史來看，以往的拋儲都是伴隨著原油供應端出現極端短缺的情況。而這一次以美國為首的IEA拋儲打破了游戲規則，直接干預油價，因而再次拋儲的可能性極低。對于油價而言，在經受住拋儲的沖擊后，短期油價下探動能明顯不足，高位振蕩將是大概率事件。

PX價格強勁反彈，成本支撐效應逐漸顯現

在7月上旬PX價格觸及1350美元之后，短短兩周，PX價格已經飆升到1585美元/噸，漲幅接近18%。7月11日中海油惠州84萬噸PX裝置因爆炸停產，從而引發市場對PX后市供應產生擔憂的預期成為刺激PX價格走強的催化劑。從目前的形勢來看，中海油裝置重啟之日遙遙無期，市場有傳言開機可能要至年底，賣家持貨惜售，短期PX價格難改強勢。

目前亞洲PX價格1585美元/噸折算出PTA的生產成本大概9300元/噸一線，而從華東市場PTA現貨報價9300元/噸來看，生產利潤已趨近于零。筆者對比這輪漲勢啟動之前，PTA生產利潤還有800―900元/噸。究其原因，還是在于PX的漲幅超過了PTA自身的漲幅，從而使得PTA價格在出現反彈的同時，利潤卻出現大幅度的縮水。目前的利潤水平明顯被低估，后市將會有利潤修復的過程。PTA價格后市依然存在上漲動能。

產能過剩短期難以顯現

2011年下半年化工行業最明確的機會無疑是PTA產能的大幅釋放，三季度PTA新增產能將增加295萬噸。寧波逸盛第3期7月還將繼續投入100萬噸產能，同時大連逸盛也將迎來第2期75萬噸新產能的投產，三房巷海倫化學120萬噸PTA裝置目前也正在做開車準備。

但同時也要看到，由于下游聚酯行業利潤的明顯回暖，前期推遲或取消的新產能在近期又是紛紛上馬。從聚酯的新增裝置來看，紹興天圣40萬噸的聚酯新裝置將在下周開出，南通金綸化纖20萬噸的聚酯裝置也準備在7月份開出，再加上前期的古纖道、錦興化纖等一系列開出的聚酯裝置，聚酯新增產能緩解了PTA新增產能的壓力。今年國內PTA市場供需仍能保持寬平衡狀態，產能過剩短期難以顯現。

總體而言，從目前PTA自身產業鏈情況來看，依然保持著多空交織的格局。但筆者認為，期價在經過前期的充分下跌后，市場對于各種利空消息都已經有了充分的消化，期價短期下跌空間有限，反彈或將持續，短期反彈目標位看到9700―9800一線。