郭鴻淵

一、連塑短期壓力仍然較大

(1)期現套利空間壓制期價瘋狂

近期連塑主力正處于移倉換月中，由于市場中長線看多氛圍濃厚，加之資金偏緊，遠期套利成本較高，空頭力度不足，導致1201月份價格偏高，多次出現較好套利機會。7月18日，L1201合約對現貨價差曾一度拉到1200元之巨(若考慮高掛低結，則有1400元左右價差)，市場出現了較好的套利機會。截至7月21日收盤，該價差依然維持在900元左右。而大商所指定倉庫注冊倉單數高達40164張，折合庫存約20.08萬噸。大商所注冊倉單的大幅增加，從一方面體現了套保與套利盤的涌入。若現貨未能繼續有效跟漲，期貨難有大幅上行空間。

(2)短期去庫存壓力依然較大

6月底7月初，在石化企業集體抬價，貿易商捂貨惜售，裝置檢修與需求旺季來臨預期等一系列因素的炒作下，連塑便出現了爆發性大幅上揚。而大幅上揚之后，石化企業放貨逐步正常，貿易商穩步兌現利潤，下游企業觀望氛圍濃厚，實際需求并未有效啟動，現貨跟漲力度不足。加之產能連續釋放，而需求疲軟，導致市場庫存高企，目前市場正處于去庫存階段。大商所倉單增加，從另一個方面也反應了市場對庫存的消化力度不足。因此，筆者認為短期內市場將繼續消化庫存，現貨價格上揚或難有大幅上揚空間。

(3)中小企業經營環境惡劣

近期，資深玩具企業“素藝”和紡織企業“定佳”突然倒閉，體現了中國中小企業目前惡劣的經營環境：資金荒、電荒、人民幣升值導致出口訂單受損、原材料和勞動力成本大幅上升等一系列困境。中國中小企業協會會長李子彬在日前大聲疾呼：“如果國家不抓緊時機扶助，恐怕新一輪中小企業倒閉潮即將來臨。”筆者調研部分塑料加工業也有如上困境。而國內塑料加工企業多為中小企業，在經營環境尚未得到有效改善前，企業對高價原料難以接受，這或將壓制塑料價格大幅上揚。

(4)短期技術壓力較大

從連塑日K線圖上看，連塑W型筑底反彈確認，但短期連塑行至壓力位附近，持倉量大幅增加，顯示出高位多空分歧較大，而短期KDJ指標高位鈍化后向下死叉，下行壓力較大。筆者認為，L1201合約將在11400―120000區間振蕩調整。

二、連塑中長線可繼續看漲

(1)裝置檢修，產量下降，供應壓力或有緩解

最新統計數據顯示，2011年6月，國內聚乙烯樹脂產量77.3萬噸，比去年同期90.96萬噸，大幅下滑15.02%，環比亦下滑了15.22%之劇。筆者認為，在原油價格高企，企業生產負利率的階段，企業不得不降低開工率，乃至停產檢修，以減少企業的生產虧損，因此未來產量必將將下滑。目前形勢基本符合預期。筆者估算7、8月份計劃停車檢修產能分別占總產能5%與15%左右。大規模裝置檢修或使未來市場供應壓力有所緩解。

(2)需求旺季逐漸來臨，市場偏暖

國家統計局最新數據顯示，6月份，我國塑料制品產量499.15萬噸，同比增長24.10%；塑料薄膜產量達到70.50萬噸，同比增長9.5%；農用薄膜產量12.3萬噸，同比增幅高達16%。薄膜產量增長形勢良好。7―9月份是國內傳統的農膜生產旺季，且下半年亦是各種包裝膜的生產旺季，薄膜生產旺季的到來，下游需求或將有較好的回升。未來市場需求或將進一步推升價格。

綜上所述，6月份國內PE產量如期大幅下滑，未來供應壓力或有緩解，但國內通脹形勢仍然不樂觀，中小企業經營環境不佳，需求未能有效啟動，現貨跟漲不利，短期內期貨難以大幅上揚，且期貨價格偏高，可關注套利機會。但長線來看，石化企業保價意愿較強，裝置集中檢修，傳統需求旺季將來，連塑長線依然偏多。投資者可待回調后逢低介入中長線多單。 (作者單位：金信期貨)