郭鴻淵

一、連塑短期壓力仍然較大

(1)期現(xiàn)套利空間壓制期價瘋狂

近期連塑主力正處于移倉換月中，由于市場中長線看多氛圍濃厚，加之資金偏緊，遠(yuǎn)期套利成本較高，空頭力度不足，導(dǎo)致1201月份價格偏高，多次出現(xiàn)較好套利機(jī)會。7月18日，L1201合約對現(xiàn)貨價差曾一度拉到1200元之巨(若考慮高掛低結(jié)，則有1400元左右價差)，市場出現(xiàn)了較好的套利機(jī)會。截至7月21日收盤，該價差依然維持在900元左右。而大商所指定倉庫注冊倉單數(shù)高達(dá)40164張，折合庫存約20.08萬噸。大商所注冊倉單的大幅增加，從一方面體現(xiàn)了套保與套利盤的涌入。若現(xiàn)貨未能繼續(xù)有效跟漲，期貨難有大幅上行空間。

(2)短期去庫存壓力依然較大

6月底7月初，在石化企業(yè)集體抬價，貿(mào)易商捂貨惜售，裝置檢修與需求旺季來臨預(yù)期等一系列因素的炒作下，連塑便出現(xiàn)了爆發(fā)性大幅上揚。而大幅上揚之后，石化企業(yè)放貨逐步正常，貿(mào)易商穩(wěn)步兌現(xiàn)利潤，下游企業(yè)觀望氛圍濃厚，實際需求并未有效啟動，現(xiàn)貨跟漲力度不足。加之產(chǎn)能連續(xù)釋放，而需求疲軟，導(dǎo)致市場庫存高企，目前市場正處于去庫存階段。大商所倉單增加，從另一個方面也反應(yīng)了市場對庫存的消化力度不足。因此，筆者認(rèn)為短期內(nèi)市場將繼續(xù)消化庫存，現(xiàn)貨價格上揚或難有大幅上揚空間。

(3)中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡劣

近期，資深玩具企業(yè)“素藝”和紡織企業(yè)“定佳”突然倒閉，體現(xiàn)了中國中小企業(yè)目前惡劣的經(jīng)營環(huán)境：資金荒、電荒、人民幣升值導(dǎo)致出口訂單受損、原材料和勞動力成本大幅上升等一系列困境。中國中小企業(yè)協(xié)會會長李子彬在日前大聲疾呼：“如果國家不抓緊時機(jī)扶助，恐怕新一輪中小企業(yè)倒閉潮即將來臨。”筆者調(diào)研部分塑料加工業(yè)也有如上困境。而國內(nèi)塑料加工企業(yè)多為中小企業(yè)，在經(jīng)營環(huán)境尚未得到有效改善前，企業(yè)對高價原料難以接受，這或?qū)�壓制塑料價格大幅上揚。

(4)短期技術(shù)壓力較大

從連塑日K線圖上看，連塑W型筑底反彈確認(rèn)，但短期連塑行至壓力位附近，持倉量大幅增加，顯示出高位多空分歧較大，而短期KDJ指標(biāo)高位鈍化后向下死叉，下行壓力較大。筆者認(rèn)為，L1201合約將在11400―120000區(qū)間振蕩調(diào)整。

二、連塑中長線可繼續(xù)看漲

(1)裝置檢修，產(chǎn)量下降，供應(yīng)壓力或有緩解

最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年6月，國內(nèi)聚乙烯樹脂產(chǎn)量77.3萬噸，比去年同期90.96萬噸，大幅下滑15.02%，環(huán)比亦下滑了15.22%之劇。筆者認(rèn)為，在原油價格高企，企業(yè)生產(chǎn)負(fù)利率的階段，企業(yè)不得不降低開工率，乃至停產(chǎn)檢修，以減少企業(yè)的生產(chǎn)虧損，因此未來產(chǎn)量必將將下滑。目前形勢基本符合預(yù)期。筆者估算7、8月份計劃停車檢修產(chǎn)能分別占總產(chǎn)能5%與15%左右。大規(guī)模裝置檢修或使未來市場供應(yīng)壓力有所緩解。

(2)需求旺季逐漸來臨，市場偏暖

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，6月份，我國塑料制品產(chǎn)量499.15萬噸，同比增長24.10%；塑料薄膜產(chǎn)量達(dá)到70.50萬噸，同比增長9.5%；農(nóng)用薄膜產(chǎn)量12.3萬噸，同比增幅高達(dá)16%。薄膜產(chǎn)量增長形勢良好。7―9月份是國內(nèi)傳統(tǒng)的農(nóng)膜生產(chǎn)旺季，且下半年亦是各種包裝膜的生產(chǎn)旺季，薄膜生產(chǎn)旺季的到來，下游需求或?qū)⒂休^好的回升。未來市場需求或?qū)⑦M(jìn)一步推升價格。

綜上所述，6月份國內(nèi)PE產(chǎn)量如期大幅下滑，未來供應(yīng)壓力或有緩解，但國內(nèi)通脹形勢仍然不樂觀，中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不佳，需求未能有效啟動，現(xiàn)貨跟漲不利，短期內(nèi)期貨難以大幅上揚，且期貨價格偏高，可關(guān)注套利機(jī)會。但長線來看，石化企業(yè)保價意愿較強(qiáng)，裝置集中檢修，傳統(tǒng)需求旺季將來，連塑長線依然偏多。投資者可待回調(diào)后逢低介入中長線多單。 (作者單位：金信期貨)