――訪摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管科林?芬頓

□本報記者 黃繼匯

摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管科林?芬頓(Colin P. Fenton)日前在接受中國證券報記者采訪時表示，國際油價在5月突然暴跌，最重要的原因是日本在3月發生了非常嚴重的地震災害。作為世界第三大經濟體，日本實體經濟明顯萎縮，是大宗商品價格近期下挫的主要原因之一。

不過，他認為，決定油價最重要的因素是，在經歷了幾十年的投資不足后，供給水平相對較低，因此長期看油價將繼續走高。

日本地震傷及大宗商品價格

中國證券報：5月以來，全球大宗商品價格大幅下挫，造成這種情況的原因是什么？

芬頓：以油價為代表的大宗商品價格5月突然暴跌，最主要的原因就是世界第三大工業經濟體日本3月爆發大地震。當日本發生地震后，日本和中國首先受到了影響，這就可以解釋為什么兩國的經濟數據在4月份呈現出疲軟的跡象。

油輪從一個碼頭駛向另一個碼頭最多需要40天時間。如果從原油拋售的時間分析，3月10日一艘船離開了世界上的某個碼頭，當時的市場需求極其旺盛，40天后在4月末、5月初到達目的地的時候，此時的市場需求已經疲軟。

另外，一個令人驚訝的方面是期貨合約在5月1日進入實物交付時期。有些期貨合約在5月的第一個星期開始到期。所以說，當油輪抵達目的地卸貨后，當時的世界需求已經大不如前了。

中國證券報：那么，你怎么看中東北非局勢對國際油價的影響？

芬頓：我認為投資者可能已經厭倦了這類消息。作為歐佩克石油成員國的利比亞，動亂每天造成的石油出口損失在130萬桶，這必將對價格產生影響。

無論出于何種原因，中東北非局勢動蕩進一步擴散將造成一些困難。在該地區的其他國家也是產油大國。因此可以確信，如果另外一個國家出現動蕩，必然將會加劇價格波動，將對石油消費國造成壓力。

但應該記住，日本并不是一個產油國，而是一個煉油國，該國擁有每天超過400萬桶的煉油能力。每天400萬桶的煉油能力相對于全球的每天8900萬桶是全球石油供給中一個相當大的比重。未來隨著日本經濟逐漸從地震中恢復，400萬桶的煉油能力也將陸續得到恢復。

油價可能繼續走高

中國證券報：你怎么看美元走勢對于大宗商品價格的影響？

芬頓：我們要牢記，大宗商品的供需在某種程度上并不局限于定價的貨幣類型。我們在大西洋底尋找石油，不論是巴西公司、中國公司或美國公司，石油蘊藏在大洋底部，獲取石油的代價非常高昂。所以貨幣并非大宗商品價格的決定因素。

我們的確看到，當美元疲軟時，可能會讓市場覺得價格上漲了。但是如果進行統計分析，你會發現，即使在美元非常堅挺的情況下，大宗商品的價格也會非常堅挺。任何特定變量的解釋力也是變化的。有些時候需求較為強勁，有些時候供應較為強勁，還包括庫存、利率及成千上萬的可能變量。

在我看來，目前最重要的因素是，在經歷了幾十年的投資不足后，供給水平相對較低，為了滿足全球的石油需求，有必要提高獲得石油的支出，因此我們看到油價從每桶80美元，漲到100美元再到120美元，而且價格將繼續升高。

除了供需因素，在我看來，貨幣的影響要更小而且并非很重要。有人認為過度寬松的貨幣政策造成了大宗商品價格的波動。這種說法在某種程度上可能是對的，因為通脹正是實施零利率的后果。但是我們在數據分析中并沒有看到價格與基本面出現不一致，因此我的看法是，通脹對需求形成支撐，需求幫助價格的形成，而非價格已經偏離了正常水平。