李宙雷

PVC主力1109合約在5月初創出8680元/噸的階段性高位之后出現了連續下探走勢，并在5月23日盤中觸及7900元/噸的整數關口，累計跌幅近9%。隨后在國內其他商品回升的帶動下，PVC觸底反彈，目前期價接近8200元/噸關口。筆者認為，在國內PVC需求疲軟以及供應充足的情況下，后期PVC期價的上升空間將非常有限。

近期，國內許多省份出現了用電荒，限電舉措主要集中在華東、華中以及華南地區，而這些地區是國內PVC消費的主要區域，限電的直接結果是PVC下游需求企業開工率明顯下降，進而導致企業采購PVC以隨用隨買為主，直接限制了PVC的需求。除此之外，目前國內的信貸緊縮已經導致沿海地區許多中小型企業面臨資金鏈中斷局面，生存環境普遍較2008年更加嚴峻。作為PVC下游的加工企業，基本上都是以中小型為主，資金面的緊張狀況已經嚴重影響到這些企業的正常運營，進一步限制了PVC需求的回升。在限電舉措以及貨幣緊縮政策的雙重影響下，國內PVC下游的需求將受到很大程度的抑制，從而對PVC期價構成利空影響。

在需求萎靡的情況下，國內PVC的供應卻沒能出現同步乃至同幅度的下降，供應依然保持平穩增長的態勢。最近的統計數據顯示，2011年4月份中國PVC產量為103.7萬噸，較去年同期增長13.6%；1―4月累計產量395.1萬噸，較去年同期增長10.8%。另外，5月份，PVC1105合約的交割量近9萬噸，并且價格相對較低，這也對國內的現貨市場價格構成一定的沖擊。

總體上來看，盡管限電舉措以及信貸緊縮對國內的PVC生產企業構成了一定的影響，但是，國內PVC的主產區在西北，并且這些企業規模較大，抗風險能力較強，相對于下游需求企業來說，這兩大利空因素對其沖擊較小，不大可能導致PVC產量大幅下降。因此，PVC供應的增長從另外一個層面對PVC期價形成了壓力。

從技術分析來看，主力1109合約在此前下跌過程中是放量的，而在近期底部反彈的時候成交量反而有所減少，僅從成交量這一指標來看，PVC缺乏進一步走高的動能。從形態來看，目前PVC期價在8200元/噸關口存在較大的壓力，技術上形成一個重要的阻力位。因此，技術上的弱勢也決定了后期PVC的反彈空間將較為有限。

綜合以上分析，筆者認為，需求走軟以及供應增長造成的供需失衡基本面將限制后期PVC的回升空間。同時，技術面的偏弱也對PVC期價形成了較大的利空影響。從操作上來看，建議投資者保持逢高沽空的思路不變，在8200元/噸附近空單入場。不過，也需要做好止損準備，特別是關注后期西北地區是否同樣面臨限電的舉措，一旦后期用電荒擴散到PVC主產區，那么，供應的減少將可能導致PVC期價大幅上穿8300元/噸的關口，屆時空單需要嚴格止損離場。

(作者單位：上海中期)