魯證期貨 劉振海

近期，外圍市場不利因素造成的影響在加劇。希臘債務危機再次惡化，歐元區恐受新一輪沖擊，繼標準普爾5月9日將希臘主權信用評級下調至“垃圾級”后，歐債危機又起波瀾，5月23日，惠譽評級機構下調了比利時的信用評級展望，由此前的“穩定”降為“負面”。與此同時，標準普爾公司也下調了意大利信貸評級的前景。以上事件引發市場對歐洲主權債務危機再度惡化的擔憂，本周全球主要股票市場大幅下跌。歐元全線下跌，歐元兌美元跌至兩個月新低，而美元指數在盤中升至七周高點，邁至76.36近期高位，并進而導致國際大宗商品價格繼續調整。

外圍經濟環境惡化導致國內商品市場下跌。盡管國內電石價格不斷走高，但仍無法阻擋PVC期貨價格下滑。主力V1109合約在跌破8000元心理關口之后，一度逼近7900元低位。而PVC期價和現價之間的貼水也超過了200元，市場處于嚴重的超跌狀態。根據PVC三個月的持倉成本、交割成本等各項費用來測算，V1109合約期價在8200元是一個比較合理的價位。從期貨市場情況來看，V1109合約短期在7900一線獲得支撐，后市將展開一波反彈，目標位8200元附近。

首先，市場對于PVC傳統消費旺季來臨的樂觀預期以及近期國家關于淘汰落后產能和取消高耗能行業優惠電價政策的出臺為PVC上漲提供了有效支撐。

2011年1―3月，全國房地產開發企業房屋新開工面積39842萬平方米，同比增長23.4%；房屋竣工面積12832萬平方米，同比增長15.4%。房地產新開工面積增長依然強勁，同時由于房地產市場對PVC需求的滯后效應，房地產的調控措施在短期內并不會對PVC的實際需求量產生實質性影響。因此，隨著PVC市場傳統需求旺季的到來，終端需求仍將呈現出逐步提升的態勢，并有望在6月底迎來需求的集中釋放。

其次，隨著國家淘汰落后產能政策的實施，大量的中小電石企業將退出市場，電石市場產能過剩的矛盾將得到一定程度的緩解，為電石價格的走高創造了條件。以電石生產大省山西為例，山西省有關部門要求2010年年底前淘汰單臺容量5000千伏安以上至12500千伏安以下電石爐及開放式電石爐，其中涉及電石生產企業達140家。

最后，電荒加劇，電石成本高企，支撐PVC價格下跌幅度有限。2010年5月12日，有關部門下發了《關于清理對高耗能企業優惠電價等問題的通知》，全面清理對高耗能企業的用電價格優惠，繼續對電石行業實行差別電價政策。以一噸電石生產消耗3500度電來計算，電價每提高0.05元，電石成本將增加175元，一噸電石法PVC和一噸燒堿的耗電總量約8000度(包含電石生產用電)，相應的，PVC企業的每噸生產成本則要增加400元。生產成本的提高將成為PVC市場反彈的重要推動因素。

總之，雖然歐元區債務危機陰云未散，國內房地產調控政策的影響也未完全消除，但國內優惠電價的取消、電石價格的上漲以及對PVC傳統需求旺季即將來臨的樂觀預期都將推動PVC期價理性回歸。短期來看，V1109期價將在7900一線筑底，而隨著利空因素的逐步消化和終端需求的穩步提升，期價有望沖擊8200一線。