魯證期貨 劉振海

近期，外圍市場(chǎng)不利因素造成的影響在加劇。希臘債務(wù)危機(jī)再次惡化，歐元區(qū)恐受新一輪沖擊，繼標(biāo)準(zhǔn)普爾5月9日將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至“垃圾級(jí)”后，歐債危機(jī)又起波瀾，5月23日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了比利時(shí)的信用評(píng)級(jí)展望，由此前的“穩(wěn)定”降為“負(fù)面”。與此同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司也下調(diào)了意大利信貸評(píng)級(jí)的前景。以上事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)再度惡化的擔(dān)憂，本周全球主要股票市場(chǎng)大幅下跌。歐元全線下跌，歐元兌美元跌至兩個(gè)月新低，而美元指數(shù)在盤中升至七周高點(diǎn)，邁至76.36近期高位，并進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)調(diào)整。

外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)下跌。盡管國(guó)內(nèi)電石價(jià)格不斷走高，但仍無法阻擋PVC期貨價(jià)格下滑。主力V1109合約在跌破8000元心理關(guān)口之后，一度逼近7900元低位。而PVC期價(jià)和現(xiàn)價(jià)之間的貼水也超過了200元，市場(chǎng)處于嚴(yán)重的超跌狀態(tài)。根據(jù)PVC三個(gè)月的持倉(cāng)成本、交割成本等各項(xiàng)費(fèi)用來測(cè)算，V1109合約期價(jià)在8200元是一個(gè)比較合理的價(jià)位。從期貨市場(chǎng)情況來看，V1109合約短期在7900一線獲得支撐，后市將展開一波反彈，目標(biāo)位8200元附近。

首先，市場(chǎng)對(duì)于PVC傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨的樂觀預(yù)期以及近期國(guó)家關(guān)于淘汰落后產(chǎn)能和取消高耗能行業(yè)優(yōu)惠電價(jià)政策的出臺(tái)為PVC上漲提供了有效支撐。

2011年1―3月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋新開工面積39842萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)23.4%；房屋竣工面積12832萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)15.4%。房地產(chǎn)新開工面積增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，同時(shí)由于房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)PVC需求的滯后效應(yīng)，房地產(chǎn)的調(diào)控措施在短期內(nèi)并不會(huì)對(duì)PVC的實(shí)際需求量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。因此，隨著PVC市場(chǎng)傳統(tǒng)需求旺季的到來，終端需求仍將呈現(xiàn)出逐步提升的態(tài)勢(shì)，并有望在6月底迎來需求的集中釋放。

其次，隨著國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能政策的實(shí)施，大量的中小電石企業(yè)將退出市場(chǎng)，電石市場(chǎng)產(chǎn)能過剩的矛盾將得到一定程度的緩解，為電石價(jià)格的走高創(chuàng)造了條件。以電石生產(chǎn)大省山西為例，山西省有關(guān)部門要求2010年年底前淘汰單臺(tái)容量5000千伏安以上至12500千伏安以下電石爐及開放式電石爐，其中涉及電石生產(chǎn)企業(yè)達(dá)140家。

最后，電荒加劇，電石成本高企，支撐PVC價(jià)格下跌幅度有限。2010年5月12日，有關(guān)部門下發(fā)了《關(guān)于清理對(duì)高耗能企業(yè)優(yōu)惠電價(jià)等問題的通知》，全面清理對(duì)高耗能企業(yè)的用電價(jià)格優(yōu)惠，繼續(xù)對(duì)電石行業(yè)實(shí)行差別電價(jià)政策。以一噸電石生產(chǎn)消耗3500度電來計(jì)算，電價(jià)每提高0.05元，電石成本將增加175元，一噸電石法PVC和一噸燒堿的耗電總量約8000度(包含電石生產(chǎn)用電)，相應(yīng)的，PVC企業(yè)的每噸生產(chǎn)成本則要增加400元。生產(chǎn)成本的提高將成為PVC市場(chǎng)反彈的重要推動(dòng)因素。

總之，雖然歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)陰云未散，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響也未完全消除，但國(guó)內(nèi)優(yōu)惠電價(jià)的取消、電石價(jià)格的上漲以及對(duì)PVC傳統(tǒng)需求旺季即將來臨的樂觀預(yù)期都將推動(dòng)PVC期價(jià)理性回歸。短期來看，V1109期價(jià)將在7900一線筑底，而隨著利空因素的逐步消化和終端需求的穩(wěn)步提升，期價(jià)有望沖擊8200一線。