[世華財訊]5月5日原油暴跌，除了一系列負面因素的累積作用之外，電腦化交易中的“止損交易”，在此次暴跌中也發揮了重要作用。

綜合媒體5月9日報道，當上周四(5日)紐約交易時段原油價格跌破120美元/桶時，一些大型原油消費公司在117美元/桶左右開始買入原油。這似乎是一筆劃算的買賣，因為布倫特原油近一個月一直在120美元上方。但事實證明這是一個極糟的買入時機，原油期貨出現大幅下跌。

之前原油期貨從未在一天內如此急速下跌，跌幅一度達到13美元/桶，油價自3月份以來首次跌破110美元/桶。

在原油暴跌之前，對沖基金大亨索羅斯(George Soros)做空白銀的消息導致期銀創下1980年以來的最大單日跌幅。交易所提高白銀交易保證金，使交易成本增加，是促使投資者拋售白銀的導火索。銀價一周內暴跌27%，讓其它大宗商品投資者出現恐慌。

最終原油單日跌幅幾乎達到10%，這種罕見的大跌一般只有在出現突發事件時才會發生，比如1991年爆發海灣戰爭，或2008年雷曼兄弟(Lehman Bros)突然倒閉。

在對超過20名基金經理、銀行家和交易商的采訪中，都無法得出此次暴跌的明確原因。市場參與者沒有發現那個銀行或基金在策劃大量拋售以結算頭寸，也沒有2010年5月股市閃電崩盤時那樣的錯誤交易引發的恐慌性拋售。

但是，這樣一個價格得到充分體現的商品市場受到一系列負面因素影響，單個來看每個負面因素都可以被市場消化，但累積之后就成為一個大漩渦。當價格達到一定水平之后引入的電腦化交易，進一步加速了原油價格下跌。

部分機構開始看跌，經濟數據疲軟，美聯儲量化寬松政策即將結束，政治風險緩和，這一系列負面因素為拋售做好了鋪墊。最重要的就是計算機頭寸的改變，將市場帶入巨大的深度拋售浪潮。

所謂的“止損交易”引發的大幅震蕩著實讓市場投資者感到驚訝。當油價跌到交易商指定的點位之后，超級計算機就會自動發出賣出指令。計算機算法確定的賣出一般都是按照技術圖形，一旦油價跌穿某個技術線，就可能引發大規模拋售浪潮。

這些計算機的算法模型略有差異，但大體雷同，與人腦思維的猶豫不決不同的是，突然價格下跌可促使電腦迅速從長期多頭轉向短期空頭。

一些華爾街大型交易商看到自己的系統轉入賣出趨勢，但不知道誰引發此次拋售，只知道全球各地其它公司的計算機都可能自動拋售。

在5日的暴跌中，這種拋售可以確保交易商在大宗商品數月牛市中的累積獲利，因此沒有人會去阻止計算機發出的賣出指令。因此這次暴跌更像是大量計算智慧的產物，而不是人類恐慌的傳播。

高頻交易與算法交易在原油市場交易中的比重已超過50%。

其實一些暴跌的種子在早些時候就已經種下。高盛在4月份就已經建議投資者兌現獲利，其中一次雖然長期看好，但預測短期布倫特原油期貨將回調近20美元。

著名投資家索羅斯數月前就表示黃金價格已經太高，甚至一些針對散戶投資者的在線咨詢公司也曾警告貴金屬泡沫可能即將破裂。

美國媒體4日還披露，索羅斯已經在做空白銀等大宗商品，一些對沖基金表示，他們相信索羅斯5日也在大量拋售大宗商品。

美國5月2日當周公布的每周失業救濟申請人數意外激增，也讓投資者感到不安。美聯儲對全球經濟的韌性日益悲觀，歐央行的加息立場也更加謹慎，暗示其對歐元區前景的擔憂。

全球增長速度最快的國家――中國，也在收緊貨幣政策應對通脹，給原油需求增長前景帶來擔憂。

引發此次油價上漲的中東動蕩，也并沒有造成原油供應受到重大影響。

所有這些不利因素加在一起，組成市場賣出的理由。交易商和經紀人猜測，之前積極買入大宗商品的索羅斯等投資專家，正在減少投資組合中大宗商品比重。由于他們的持有金額已經累積到非常高的水平，即使很小比例的減持，也可能是數十億美元的賣盤。布倫特原油期貨在數周縮量交易之后，5日的交易量創下紀錄新高。

(陳紹國 編譯)