去年歐洲市場帶動了全球光伏市場的火爆，德國和意大利是歐洲市場裝機增量最大的國家，今年主要的裝機量仍取決于這兩個國家的增速。意大利政策的停滯一度導致下游電站廠商觀望。政策在5月逐步明朗后，電站的建設需求會被重新觸發。同時德國6月將會上演補貼下調之前的“搶裝機”需求，國信證券認為，光伏需求在6月將出現一個久違的小高潮。

六月或迎“搶裝機”潮

從2011年上半年來看，由于如美國和中國等大國的裝機量不可能突然出現井噴，因此短期市場需求還是要看歐洲市場，其2010年新增裝機量約占到全球總裝機量的80%以上。今年歐洲光伏總體的裝機規模很大程度上依然取決于意大利和德國市場，所以，兩國今年對于光伏補貼的下調情況最為引人關注。

從最新的消息來看，意大利的政策極可能有補貼上限的限制，同時會逐月進行補貼的下調。同時，為了保證現有的裝機能夠在補貼下調之前順利并網，政府將現有的三號法案進行了延期執行，極可能刺激部分新增裝機的需求提前到最近幾個月開工建設。

此外，德國6月有望重現去年的“搶裝機”熱潮。德國去年是整個歐洲裝機體量最大的國家，其總裝機容量達到了7.25GW，同比增長了約90%，也帶動了全球光伏市場的高景氣。

與意大利相似，德國政府也不斷下調政府補貼以促進光伏的平價上網，而從去年月度裝機情況來判斷，在補貼下調之前德國的月度裝機容量出現了明顯的上漲，這主要是因為電站廠商希望通過“搶裝機”以搭乘裝機下調前的末班車享受到補貼的優惠。

從去年的裝機量數據并結合現有的政策進行分析，為了使下半年的政策不顯得過分嚴厲，3~5月德國的電站廠商的裝機量可能會出現低潮，使量化到全年的裝機量處于一個較低的區間，以使補貼下調不那么多。同時疊加意大利政策的停滯的不利因素，也解釋了為什么現在組件處于旺季不旺的尷尬局面。而電站廠商為了趕上政策的末班車，其裝機需求將會在6月集中釋放，從而重現去年“搶裝機”的熱潮，因此初步判斷6月將會是一個需求的旺季，而需求也將集中反映在相關板塊上。

多晶硅價格將反彈

光伏板塊的走勢基本上反映了行業的基本面情況，而行業基本面中最為相關的指標就是多晶硅和組件的現貨價格，其中多晶硅價格和整個光伏板塊高度正相關。由于組件的供需關系一直較多晶硅的供需緊張得多，因此組件價格從2010年下半年開始呈緩慢下跌的趨勢。

對A股光伏板塊進行操作時，多晶硅價格是個非常重要的參考指標，雖然多晶硅價格單純的上漲并不一定是其他產業鏈如組件廠商的利好，但多晶硅價格從一個側面反映了整個光伏產業鏈的供需情況。當下游電站建設火爆的時候，多晶硅的需求就會得到釋放，而同時多晶硅產能過剩的程度遠沒有組件那么嚴重，因此多晶硅價格就會呈現更為明顯的上漲趨勢，而投資者在看到多晶硅價格出現反彈時，便會認為行業景氣度出現了回升，從而投資光伏板塊。

因此，結合意大利和德國的情況，到6月份整個光伏產業鏈會重新迎來一個需求增長的高峰期，需求的釋放將會進一步促使整個組件價格企穩或者至少放緩下跌。由于大部分多晶硅廠商產能釋放要到下半年，因此多晶硅價格在需求的強烈刺激下很可能出現反彈，帶動整個板塊在6月份出現整體上揚的行情。

五月宜建倉光伏板塊

由于4月份受到整個中小板集體殺跌和多晶硅組件價格下跌的影響，光伏板塊的估值普遍下移15%~20%，結合光伏板塊二季度末可能出現的多晶硅“量價齊升”的情形，6月份的光伏板塊很可能出現整體上揚的行情，而五月將是最佳的建倉時機。

從整個光伏板塊來講，主要還是分為多晶硅、硅片電池片組件和耗材三大類企業。多晶硅對于價格的敏感性更高，供需也更為緊張，因此多晶硅企業相對來說仍然是投資的首選，其次才是電池片組件類的公司，而多晶硅公司相對組件公司在走勢上和硅料價格關聯度更高，所以在硅料價格上漲時投資多晶硅標的是最穩妥的選擇。

在標的選擇上，國信證券優先看好多晶硅彈性最大的樂山電力（600644，收盤價15.07元），其走勢已經趨同于光伏板塊，而與其主業公用事業相關很小，目前更像是隨著多晶硅價格的漲跌而漲跌；其次看好組件龍頭企業海通集團（600537，收盤價40.11元）。

耗材設備類企業受到多晶硅和組件價格影響波動較小，并且受到近年來下游晶硅電池片持續擴產的影響一直維持著較高的景氣度，而在板塊出現行情時候，耗材設備類企業也會應聲上漲，因此投資耗材類企業也是不錯的選擇，標的上看好耗材設備類的龍頭企業精功科技（002006，收盤價63.98元）。 國信證券

（責任編輯：李雨思）