受益于新的成品油定價(jià)機(jī)制和國(guó)際油價(jià)上漲，中石油和中石化兩大巨頭2010年盈利再創(chuàng)新高。4月6日，發(fā)改委宣布再度上調(diào)成品油價(jià)格，讓擔(dān)憂成本上漲、煉油板塊虧損的兩大集團(tuán)再度放下心來(lái)。

隨著油價(jià)破8，中國(guó)正在加快步入高油價(jià)時(shí)代。在這樣的背景下，兩大石油巨頭之間新一輪的競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始。上游資源占有更多、一體化程度更高的中石油，很可能在行業(yè)內(nèi)獨(dú)大，成為高油價(jià)時(shí)代的最大受益者。

上游優(yōu)勢(shì)

過(guò)去的一年，受益于國(guó)際油價(jià)上漲和成品油定價(jià)機(jī)制的理順，中石油、中石化取得了業(yè)績(jī)新高。以上市公司數(shù)據(jù)計(jì)算，2010年，中石油凈利約1400億元、中石化707億元，漲幅分別為35.6%、12.8%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)仍然支撐著整體業(yè)績(jī)的半壁江山。2010年中石油的營(yíng)業(yè)收入為1.46萬(wàn)億元，其中上游的勘探開(kāi)發(fā)板塊業(yè)務(wù)占比達(dá)到36%。中石化的營(yíng)業(yè)收入為1.91萬(wàn)億元，中下游的煉油和銷售分銷板塊業(yè)務(wù)占比達(dá)到了60%多。

但在利潤(rùn)方面，卻顯示兩家公司在上下游環(huán)節(jié)盈利能力的差距。中石油勘探板塊利潤(rùn)同樣高企，共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1537.03億元，這比其全年整個(gè)公司1400億元的凈利還要多137億元。

但中石化煉油和銷售分銷板塊貢獻(xiàn)的利潤(rùn)，卻沒(méi)有其在主營(yíng)收入中貢獻(xiàn)那么大。中石化2010年銷售分銷即成品油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)308億元，僅占公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的30.4%。煉油業(yè)務(wù)的利潤(rùn)更是從2009年的275億元下滑至159億元，降幅達(dá)42.4%。

一個(gè)有趣的數(shù)據(jù)是，中石化2010年勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)471億元，占公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的43%。普元林陽(yáng)投資公司總經(jīng)理王巖稱，這主要得益于川氣東送的投入運(yùn)營(yíng)以及安哥拉油氣資產(chǎn)的收購(gòu)，再加上2010年國(guó)家上調(diào)了天然氣出廠價(jià)格，促進(jìn)了中石化上游業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

但他表示，這種增長(zhǎng)的可持續(xù)卻并不強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，中石化的剩余油氣可采儲(chǔ)量下降了2%，中石化在資源接替上仍然面臨較大壓力。

安信證券的分析稱，預(yù)計(jì)2011年油價(jià)總體水平將高于2010年。考慮到國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格受到管制，在高通脹的背景下上行空間有限，中石化公司2011年盈利能力將受到很大抑制。

王巖表示，這主要與兩家公司在資源占有上的份額有直接關(guān)系。2010年中石化原油加工量2.11億噸，但自產(chǎn)原油為3513萬(wàn)噸，僅占總加工量的16.6%。“產(chǎn)量與加工量之間存在的巨大缺口，使得公司在高油價(jià)的背景下，一旦成品油調(diào)價(jià)不到位，煉油板塊將面臨更大虧損風(fēng)險(xiǎn)。”

未來(lái)亮點(diǎn)

相比較而言，利潤(rùn)更多來(lái)源于上游業(yè)務(wù)的中石油則在高油價(jià)時(shí)代具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

數(shù)據(jù)顯示，2010年中石油原油儲(chǔ)量替換率為1.02，天然氣儲(chǔ)量替換率為2.02，油氣當(dāng)量?jī)?chǔ)量替換率為1.32。當(dāng)前全球各個(gè)石油巨頭中油氣當(dāng)量?jī)?chǔ)量替換率大于1的公司屈指可數(shù)，而前十大石油公司中只有殼牌石油達(dá)到這一指標(biāo)。在王巖看來(lái)，中石油豐富的儲(chǔ)備資源量為今后長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保證油氣產(chǎn)量的穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)。

元富證券的分析報(bào)告預(yù)計(jì)2011年原油價(jià)格的漲跌區(qū)間將在90-125美元/桶之間，這對(duì)上游勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)盈利占比超過(guò)50%的中石油來(lái)說(shuō)無(wú)疑會(huì)增加其盈利水平，預(yù)計(jì)2011年公司勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入將增加33%。

王巖則表示，隨著國(guó)際油價(jià)的進(jìn)一步走高，國(guó)家會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)天然氣的開(kāi)發(fā)與應(yīng)用，中國(guó)天然氣將迎來(lái)快速增長(zhǎng)時(shí)期。中石油在天然氣資源方面的上下游一體化優(yōu)勢(shì)將使得其業(yè)績(jī)更加亮眼。

中石油實(shí)際上也看到了這一機(jī)遇。該公司在今年工作會(huì)議上明確提出了2015年將實(shí)現(xiàn)天然氣產(chǎn)量占公司國(guó)內(nèi)油氣總當(dāng)量50%的目標(biāo)。中石油集團(tuán)的未來(lái)規(guī)劃是，天然氣年產(chǎn)量在2015年前將達(dá)到1200億立方米、2020年達(dá)到1500億立方米。

中石油的天然氣優(yōu)勢(shì)貫穿于整個(gè)上下游。上游方面，2009年，中石油天然氣產(chǎn)量達(dá)到683億立方米，約占全國(guó)總產(chǎn)量的83%。在管道運(yùn)輸方面，總長(zhǎng)度達(dá)到5.06萬(wàn)公里。其中，原油管道13189公里，約占全國(guó)的70%；天然氣管道28595公里，約占全國(guó)的90%。同時(shí)，中石油已經(jīng)形成了海外天然氣進(jìn)口的四大戰(zhàn)略通道。

依靠其中上游的壟斷優(yōu)勢(shì)，中石油對(duì)國(guó)內(nèi)天然氣的定價(jià)、下游運(yùn)營(yíng)的影響力也越來(lái)越強(qiáng)。在中石油的積極推進(jìn)下，天然氣價(jià)格改革方案即將出臺(tái)，未來(lái)中石油將因此受益頗多。2010年，發(fā)改委首次將天然氣出廠價(jià)提高了230元/千立方米。中石油2010年天然氣銷售額增長(zhǎng)了50.7%。

不僅如此，在中上游壟斷同時(shí)，中石油已經(jīng)展開(kāi)了大規(guī)模進(jìn)入天然氣下游業(yè)務(wù)的動(dòng)作。

因?yàn)樯嫌钨Y源的支持，中石油在與地方政府合資燃?xì)夤�司，與民營(yíng)燃?xì)馄髽I(yè)合作都具有很強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。中石化不愿具名人士稱，即使在下游合作中，中石油也很強(qiáng)勢(shì)，成立合資企業(yè)時(shí)，基本上都要求擁有絕對(duì)控股權(quán)，即51%以上股份。

滲透下游

讓中石化感到擔(dān)心的還有，近兩年來(lái)中石油在成品油銷售方面的下游滲透也在不斷提速。

2010年，中石油成品油銷售量達(dá)到12083萬(wàn)噸，公司加油站數(shù)量達(dá)到17996座，同比增加734座，零售市場(chǎng)份額達(dá)到38.4%，同比增加兩個(gè)百分點(diǎn)。

這對(duì)一直在下游占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的中石化來(lái)說(shuō)是心腹之患。在1999年國(guó)內(nèi)石油石化行業(yè)重組之初，中石油的加油站僅僅不到6000家。2010年初，中石化就開(kāi)始加大下游的銷售布局。

在中石化內(nèi)部，已經(jīng)將銷售視為“生命工程”。2010年，中石化通過(guò)放開(kāi)網(wǎng)點(diǎn)投資、下放審批權(quán)限、調(diào)整區(qū)外油品銷售體制等決策部署及與地方政府簽訂一體化合作協(xié)議、帶頭開(kāi)發(fā)大客戶等途徑，為銷售企業(yè)鞏固拓展區(qū)內(nèi)區(qū)外市場(chǎng)。

中石化也同樣加速了進(jìn)軍上游的計(jì)劃。中石化總裁王天普之前稱，公司會(huì)加大對(duì)上游業(yè)務(wù)的投資，目前上游是其短板。其目標(biāo)是于2015年使公司原油產(chǎn)量達(dá)至4355萬(wàn)噸達(dá)4500萬(wàn)噸。

2010年，中石化繼續(xù)加大了海外找油的力度。過(guò)去兩年間，中石化成功收購(gòu)Addax公司和加拿大Syncrude油砂、安哥拉油氣區(qū)塊、俄羅斯UDM、哈薩克斯坦CIR公司、Repsol巴西公司部分權(quán)益等一批油氣資源項(xiàng)目。