國際原油價格在7月中旬創(chuàng)出歷史新高后便快速下跌逾25美元，跌幅超過17％，有人驚呼油價已經(jīng)見頂，但筆者認為，由于影響油價的基本面未發(fā)生根本改變，原油價格此次暴跌只是階段性回調(diào)，后市在基本面的作用下仍有刷新歷史新高的可能。

　　油價大跌只是階段修正

　　7月11日，由于市場擔心颶風(fēng)“多莉”將經(jīng)過墨西哥灣，原油價格盤中創(chuàng)出歷史新高。但此后“多莉”路徑有所改變，加之美國次貸危機的進一步深化，市場開始擔憂次貸危機將使美國石油需求放緩。與此同時，美伊的緊張關(guān)系開始緩和；美聯(lián)儲官員開始表現(xiàn)出對通脹的擔憂，使市場增強了美聯(lián)儲加息的預(yù)期，從而促使美元反彈；美國商品期貨交易委員會（CFTC）進一步加緊了對原油市場投機的調(diào)查，美國國會也做出限制原油投機的決議。在這一系列因素的影響下，原油價格出現(xiàn)連續(xù)大幅跳水行情，價格在短短兩周內(nèi)下跌逾25美元。

　　此次油價下跌速度快、幅度大，而且出現(xiàn)在全球通脹形勢日益嚴峻、市場對全球經(jīng)濟陷入衰退擔憂的高漲時期，難免讓人有“油價終于撐不住而見頂”的感覺。然而，回顧原油自1999年以來的牛市走勢可以發(fā)現(xiàn)，2007年1月之前油價基本保持振蕩上行，且經(jīng)常出現(xiàn)連續(xù)數(shù)月價格回調(diào)的行情，但2007年1月以后，原油價格幾乎呈現(xiàn)單邊上漲行情，漲幅之大，持續(xù)時間之長，都是以前所未有的。

　　從去年1月的低點到今年7月的高點，油價上漲接近100美元，漲幅接近200％。從期貨價格運行的角度看，持續(xù)大幅上漲之后進行較深回調(diào)是價格運行的一種正常狀態(tài)，把此次下跌看作是對這一年半行情的修正是一種較為合理的解釋。

　　原油基本面依然向好

　　就影響原油價格的因素而言，短期內(nèi)油價可能受市場心理、資金流向以及其它短期因素的影響較大，但長期的價格走勢依然取決于原油基本面。在未來較長時間，供應(yīng)仍將在影響市場供需中起到?jīng)Q定性作用，而非需求。

　　自2004年全球進入高油價時代以來，世界上一些國家相繼宣布發(fā)現(xiàn)大型油田，如中國的南堡油田和雪弗龍在墨西哥灣發(fā)現(xiàn)的大油田等，巴西更是接連宣布在其沿海發(fā)現(xiàn)大油田，但這并不能解決全球原油市場面臨的供應(yīng)問題。

　　從全球巨型油田發(fā)現(xiàn)的歷史看，目前已經(jīng)投產(chǎn)的巨型油田幾乎都是上世紀70年代以前發(fā)現(xiàn)的，70年代以后只發(fā)現(xiàn)了四個巨型油田，分別是墨西哥的坎塔雷爾油田、伊朗的阿扎德干油田以及哈薩克斯坦的田吉茲和卡沙甘油田。上世紀70年代以之前發(fā)現(xiàn)的巨型油田生產(chǎn)都已超過50年，幾乎全部過了生產(chǎn)高峰，而70年代以后發(fā)現(xiàn)的四個巨型油田中只有坎塔雷爾油田已全部投產(chǎn)，阿扎德干油田僅小規(guī)模投產(chǎn)，且未來較長時間內(nèi)難以實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，哈薩克斯坦的田吉茲和卡沙甘油田更是一波三折，即使以最快速度開發(fā)，也只能到2011年才能正式生產(chǎn)�？菜�雷爾油田由于開采速度過快，也早早就過了產(chǎn)量高峰(最高時產(chǎn)能達213萬桶/日)，目前只能保持不到110萬桶/日的產(chǎn)能。

　　即便是高油價促使非常規(guī)石油資源如油頁巖和油砂等開始具有經(jīng)濟價值，但這些非常規(guī)石油產(chǎn)量的增長很有限，同時也面臨一系列的技術(shù)和環(huán)境等問題，其在短期內(nèi)不可能快速增長。而其它替代能源根本無法改變當前原油的供應(yīng)困境。

　　就需求而言，雖然發(fā)達國家石油消費已經(jīng)進入穩(wěn)步下降期，但新興市場國家和中東等產(chǎn)油國的石油需求正方興未艾，總體來看，原油需求增幅雖有所下降，但仍會保持一定的增長幅度。

　　原油供應(yīng)短期內(nèi)幾乎達到了一個極限，需求卻仍在保持增長，在未來幾年甚至更長時間內(nèi)，原油供需缺口仍將繼續(xù)擴大，油價也將繼續(xù)保持上漲趨勢。

　　多重因素將繼續(xù)推動油價走升

　　在供需面依然支持油價上漲的背景下，其它方面因素同樣也支持油價上漲，其中最重要的是美元貶值和美伊局勢。

　　隨著次貸危機的進一步深化，美國經(jīng)濟已進入更加困難的階段，美聯(lián)儲利率政策仍將以支持美國經(jīng)濟復(fù)蘇為主，這意味著加息的概率非常小。由于美國過去幾十年來的貸款消費政策，使其大幅透支了未來經(jīng)濟發(fā)展，這使得美元貶值的趨勢仍將繼續(xù)。雖然短期內(nèi)存在歐洲和日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)壞于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)使美元反彈，但長期來看美元貶值趨勢仍未結(jié)束。只要美元貶值沒有結(jié)束，全球流動性泛濫的局面仍將持續(xù)，原油作為保值工具仍將受到那些國際資金的追捧。

　　美伊關(guān)系短期內(nèi)雖有所緩和，但這只是表象和雙方策略應(yīng)用的一個結(jié)果，并沒有改變兩國之間在利益上的不可調(diào)和特征。在未來兩國關(guān)系的發(fā)展上，緊張仍是主旋律，或許最終可能難逃一戰(zhàn)。因此，緊張的中東局勢也將繼續(xù)為油價提供有力支撐。

　　總而言之，原油價格大幅回落只是階段性調(diào)整，調(diào)整到位之后，強勁的基本面、美元貶值和緊張的地緣政治將重新占據(jù)上風(fēng)來主宰油價，后市仍將保持上漲趨勢。