繼高盛和摩根士丹利在黃金上叫板之后，在商品市場中沉寂了許久的美林也不甘寂寞，拋出了油價將跌至50美元的重磅報告，但這些報告中真實和作秀的成分各有多少，令人生疑。

　　如今，對于投行而言，想要快速獲得客戶認可的最好方法，不再是單純的猜漲跌，隨著市場準入門檻的持續(xù)降低和投資者整體素質(zhì)的提升，投行越來越多地依賴于通過聳人聽聞的噱頭吸引眼球。繼高盛和摩根士丹利在黃金上叫板之后，在商品市場中沉寂了許久的美林也不甘寂寞，拋出了油價將跌至50美元的重磅報告，但這些報告中真實和作秀的成分各有多少，令人生疑。

　　美林的原油經(jīng)

　　12月初，美林的商品年報中，預(yù)計WTI原油將在未來2年內(nèi)跌至50美元的觀點，成為了市場關(guān)注的焦點。美林在商品市場中的影響力一直不大，故而也鮮有太另類的觀點，而此次爆出這樣的報告實在出人意料。事實上，美林的傳統(tǒng)優(yōu)勢更多體現(xiàn)于證券市場，主要集中于證券承銷、企業(yè)并購和資產(chǎn)管理，對商品的涉及并不多。過去多年，美林在商品市場中也幾無號召力。與商品市場中如日中天的高盛和摩根士丹利以及在觀點上具有較大影響力的瑞銀和德銀相比，美林只能算是小玩家。全球幾大投行的商品指數(shù)中，也數(shù)高盛GSCI和瑞銀DJ-UBS影響力最大，美林的MLCX指數(shù)一直沒有影響力，也極少被作為投資和研究的標的，即便是美林自己的報告，也鮮有直接引用該指數(shù)的情況。

　　由于美林在商品和能源市場中份額一直較小，故而曾在2001年解散能源交易團隊，隨后在2003年受高盛和摩根士丹利在能源市場大幅盈利吸引，再度組建了油氣交易部門，但規(guī)模依舊不大，直至2010年在美國能源交易中的比重也不到3%，在現(xiàn)貨交易中更是鮮有涉足，和與中東主權(quán)基金有著密切關(guān)聯(lián)的高盛以及在北海有著較大份額的摩根士丹利相比，差距較大。在幾次著名的商品欺詐和操縱案中，高盛、摩根大通和摩根士丹利屢次被調(diào)查，但美林始終未被波及。

　　或許正是因為太專注于常規(guī)的金融服務(wù)和已有的優(yōu)勢項目，美林在衍生品中一直缺乏足夠的認識，因而在大量接盤次貸產(chǎn)品之后，2008年瞬間走向了破產(chǎn)的邊緣，一度險些成為雷曼第二。不過由于美林隨后的快速反應(yīng)，最終使本欲接手雷曼的美銀更換了選擇，并將雷曼送入了歷史。不過，自2008年被美銀收購之后，美林在商品市場中的份額進一步下滑;2011年上半年，美林大宗商品研究團隊近半數(shù)人員辭職，進一步削弱了其在商品市場中的影響力。

　　為了能夠快速重建影響力，美林近兩年熱衷于以極高的調(diào)門引起市場關(guān)注，雖然效果不佳，但依舊堅持進行我行我素的大膽預(yù)測。去年美林就稱若利比亞不能快速恢復(fù)產(chǎn)量，且貨幣政策維持過度寬松，Brent原油將在2012年上沖175美元。然而直至今日，利比亞依舊未能完全復(fù)產(chǎn)，伊朗受制裁后削減的產(chǎn)量更是大過了利比亞的全部產(chǎn)量;而美聯(lián)儲則相繼推出了OT2、QE3和QE4，“過度寬松”在可預(yù)見的3年之內(nèi)仍將是主調(diào);但Brent原油最高只觸及 125美元，與去年持平，全年也并未出現(xiàn)像樣的上漲。

　　在2013年的年報中，美林再度延續(xù)了此前的思路，依舊是語不驚人死不休。報告中，美林雖然對2013年的原油價格并不是特別悲觀，但卻提出未來2年之內(nèi)，隨著美國原油產(chǎn)量的持續(xù)增長，WTI原油可能跌至50美元的驚人觀點。單從漲跌幅的比例來看，這個觀點與高盛在2007年預(yù)計油價將漲至200美元頗有形似之處，但其分析邏輯以及對于觀點的堅持度顯然遠遜于高盛，因而不僅未得到較多認可，反而成為多數(shù)市場人士茶余飯后的談資。

　　不過回溯今年美林對原油的觀點可以看到，其一直持較為樂觀的態(tài)度，年初還預(yù)期今明兩年“經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)”和“供應(yīng)預(yù)期吃緊”，WTI原油將分別達 106和111美元;隨后在7月份油價連續(xù)2個月暴跌后快速反彈時，依舊預(yù)測油價將維持強勢，WTI原油2013預(yù)期達100美元/桶。但9月份隨著美國能源獨立的樂觀情緒彌漫市場，美林也開始沉不住氣，11月份開始在不同場合宣揚美國頁巖油革命可能帶來產(chǎn)量激增，并在12月的年報中最終給出了油價可能跌至50美元的觀點。

　　美國能源獨立

　　縱觀美林近三年對原油的觀點，可以看到引發(fā)其對于油價出現(xiàn)黑天鵝事件的擔(dān)憂出現(xiàn)于第四季度，來自于市場對于美國能源獨立的炒作熱情。這一熱炒最早起源于10月初路透一篇關(guān)于BP獲準出口美國原油的文章，隨后美國能源獨立開始成為與QE4和財政懸崖一樣炙手可熱的話題，在接下來的一個季度內(nèi)，基本上所有主流機構(gòu)都對美國原油產(chǎn)量和“頁巖油革命”做出了分析，其中多數(shù)都對未來10年原油生產(chǎn)的爆發(fā)性增長抱有極樂觀的預(yù)期。

　　11月13日，國際能源署的年報將美國定位為未來國際第一大產(chǎn)油國，并認為美國將再度主導(dǎo)國際能源市場的秩序，而頁巖油產(chǎn)量的激增將是這一過程的主要實現(xiàn)方式。隨后花旗進一步加深了這一觀點，認為美國將通過原油出口進入新的“非常規(guī)國家”狀態(tài)，并將依靠原油輸出主導(dǎo)新的國際秩序;而高盛和瑞銀等投行也不甘落后，分別給出了美國將通過頁巖油革命完成財政和貿(mào)易雙平衡，而隨后頁巖油將成為武器進一步惡化俄羅斯和中東邪惡軸心國家財政狀況的預(yù)測。在已經(jīng)實在找不到更多可以吸引眼球的話題之后，美林便拋出了2013年油價可能跌至50美元的預(yù)期。

　　然而投行們的熱情似乎經(jīng)不起現(xiàn)實的檢驗，美國原油快速增長的趨勢自11月中旬開始轉(zhuǎn)變。11月9日美國總統(tǒng)大選結(jié)束之后，美國原油產(chǎn)量開始進入平穩(wěn)期，連續(xù)一個月美國原油產(chǎn)量基本都維持在670萬桶左右，未能再延續(xù)今年第二季度以來的快速增長趨勢。事實上，自年初以來，增速最為迅速的兩塊油田—— 北達科他州的Bakken和南德州的Eagle Ford基本已經(jīng)達到產(chǎn)量上限。未來能夠繼續(xù)承擔(dān)美國原油產(chǎn)量快速增長的油田只可能是西德州的Permian盆地，此地區(qū)油藏是已衰竭的常規(guī)油田與頁巖油的混合體，因此可以采用豎井進行開采，成本略低于其他頁巖油，但由于已經(jīng)被較多開發(fā)，實際增產(chǎn)幅度同樣有限，樂觀預(yù)計到2016年能夠增產(chǎn)65萬桶/天，平均每年新增產(chǎn)量約15萬—20萬桶。Permian油田此前歸屬于曾因在頁巖氣上極度冒進并為此承受了巨大虧損的Chesapeake公司，但為了能夠快速脫手這些“燙手的山芋”，Chesapeake公司于10月份將此油田出售給了殼牌和雪佛龍。

　　此外，值得關(guān)注的是自9月份起，延續(xù)了近三年的美國旋轉(zhuǎn)鉆井的快速增長趨勢出現(xiàn)了較明顯逆轉(zhuǎn)，從最高峰的1420個降至1380個，是2009年以來最大也是最長時間的鉆井?dāng)?shù)量下降。目前的狀態(tài)雖尚未影響到美國原油增長的長期趨勢，但近兩年原油市場的持續(xù)振蕩以及美國油價相較于國際市場的貼水，已經(jīng)給大量熱衷于投資非常規(guī)油氣生產(chǎn)的企業(yè)敲響了警鐘。尤其在奧巴馬連任之后，在環(huán)保和審批等方面給予能源公司更多限制，且已經(jīng)開始著手推動取消布什時期對能源行業(yè)的所有補貼，因此未來美國原油持續(xù)增產(chǎn)的趨勢能否繼續(xù)延續(xù)并不樂觀。

　　不過對于投行而言，觀點的正確與否并不重要，如同投行飽受詬病的賺了自己發(fā)錢虧了政府買單的機制一樣，看對了市場可以名利雙收，看錯了方向并不會有任何實際性的影響。但如高盛一樣持續(xù)看多的同時卻不斷加碼做空的情況也并不鮮見，尤其是在中國等亞太國家有意拓寬能源渠道的同時，投行的觀點無疑給予其企業(yè)以極大信心。若中海油得以收購Nexen，北美能源交易的比例將占國內(nèi)海外收購的73%。如同電影《華爾街2》中所展示的中國人對于新能源的熱捧成為金融危機前美國企業(yè)救命稻草一樣，投行大肆造勢營造出美國頁巖油開采的美好前景，或許也是暗雷密布。