中國石化(6.20,-0.01,-0.16%)最近2個交易日均出現小幅下跌，12日開盤后延續低迷，截至11:16，報6.21元，下跌0.8%。

　　高華證券在10 月31 日到11 月2 日期間組織投資者到上海和北京對中國能源企業進行調研，走訪了上海石化、中石化、中石油和中海油服(15.65,-0.07,-0.45%)。分析師還就煉油、頁巖氣和投資等問題舉辦了兩次行業圓桌會議。

　　對非常規資源的投資上升，看好中石油和中石化主要油企繼續投資于非常規資源，如中石油對致密氣和中石化對煤制氣的投資。

　　分析師預計未來2-3 年監管政策將出現更積極的調整，這可能會推動國內非常規資源的資本開支。

　　對頁巖氣的熱捧可能因面臨挑戰而減弱在分析師看來，頁巖氣生產商需要更多的補貼、稅收優惠和地方政府支持才能達到收支平衡。盡管頁巖氣仍是中國天然氣供應的長期推動力，但分析師認為，一旦參與企業開始著手面對在未探明地區勘探、開發和生產商業天然氣的挑戰，市場對頁巖氣的熱捧可能在第二輪招標之后減弱。

　　定價改革可能于12 月份進行，有利于中石油和中石化

　　分析師認為成品油定價改革可能從12 月份開始分階段進行。過去幾個月中，國家發改委根據國際原油價格的變動調整了成品油價格，令2012 年三季度的煉油虧損降低。目前中石化的煉油業務能夠略有盈利，中石油則能夠縮小煉油虧損。分析師認為改革的下一個重心在于定價機制的透明度。

　　營業利潤改善，下行風險有限

　　分析師預計2013-2014 年油價前景溫和，因此煉油和化工業務的虧損可能在2012 年四季度和2013 年逐步縮小，該行業的下行風險有限。2012 年前9 個月主要油企的油氣產量上升，尤其是天然氣和海外產量。分析師認為，為達到2013/2014 年的產量增長目標，油企的資本開支可能繼續上升。

　　維持對中石化的買入評級和對中石油的中性評級

　　分析師維持對中石化的買入評級，因為分析師認為該股將是中國燃油定價改革的主要受益者。