盡管美聯(lián)儲于9月中旬推出了第三輪量化寬松政策(QE3)，但國際油價在經(jīng)歷了前期的連續(xù)上漲之后，上漲動能明顯不足。10月份，國際油價在疲弱的經(jīng)濟基本面以及市場擔憂需求減弱的影響下承壓下行，紐約和布倫特油價當月分別累計下跌6.5%和3.3%。

　　我們認為，短期內(nèi)原油市場利空因素占據(jù)上風，國際油價上行將受到明顯阻力。鑒于10月中旬起油價已出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，加上仍有地緣政治因素支撐，油價繼續(xù)深跌的概率也較小。預計11月紐約油價將維持區(qū)間內(nèi)震蕩，運行區(qū)間或?qū)⒃?3-93美元/桶之間。

　　10月份國際油價承壓下行

　　受到一系列利空因素打壓，10月份國際油價震蕩下行。當月紐約和布倫特油價分別出現(xiàn)一波連續(xù)五個交易日和連續(xù)七個交易日的下跌。29日紐約市場油價跌至85.54美元/桶，創(chuàng)下逾3個月來新低。

　　10月31日，紐約和布倫特油價分別收于86.24美元/桶和108.7美元/桶，當月累積分別下跌6.5%和3.3%;兩市油價全月運行區(qū)間分別在85-93美元/桶和107-116美元/桶;10月份紐約市場油價均價為89.57美元/桶，布倫特油價均價為111.52美元/桶。

　　影響10月份國際油價走勢因素分析

　　前期國際油價在地緣政治因素推動下經(jīng)歷了持續(xù)上漲之后，風險溢價大大增加，繼續(xù)上漲動力已明顯不足，尤其隨著美國QE3效應減弱，國際油價逐步回歸基本面。歐債危機加劇了全球經(jīng)濟下行風險，導致市場對后期需求放緩擔憂情緒的上升，國際油價因此承壓下行。另一方面，地緣政治風險仍是油價的最大支撐因素，縮小了油價跌幅。

　　1.經(jīng)濟基本面疲軟打壓國際油價

　　目前歐元區(qū)繼續(xù)深陷歐債危機，美國面臨“財政懸崖”和增長失能問題，日本經(jīng)濟長期低迷，新興經(jīng)濟體表現(xiàn)也不再亮眼，整體來看全球經(jīng)濟狀況依然低迷，疲弱的經(jīng)濟基本面對油價形成打壓。

　　10月份世界主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是憂大于喜，利空數(shù)據(jù)主要來自歐元區(qū)：9月份歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)第14個月低于50，顯示制造業(yè)持續(xù)萎縮;歐元區(qū)8月份失業(yè)率升至11.4%，為歷史最高水平;9月份歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(包含制造業(yè)和服務業(yè))進一步跌至46.1，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟活動萎縮程度加深;穆迪投資者服務公司10月23日下調(diào)西班牙五個地區(qū)的信用評級，西班牙國債收益率再次上升;法國制造業(yè)信心指數(shù)降到兩年多以來的最低水平;歐元區(qū)10月份綜合采購經(jīng)理人指數(shù)下跌至45.8，為2009年以來的最低水平;歐元區(qū)最大經(jīng)濟體德國的10月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)意外下跌，商業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)第六個月下跌，降至兩年半以來最低。

　　另外，中國9月份服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)降至53.7，為2010年11月以來的最低水平;世界銀行10月8日發(fā)表報告將亞太地區(qū)2012年經(jīng)濟增長預期下調(diào)至7.2%;國際貨幣基金組織10月9日也下調(diào)今明兩年的全球經(jīng)濟增長預期至3.3%和3.6%;日本9月份出口數(shù)據(jù)大幅下跌超過10%。世界經(jīng)濟增長的負面跡象增多，加劇了市場投資者對原油需求前景的擔憂。

　　10月份的利好數(shù)據(jù)則主要來自于美國：美國9月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)升至51.5，標志美國制造業(yè)在連續(xù)三個月萎縮之后首次實現(xiàn)增長;9月份美國私營部門新增16.2萬個就業(yè)崗位，好于市場預期;9月份非制造業(yè)指數(shù)升至55.1，為今年3月份以來的最高水平;9月份工業(yè)產(chǎn)出上漲0.4%，超出市場預期;9月份新房開工量環(huán)比大增15%，為4年最高水平;9月份美國工廠耐用品訂單環(huán)比大增9.9%;美國商務部10月26日公布的首次預估值顯示，今年第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計算增長2.0%，增速高于第二季度的1.3%。另外，10月份美國消費者信心指數(shù)繼續(xù)攀升到82.6，為5年多來最高水平。美國的利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)為油價提供了一定支撐，但鑒于整體經(jīng)濟形勢低迷，支撐作用有限。

　　2.供需基本面寬松也令油價承壓

　　目前石油市場整體供應寬松，需求則繼續(xù)低迷。歐佩克的石油供應量穩(wěn)步上升，超過市場普遍預期。另外，今年夏季伊拉克石油產(chǎn)量自2000年以來首次升至每日300萬桶以上。利比亞的石油增產(chǎn)潛力也逐步顯現(xiàn)。歐佩克最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份該組織日均原油產(chǎn)量為3107.8萬桶，高于3000萬桶的目標。除此之外，美國由于其石油勘探技術的提升及頁巖油氣開采力度的加大，國內(nèi)原油產(chǎn)量大增。10月第一周，美國國內(nèi)石油產(chǎn)量也創(chuàng)下17年最高。國際能源機構(IEA)10月早些時候預測，第四季度歐佩克以外的國家石油日供應量將上升至5360萬桶，較第三季度日供應量增加60萬桶。非歐佩克國家在全球石油產(chǎn)量中所占的比重接近60%。

　　從需求方面來看，全球經(jīng)濟形勢難言樂觀，石油需求隨之疲弱。近期投資者對全球經(jīng)濟形勢的擔憂籠罩國際石油市場。各大機構近期紛紛下調(diào)全球原油需求增長預期。國際能源機構10月12日將今明兩年的全球石油需求增幅預期分別下調(diào)10萬桶，認為全球經(jīng)濟條件不斷惡化將削弱石油需求。

　　近來美國原油庫存持續(xù)攀升，總量維持高位繼續(xù)壓制油價走高。美國能源部情報局公布的報告顯示，在截至10月19日當周，美國原油庫存大增590萬桶，至3.751億桶，增幅遠高于分析師預期的增加170萬桶。美國原油庫存總量已超過同期水平的五年平均值。

　　3.地緣政治風險持續(xù)支撐油價

　　盡管基本面不樂觀，但伊朗、敘利亞和土耳其等西亞北非地區(qū)國家動蕩局勢卻對國際油價構成持續(xù)支撐，尤其布倫特油價獲得的支撐更為明顯。

　　10月份土耳其和敘利亞之間緊張局勢升級，兩國邊境沖突不斷。由于大量輸油管道經(jīng)過土耳其和敘利亞地區(qū)，該地區(qū)的石油供應受到巨大威脅。10月8日土耳其和敘利亞再次發(fā)生越境炮擊事件，紐約油價10月9日重返每桶90美元上方。10月11日有消息稱敘利亞東部省份的輸油管道遭到襲擊出現(xiàn)漏油，加劇了市場投資者對中東地區(qū)石油供應的擔憂。而伊朗與西方國家就核問題依舊爭端不斷，歐盟也再次對伊朗實施新的經(jīng)濟制裁措施，中東地區(qū)石油生產(chǎn)存在諸多不穩(wěn)定因素，推動油價上行。

　　另外，10月份北海地區(qū)油田維護造成的石油出口滯緩也加劇全球石油供應緊張，給當月油價帶來支撐。

　　短期內(nèi)大幅上升動能不足 未來將維持區(qū)間震蕩

　　展望后市，國際油價將繼續(xù)受到經(jīng)濟基本面、供需基本面和地緣政治風險的共同影響。美國原油期貨持倉量持續(xù)下滑，凈多頭持倉也不斷下降，表明市場對短期內(nèi)油價走勢仍不看好。近期來自經(jīng)濟基本面和供需基本面的利空因素將繼續(xù)對國際油價形成壓力。但是西亞北非地區(qū)局勢不安定，地緣政治風險上升將繼續(xù)支撐油價。

　　目前，全球經(jīng)濟發(fā)展前景仍是影響油價走勢的最重要的因素。歐洲債務危機懸而未決，歐洲央行雖然努力穩(wěn)定歐元區(qū)局勢，但西班牙財政和債務狀況依舊面臨惡化風險，可能引發(fā)歐元的大幅波動，進而影響油價走勢。相比其他國家，美國經(jīng)濟近來表現(xiàn)較好，但也面臨“財政懸崖”等問題;新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩也未有明顯改善跡象。全球經(jīng)濟增長乏力，基本面偏空，未來油價將承受一定下行壓力。

　　從供需基本面來看，全球經(jīng)濟低迷，未來市場需求難有明顯起色。美國原油庫存激增，其能源消費格局也在發(fā)生變化，對原油的需求呈下降趨勢，而市場供應則相對充裕。此外，石油主產(chǎn)國之一沙特還一再表示將增加石油產(chǎn)量以打壓油價。因此，若缺乏市場突發(fā)重大事件刺激，原油市場基本面短期內(nèi)將維持偏弱。

　　近一個月以來，管理基金在原油期貨上的多頭持倉連續(xù)減少，空頭持倉連續(xù)增加。市場看空氛圍濃厚，多家機構已開始唱空原油后市。

　　目前原油市場利好因素不多，地緣政治風險仍是油價最主要的支撐因素。除伊朗核問題之外，利比亞等國家相繼爆發(fā)暴力示威游行，土耳其和敘利亞的沖突不斷升級，西亞北非地區(qū)的動蕩局勢短期內(nèi)若無法有效改善，還將繼續(xù)對油價構成支撐。

　　IEA近來表示，石油市場到2017年底之前將明顯疲軟，預計每桶石油的平均進口價格將持續(xù)走低，5年內(nèi)降至89美元左右。該機構專家預計今年原油平均價格為每桶107美元。

　　綜合以上分析，我們認為，雖然西亞北非局勢不穩(wěn)定可能推動油價小幅上漲，但短期內(nèi)原油市場利空因素占據(jù)上風，國際油價上行將受到明顯壓力。不過，鑒于10月中旬起油價已出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，另外到11月中旬，美國冬季取暖需求回升，油價將得到一定支撐，繼續(xù)深跌的概率也較小。我們預計，短期內(nèi)國際油價將繼續(xù)區(qū)間震蕩態(tài)勢，11月紐約油價運行區(qū)間或?qū)⒃?3-93美元/桶之間。