靠家電配件起家的浚鑫科技股份有限公司（下稱“浚鑫科技”）僅用兩年多時間便完成了從傳統(tǒng)行業(yè)向光伏行業(yè)的華麗蛻變，并成功于倫敦證券交易所創(chuàng)業(yè)板（AIM）上市。但經(jīng)歷了光伏行業(yè)的不景氣之后，浚鑫科技的融資需求急劇上升，為此，曾計劃在倫敦、香港兩地上市融資，可惜的是，浚鑫科技不僅赴港上市受阻，而且還于2011年4月終止了英國AIM市場的上市交易。在倫敦、香港兩地上市失敗后，浚鑫科技將目光投向了A股，然而在利潤換市場的策略難以見效后，其A股前景亦并不樂觀。

　　經(jīng)營不足三年上市

　　上市不足三年退市

　　2006年1月1日，浚鑫科技正式投產(chǎn)。2007年7月，浚鑫科技成功登陸英國倫敦AIM創(chuàng)業(yè)板，融資7500萬美元，按當時匯率計算，折合人民幣5億多元。然而，AIM市場的交易量不高，使得浚鑫科技的增資擴股比較難，2011年4月，其終止在英國AIM市場的上市交易

　　從公司成立到境外上市不足三年，作為光伏行業(yè)的淘金者，浚鑫科技演繹了一段光伏行業(yè)的資本神話

　　浚鑫科技成立于2004年底，發(fā)起人為江陰市興源家用電器配件廠（下稱“興源電器”），當時的興源電器是小天鵝的協(xié)作配套企業(yè)，鼎盛時期，興源電器的毛利率接近50%，但時至2004年，該行業(yè)的毛利率已不足10%，對此情形，時任興源電器廠長的徐泉興認為應該開辟新的行業(yè)，在考察完眾多項目后，徐泉興將目標鎖定在光伏行業(yè)。

　　當時小天鵝恰是尚德的投資方之一，徐泉興結識了當時小天鵝的副總同時也是尚德董事的蓋力進，在尚德做過董事的蓋力進，非�？春锰�陽能行業(yè)。在此情況下，興源電器于2004年12月份注冊了浚鑫有限（浚鑫科技前身，由蓋力進全權負責具體事務）；2006年1月1日，浚鑫科技正式投產(chǎn)。2007年7月，浚鑫科技成功登陸英國倫敦AIM創(chuàng)業(yè)板，融資7500萬美元，按當時匯率計算，折合人民幣5億多元。從正式投產(chǎn)到境外上市，傳統(tǒng)企業(yè)需要數(shù)年時間才能完成的財富故事，浚鑫科技只用了一年半。

　　但隨著歐債危機的加劇，歐洲各國開始減少對光伏行業(yè)的補貼，行業(yè)環(huán)境的變化讓浚鑫科技的資金壓力驟增，然而，AIM市場的交易量不高，使得浚鑫科技的增資擴股比較難，為了獲得更多的融資機會，浚鑫科技曾計劃在倫敦、香港兩地上市，并于2009年底正式啟動了香港主板上市項目，后于2010年3月19日向香港聯(lián)交所遞交上市申請文件，但最終沒能實現(xiàn)兩地上市的愿望，在赴港上市失敗后，2011年4月，其終止在英國AIM市場的上市交易。當時，A股市場一片火熱，于是，精明的浚鑫科技將上市計劃移到了A股。

　　2011年利潤換市場失敗

　　應收賬款余額激增304.8%

　　浚鑫科技以利潤換市場的策略曾取得成功，2010年的營收增長率達到115.14%，但2011年浚鑫科技以凈利潤幾乎“腰斬”的代價換來的僅是6.72%的營收增長率，與此同時，應收賬款快速增加。報告期內(nèi)，浚鑫科技應收賬款余額分別為1.3億元、2.1億元和8.5億元

　　曾經(jīng)借助行業(yè)繁榮大勢快速發(fā)展的浚鑫科技如今也面臨著當初家電行業(yè)毛利驟降的無奈，為了維持營收的增長，浚鑫科技大幅調(diào)低產(chǎn)品售價，以期換取更多的市場份額。報告期內(nèi)，浚鑫科技太陽能電池片的價格由2009年的10.34元/W下降到2011年的5.32元/W，降幅為48.55%；太陽能電池組件價格由2009年的15.35元/W下降到2011年的8.64元/W，降幅為43.71%。

　　降價導致的直接后果便是毛利率的下降。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為26.90%、19.24%和16.12%，同期浚鑫科技的凈利潤分別為1.9億元、2.1億元和1.2億元，增長率分別為10.53%和-42.9%，相比2010年，2011年的凈利潤幾乎被“腰斬”。

　　不可否認，浚鑫科技以利潤換市場的策略曾取得成功，這一策略使得浚鑫科技2010年的營收增長率達到115.14%，但這種策略顯然是難以持續(xù)的。2011年，浚鑫科技以凈利潤幾乎“腰斬”的代價希望換取更多的市場份額，重現(xiàn)2010年的爆發(fā)式增長，但事與愿違，凈利潤損失過半換來的僅是6.72%（2011年）的營收增長率。這些狀況表明，浚鑫科技在市場開拓上乏力盡現(xiàn)，通過利潤換市場的策略難以見效后，浚鑫科技的發(fā)展前景再次模糊起來。

　　在利潤換市場策略失敗后，浚鑫科技的應收賬款快速增加。報告期內(nèi)，浚鑫科技應收賬款余額分別為1.3億元、2.1億元和8.5億元，增幅分別達到61.5%和304.8%，而同期母公司的資產(chǎn)負債率也逐年上升，分別為32.15%、49.53%和57.10%。顯然，浚鑫科技的財務狀況正逐漸惡化。

　　另外，太陽能市場是最典型的政府市場，光伏產(chǎn)業(yè)雖然是可再生的清潔能源，但前期投入巨大，非政府補貼難以發(fā)展。作為光伏大省，江蘇省政府曾于2008年手握數(shù)億元資金，計劃扶持光伏產(chǎn)業(yè)在日用市場的拓展，但效果甚微；而作為光伏產(chǎn)業(yè)相關產(chǎn)品最大消費地的歐洲，正是由于各國政府對光伏行業(yè)的大額補貼造就了前幾年光伏行業(yè)的巨大繁榮，尚德、賽維等著名光伏企業(yè)莫不受惠于此，但近兩年歐洲各國紛紛取消或縮減光伏補貼，而歐債危機仍不見好轉，這些均增加了浚鑫科技未來發(fā)展的不確定性。