進入3月份后，隨著歐洲和北美天氣的轉暖，全球取暖需求開始下降。此時，支撐高油價的基礎開始動搖，紐約和布倫特兩地油價開始見頂回落，但是回落幅度不大。南華期貨資深研究員楊光明分析，原油價格沒有快速調整主要源于地緣政治因素，即美國和歐盟對伊朗石油出口進行限制。

　　進入5月份后，隨著希臘政府的倒臺和左翼政黨領袖奧朗德當選法國總統，使本以脫離投資者視線的歐債危機再次浮出水面，至此，季節性下降的石油需求和希臘政局所引發的恐慌情緒很快形成了“共振”，推動原油價格快速回落。

　　不過，盡管國際市場原油價格近期快速回落，紐約油價一度跌至90.75每桶美元（布倫特原油最低跌至每桶106.40美元），但目前價位仍明顯高于2011年歐債危機爆發時的低點。楊光明認為，形成這種差異主要由于“夏季需求”高峰臨近和“伊核問題”存在變數所致。

　　長期跟蹤研究能源市場的分析人士黃謙表示，國際原油下挫的同時，伴隨的是大宗商品整體性回落。因此，誘發商品市場調整的內在驅動力是投資者風險偏好轉移，即避險需求的提升。“歐元區主權債務問題并未遠去，希臘局勢動蕩，西班牙和葡萄牙融資成本居高不下，均為歐元區潛在的威脅。在這種形勢下，市場避險情緒急劇升溫，反映市場悲觀情緒的VIX（芝加哥期權交易所波動率指數）指標同期迅速拉升。”他表示。

　　“即將來臨的‘夏季需求高峰’可能阻止原油價格繼續下跌。”多位業內人士向中國證券報記者表示，6月份是原油價格觸底反彈的“時間窗口”，除非希臘債務違約真的發生，否則油價止跌反彈概率將遠大于繼續下跌可能。

　　截至北京時間23日19時30分，紐約商品交易所7月交割的輕質原油期貨價格下跌0.80%，報每桶91.05美元，其盤中一度逼近90美元關口；英國北海布蘭特原油期價下滑1.26%，報每桶107.15美元。據中國證券報記者統計，目前二者較3月1日創出的年內高點111.49美元、124.92美元分別下跌超過18%和13.5%。

　　石油供應或趨緊

　　近期，美國石油商業庫存和庫欣庫存持續上升對國際油價產生了一定的打壓作用，美國能源信息署（EIA）數據顯示，當前美國石油商業庫存攀升至3.816億桶，創1990年8月以來新高。美國期貨交割地——庫欣庫存為4513萬桶，創歷史新記錄。

　　永安期貨研究院鄭若金表示，美國煉油廠選擇在旺季啟動之前進行大檢修來拉高裂解利潤是導致美國石油商業庫存持續上升的主要原因之一。但是，下游油品需求回升且庫存持續下滑、裂解利潤維持高位水平，這些都意味著后期美國煉油廠將逐漸提高加工量，這將緩解美國石油商業庫存的壓力。與此同時，庫欣至墨西哥灣的逆向輸油管道于5月17日開始運營，這也會緩解庫欣庫存的壓力。

　　此外，近期有消息稱，在美國國務卿希拉里訪問印度之后，印度宣布將削減伊朗石油進口。對此，鄭若金分析，如果伊朗石油被全面禁運，那么以沙特為首的產油國將必須提高產量以滿足市場需求。2011年伊朗石油出口總量為260萬桶，而當前全球剩余產能為350萬桶左右，沙特石油日均產量已提升至1000萬桶水平，因此如果其他產油國以提高產量來彌補由伊朗禁運引發的缺口，那么全球剩余產能將大幅減少，全球原油供應彈性會縮小，這反而會引發市場對石油供應的擔憂。與此同時，由于全球煉油廠陸續完成檢修，且夏季石油產品的季節性需求加大，隨著全球煉油廠提高開工率，預計全球石油供應或將由寬松轉變為偏緊。

　　歐債危機發酵、全球經濟減速、美元被動走強、中東局勢緩解以及石油庫存屢創新高等利空因素“共振”，造成5月份以來國際油價出現暴跌。但多位市場人士表示，除非全球或歐洲再次陷入經濟危機，否則國際市場原油價格不大可能跌破2011年的低點，即每桶75美元左右。相反，油價有可能在目前的價位附近止跌企穩，并醞釀反彈可能。

　　歐債因素構成利空

　　楊光明認為，就供需關系的季節性規律性而言，進入6月份，北半球夏季能源需求將快速增加，這將為原油價格提供基礎性支撐，如果此時能夠得到“地緣政治局勢緊張”的配合，不排除形成新一輪季節性漲勢的可能性。目前，最大的不確定性因素是奧朗德當選法國總統后歐元區的“政策走向”。盡管市場上的恐慌情緒已經出現，但歐洲的政治家們仍然有機會達成新的妥協，并再次穩定市場。事實上，在經濟明顯增長的年份，只要原油價格調整充分，反彈的啟動時間通常會在5月的最后一周至6月的前2周之間出現。

　　徽商期貨研究所所長賀贊暉從美元的角度分析認為，由于美元通過和原油的掛鉤，除非其他因素導致美元的全球儲備貨幣地位出現變化，否則美元和原油在長期走勢上是負相關的。目前美元在81附近反復震蕩，如果能夠突破前期81.784的高點則可能長線對商品和原油構成壓制。上周六（19日）由于八國集團（G8）峰會挽留希臘留在歐元區，導致美元在最近幾個交易日表現疲弱，所以近期原油可能會低位企穩。但是要扭轉跌勢，可能需要更漂亮的歐洲經濟數據或者是美聯儲推出第三次量化寬松貨幣政策（QE3）。

　　然而，一旦開始“反彈”是否會演變為“新一輪漲勢”還存在變數。楊光明表示，這與歐洲債務危機的處理、伊核問題的走向以及美國墨西哥灣即將到來颶風季節有關。特別是目前希臘的政策走向尚不明朗、法德之間就政策問題達成妥協尚需時日，油價反彈（或漲勢）的啟動時間或比正常年份有所滯后。