頁巖氣革命招兵買馬,資源與油服類公司共享盛宴

    在“系列報告之一”中我們已經(jīng)探討了未來我國天然氣可能形成的供需格局,重點看好中石油和LNG 產(chǎn)業(yè)鏈,本篇報告則重點研究美國頁巖氣革命的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢、帶來的投資機會并展望未來我國頁巖氣產(chǎn)業(yè)的前景。

    頁巖氣產(chǎn)業(yè)的革命性體現(xiàn)在它的地理分布:盡管市場對頁巖氣的儲量規(guī)模還有爭議,但普遍同意頁巖氣的儲量遠超過常規(guī)天然氣,由于頁巖氣廣泛地分布在北美、歐洲和中國,因此頁巖氣被看做是有助這些地區(qū)實現(xiàn)能源自給的希望火種。

    頁巖氣產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展不但將改寫全球能源版圖和工業(yè)版圖,還具有深遠的政治意義:1.歐洲有望憑借頁巖氣擺脫俄羅斯施加的天然氣枷鎖;2.伊朗和委內瑞拉對抗美國的資本將大大減少;3.中東和北非地區(qū)的矛盾將隨著能源地位的下滑而進一步激化,所有這些都有利于美國鞏固其全球霸主地位。

    美國頁巖氣的成本分析:目前美國的主力頁巖氣田共有6 個,平均單井成本為240-650 萬美元,平均盈虧平衡點為4.7USD/MMBtu(不含土地費用,隱含10%回報率),約合1.07 元/方,成本最低的SWN 公司成本只有0.56 元/方。

    市場可能擔心目前美國因暖冬和供給過剩導致的 2USD/MMBtu 的超低氣價會沉重打擊頁巖氣產(chǎn)業(yè),但我們認為最晚在2013 年天然氣價格就會逐步回升,主要因為:1.低氣價將打擊供給;2.低氣價將刺激原有需求領域用氣量的上升,尤其是發(fā)電和化工;3.低氣價將催生新的領域,如氣制油和車用氣;4.2015 年美國將具備出口能力。

    由于氣價低迷和油價高企(目前美國的油價是氣價的8-9 倍),油氣公司紛紛減少干氣生產(chǎn),而加大對liquids-rich play 的開發(fā),這會使得美國天然氣產(chǎn)量在下半年出現(xiàn)下滑,而由于NGL 的開采也同樣需要用到水平井和水力壓裂技術,預計2012 年美國頁巖氣油服市場規(guī)模仍將保持增長,但由于運營計劃變動和物流成本上升,美國公司壓裂業(yè)務的盈利可能出現(xiàn)同比下降。

    資源類公司和油服類公司在美國頁巖氣革命最為受益。通過大量具體的公司分析,我們發(fā)現(xiàn)單位儲量對應的市值比PE 更能衡量美國頁巖氣資源類公司的價值,另外從2011 年美國水力壓裂的市場格局來看,4 大巨頭占據(jù)了56%的市場份額,仍有44%的空間留給了大量中小型企業(yè)。

    能源對外依存度的不斷提高將迫使我國大力推動頁巖氣的發(fā)展。我們認為“十二五”的重點工作仍是大力開展頁巖氣資源調查評價和儲備相關勘探開發(fā)技術,預計到“十三五”才能見證頁巖氣的商業(yè)大規(guī)模開采,在這之前,出口市場尤其是北美市場,將是我國頁巖氣設備類公司的主戰(zhàn)場。

    投資建議:重點看好已經(jīng)擁有頁巖氣資源且正在積極儲備開發(fā)技術的石化雙雄，同時建議密切關注有望在我國第二輪頁巖氣區(qū)塊招標中勝出的上市公司(如廣匯股份)，并看好具有核心競爭力的裝備公司杰瑞股份。