2012年，歐債危機(jī)可能將進(jìn)入更危險(xiǎn)的階段，但只要全球經(jīng)濟(jì)疲弱未演變?yōu)殂y行系統(tǒng)崩潰，油價(jià)則更易受自身基本面偏緊影響。

2012年歐債危機(jī)可能將進(jìn)入更危險(xiǎn)的階段，但只要全球經(jīng)濟(jì)疲弱未演變?yōu)殂y行系統(tǒng)崩潰，油價(jià)則更易受本身基本面偏緊影響。2012年，在原油市場，基本面最終將戰(zhàn)勝金融危機(jī)的影響，成為主導(dǎo)，投資者關(guān)注點(diǎn)可從歐債危機(jī)逐漸轉(zhuǎn)向基本面。

偏緊基本面的推動(dòng)力可能更大

2012年，是全球大選年，原油作為“政治商品”，價(jià)格波動(dòng)率必將增大。地緣政治上，伊朗將成關(guān)注焦點(diǎn)，若美國或以色列對伊朗動(dòng)武，則現(xiàn)貨供需必將趨緊。

全球宏觀經(jīng)濟(jì)對油價(jià)的影響

發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速仍將低于正常水平

2012年，美歐主要經(jīng)濟(jì)體仍將面臨私營企業(yè)去杠桿化和公共部門預(yù)算緊張的雙重“尷尬”，這意味著發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速將低于正常水平。持續(xù)的高失業(yè)率、產(chǎn)能閑置以及一些非常規(guī)的干預(yù)舉措將是未來一年宏觀經(jīng)濟(jì)常態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)增速可能從3.4%下降至3.2%。

歐元區(qū)：絕處逢生

我們希望看到歐元區(qū)國家采取更好的財(cái)政政策縮減超額赤字，但事與愿違，2012年歐元區(qū)債務(wù)問題可能先惡化，然后逐漸好轉(zhuǎn)。至于美元，若歐債危機(jī)轉(zhuǎn)成“慢性病”，美元仍將被高估；若歐債危機(jī)得到有效解決，被高估的美元將被修正。

新興經(jīng)濟(jì)體：保持平穩(wěn)

與發(fā)達(dá)國家不同，新興經(jīng)濟(jì)體并未被“逼到絕境”。隨著通脹水平從高位回落，政策將從“控制通貨膨脹”轉(zhuǎn)向“刺激經(jīng)濟(jì)增長”，中國等新興經(jīng)濟(jì)體將保持足夠的經(jīng)濟(jì)政策彈性。供給受制約程度大的商品，尤其是原油，即使全球經(jīng)濟(jì)保持微弱增勢，也可能被資金青睞。只要新興經(jīng)濟(jì)體保持平穩(wěn)，油價(jià)更容易上漲。

非OPEC供給增長有限

OPEC國家產(chǎn)量預(yù)期

2011年12月14日，OPEC會(huì)議宣布達(dá)成3000萬桶/天的產(chǎn)能上限。若實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，OPEC將不得不削減產(chǎn)量。但據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)，截至11月份，OPEC的原油產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到3070萬桶/天，日產(chǎn)量超限70萬桶。這意味，一方面，OPEC后期將削減產(chǎn)量，剩余產(chǎn)能可能將增加；另一方面，2012年現(xiàn)貨市場供給可能進(jìn)一步趨緊。如此，未來一年的關(guān)注矛盾焦點(diǎn)可能會(huì)有所變化，全球石油供給可能更多仰賴非OPEC國家，以及利比亞和伊拉克的真實(shí)生產(chǎn)狀況。

非OPEC國家產(chǎn)量預(yù)期

據(jù)IEA初步統(tǒng)計(jì)資料，2011年非OPEC國家產(chǎn)量僅增長20萬桶/天，遠(yuǎn)低于權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)期的60萬桶/天。我們預(yù)計(jì)，2012年非OPEC國家原油增幅為40萬桶/天，增速可能無法趕超全球需求增速，這將引發(fā)全球石油庫存的進(jìn)一步消耗，甚至引發(fā)OPEC國家剩余產(chǎn)能的釋放。

(作者單位：東航期貨)