受財政部下發上調石油特別收益金起征點通知利好刺激，上周五國內三大石油公司股價集體上揚。盡管同日開始征收的資源稅將抵消部分利好因素，不過據機構們測算，兩者相抵之后，中石化和中石油的每股收益還是會增厚0.04元。

    時點和幅度略超預期

    財政部決定，從2011年11月1日起，將石油特別收益金起征點從40美元/桶提高至55美元/桶。起征點提高后，石油特別收益金征收仍實行5級超額累進從價定率征收，征收比率分別是20%、25%和30%、35%、40%。

    所謂石油特別收益金，指的是石油開采企業在銷售國產原油時，價格超過一定水平就會獲得超額收入，國家對這部分超額收入按比例征收的收益金。在2006年的原方案中，原油價格的五檔分別是每桶40至45美元，此后以5美元一個區間，征收比率提升5個百分點，超過60美元/桶以上征收比例為40%。

    此次調整，基本符合瑞銀證券分析師嚴蓓娜預期的上調10-20美元/桶。不過其依然認為，暴利稅減負時點和幅度略超預期。而海通證券[7.30 3.11% 股吧 研報]石化與基礎化工行業分析師鄧勇亦認為，起征點上調幅度好于預期。

    據嚴蓓娜估算，中石油、中石化分別因此而減稅74億元和31億元，同時特別收益金減少292億元和108億元。

    鄧勇認為，綜合考慮資源稅改革和石油特別收益金起征點上調的影響，中石化和中石油的每股收益都將增厚0.04元。

    機構更為看好中石化

    業內普遍認為，油氣行業有三大事件性利好：石油特別收益金起征點的上調、天然氣以及成品油定價機制改革。到目前為止，天然氣定價機制改革和特別收益金減征兩項預期相繼兌現，成品油定價機制微調可能在近期出臺。僅僅基于此次調整，高盛高華證券分析師金俊就將石油企業2012年盈利預測整體上調了8.5%-12.4%。

    不過對于此次暴利稅減負，三大油企獲益程度并不一致。如中海油盡管上游業務比重較大，但由于海外生產占比較高，其受益于特別收益金起征點上調的程度有限。

    金俊在對比了中國三大石油企業之后判斷，中石油可能是起征點上調的最大受益者，2012年每股盈利預測比之前預測增厚12 .4%，從長遠看，由于成品油定價改革的障礙正進一步掃除，其認為對中石化最有利。因此，其堅持維持強力買入中石化的H股和A股。

    中投證券首席行業分析師張鐳亦將目光聚焦在成品油定價機制改革上，據其分析，煉油彈性上看中石化是中石油的3.5倍，在目前的油價和經濟不出現大幅下滑的情況下，P E按照國際接軌算，成品油定價機制改革后，可以給到中石化9-10倍市盈率的估值水平，而�？松�美孚目前股價對應2012年業績的市盈率為10.2倍。

    在天然氣價格改革可能逐步推進下，盡管中石油應受益最大，但因其目前還在投資期，在未來兩年才會獲益。

    而中石化勘探生產業務發展以及天然氣生產快速增長可能提高未來的現金回報水平。

    風險在于，如果油價在短期內大幅波動，如果成品油價格不能及時調整，那么煉油行業的盈利也會受到影響。

    此外，全球GDP增速、季節性需求和庫存水平預測的任何修正都可能導致對石化公司短期或長期盈利以及出現大幅調整。