產(chǎn)融結(jié)合熱

       “發(fā)達國家市場經(jīng)濟發(fā)展的實踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是社會資源達到最優(yōu)效配置的客觀要求。”長期研究產(chǎn)融結(jié)合的正略均策管理咨詢顧問王云在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時說。

         公開資料顯示，世界500強企業(yè)中，有80%以上進行了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合的經(jīng)營行為。

        在日本、韓國等亞洲國家，早期的金融控股集團基本上都是以產(chǎn)業(yè)資本為支撐和核心。主要是一些家族型的企業(yè)集團在快速發(fā)展過程中，一方面要解決自身發(fā)展產(chǎn)業(yè)中的融資需要，另一方面也要為自身在產(chǎn)業(yè)中積累的大量資金尋找出路，同時為了自身的金融交易提供方便。

        從中國的實際情況看，如中國國際信托公司、平安保險、招商銀行、光大銀行、工商銀行以及中銀集團都初步形成了金融控股的形式。但是，“由于中國銀行業(yè)改革滯后、產(chǎn)業(yè)資本最先成熟，這一特征決定了中國產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)動者不是金融資本，而是產(chǎn)業(yè)資本。并且，中國政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實業(yè)，所以目前中國大型集團企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展方式多為產(chǎn)業(yè)集團向金融業(yè)投資，即‘產(chǎn)業(yè)投資金融’。”銀河證券研究中心研究員田書華介紹說。

        中國企業(yè)進入金融領域可供選擇的金融機構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、保險經(jīng)紀公司、基金公司、期貨公司、租賃公司、投資公司、資產(chǎn)管理公司、擔保典當、汽車金融，以及小額貸款等，產(chǎn)業(yè)資本通常以參股或控股的形式進入金融機構(gòu)。

        20世紀90年代后期，由于資本的多元化經(jīng)營需求，德隆、海爾、新希望集團等都曾借助投資金融，得到了快速發(fā)展。

        對于國有企業(yè)辦金融，在2002年國務院明確提出鼓勵有條件的國有大中型企業(yè)實施主輔分離、輔業(yè)改制的一系列文件中并未提及。

        該政策是在國有企業(yè)非主業(yè)資產(chǎn)普遍資產(chǎn)質(zhì)量差、經(jīng)營困難的背景下提出的，雖然金融業(yè)在當時也處于不景氣階段，但由于金融有著較高的準入門檻，因此并沒有把央企的金融資產(chǎn)認定為低效資產(chǎn)。

        因此，在主輔分離改革中，央企的金融資產(chǎn)被允許繼續(xù)保留甚至進一步擴張。在輔業(yè)分離改革的文件頒布實施后，中國電力財務公司仍然被保留在國家電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)，南方電網(wǎng)、五大發(fā)電集團掛牌成立之后，也陸續(xù)成立了自己的財務公司，還分別新設了多家保險公司。此后，因公司發(fā)展需要，大多數(shù)央企都成立了財務公司，并進軍金融領域，建立金融平臺。

       “在中國，金融行業(yè)一直受到政府管制，市場化程度遠遠不如制造業(yè)等實體，產(chǎn)業(yè)集團進軍金融領域，一方面可以分享金融行業(yè)豐厚的壟斷利潤；另一方面，利用自己控制的金融平臺，可以把金融業(yè)當作協(xié)助產(chǎn)業(yè)發(fā)展的‘提款機’，可以獲得更低成本的融資。”中國黃金集團資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理助理兼金融投資部總經(jīng)理吳剛梁說。

        在諸多“利益”的誘惑下，央企的產(chǎn)融結(jié)合沖動難以抑制。

        國家電網(wǎng)集團也是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)辦金融的先行者之一，目前其金融板塊已完成了較為全面的業(yè)務布局，同時還形成了統(tǒng)一的“英大系”品牌，并涵蓋了財務公司、財險、壽險、信托、基金、證券、銀行、期貨、租賃等諸多形式。

        與中石油集團和國家電網(wǎng)的策略不同，中石化集團的產(chǎn)融拓展策略較為謹慎。自1988年成立財務公司，跨出金融發(fā)展的第一步以來，至今其金融板塊仍只有財務公司。與西門子集團的金融業(yè)務類似，中石化集團的財務公司同樣立足于企業(yè)的內(nèi)部服務，目前已經(jīng)擁有上海、南京、廣州、新疆、山東、鄭州、成都、武漢、天津9家分公司，至2008年底，財務公司資產(chǎn)總額達到1200多億元，占到集團資產(chǎn)總額的11.6%；實現(xiàn)利潤總額15.5億元，占集團利潤總額的 6%左右。

        寶鋼集團在金融布局方面則采取了參控結(jié)合的方式，其控股的金融機構(gòu)主要為財務公司及華寶信托，分別作為集團內(nèi)部和外部的核心經(jīng)營機構(gòu)，并在華寶信托下成立了華寶興業(yè)證券和基金，以促進信托業(yè)務的開展。除控股金融機構(gòu)外，寶鋼集團還參股多家金融機構(gòu)，包括建行、浦發(fā)、深發(fā)行、交通銀行、興業(yè)、渤海銀行、太保、聯(lián)合證券、華泰財險、新華人壽等，并獲取了可觀的投資收益。

        與寶鋼相比，華能集團參股金融機構(gòu)數(shù)量較少，且多為長期持有，其中又以商業(yè)銀行為主。考慮到商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)關系的復雜性以及政策限制，實現(xiàn)控股的難度很大，華能集團對商業(yè)銀行的長期持有極有可能是完善金融布局的考慮。

        自2006年國內(nèi)資本市場大牛市起步以來，證券、銀行、保險公司的股權(quán)令眾多實業(yè)企業(yè)趨之若鶩，幾乎所有大型多元化集團都有涉足：招商局在物流和地產(chǎn)主業(yè)外控股了招商證券、招商銀行、招商局保險和招商中國基金；中信集團則在地產(chǎn)、能源、基礎設施等產(chǎn)業(yè)外，打造了一個由中信實業(yè)銀行、中信嘉華銀行、中信證券、中信信托、中信基金、中信期貨、信誠人壽等組成的金融平臺；中糧集團在食品、酒、地產(chǎn)等業(yè)務外又與外方合資成立了中英人壽、中怡保險；就連一向?qū)Ｗ�實業(yè)的華潤也投資控股了深國投。

        和大型國有企業(yè)集團相比，民營多元化集團的產(chǎn)融結(jié)合步伐也毫不遜色。在香港整體上市的復星集團在醫(yī)藥、鋼鐵、地產(chǎn)等主業(yè)外，控股了德邦證券，并擬收購一家銀行。即使是那些競爭性產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，也紛紛圈占金融業(yè)：海爾控股青島商業(yè)銀行、長江證券，并合資成立了海爾紐約人壽；上海汽車成為安邦保險第一大股東；聯(lián)想集團參與國民人壽的發(fā)起；首鋼成為生命人壽的發(fā)起股東；萬向集團成為民生壽險第一大股東；就連產(chǎn)品處于高投入期的上廣電也與外方合資成立了廣電日生人壽。