地緣政治因素持續(xù)發(fā)酵，推升油價(jià)屢創(chuàng)階段性新高。18年Q2以來(lái)，在美國(guó)聯(lián)合英法打擊敘利亞等事件下，中東地緣因素不斷升溫，5月伊核協(xié)議問(wèn)題再次成為焦點(diǎn)，因特朗普此前將5月12日定為修改伊核協(xié)議的最后期限，屆時(shí)或決定是否退出伊核協(xié)議，并聲稱將于5月8日（北京時(shí)間5月9日凌晨）提前宣布結(jié)果，臨近修訂最后期限，國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步走高，截至5月7日，Brent原油期貨盤中已突破76美元/桶，創(chuàng)下三年多來(lái)的新高。

    伊朗油氣資源稟賦優(yōu)勢(shì)明顯，扼守石油海運(yùn)戰(zhàn)略要地。伊朗擁有世界第四大原油儲(chǔ)量世界和第二大天然氣儲(chǔ)量，截至2018年1月伊朗已探明約1570億桶原油儲(chǔ)量，占全球原油儲(chǔ)量的近10%，占OPEC約為13%。2017年伊朗石油和其他液體燃料合計(jì)近470萬(wàn)桶/天（包括石油約380萬(wàn)桶/天），出口250萬(wàn)桶/天，躋身于世界十大石油生產(chǎn)國(guó)和天然氣生產(chǎn)國(guó)之列。另一方面位于伊朗東南沿海的霍爾木茲海峽是波斯灣國(guó)家石油出口的重要通道，該地區(qū)2016年運(yùn)輸總量約占全球海運(yùn)石油交易的30%，占全球石油總產(chǎn)量的近20%。

    伊朗石油生產(chǎn)和出口曾遭國(guó)際制裁重挫，伊核協(xié)議后已經(jīng)恢復(fù)。2011年美國(guó)和歐盟因伊朗核活動(dòng)而對(duì)伊朗制裁，從2012年中期開始實(shí)施，主要針對(duì)伊朗能源部門，包括阻止其石油的出口和運(yùn)輸、限制外資對(duì)伊朗油氣項(xiàng)目投資以及封鎖相關(guān)的金融活動(dòng)等。制裁導(dǎo)致伊朗的原油和其他液體燃料出口量在2012年下降近100萬(wàn)桶/天，2013年原油產(chǎn)量急劇下降至270萬(wàn)桶/天。直到2015年7月聯(lián)合國(guó)安理會(huì)通過(guò)了伊核協(xié)議（JCPOA）——主要內(nèi)容為：在伊朗放棄核活動(dòng)的條件下，解除對(duì)其制裁。隨著2016年1月伊核協(xié)議實(shí)施后，伊朗的出口立即上升，17年出口已經(jīng)恢復(fù)至2012年制裁之前的水平。

    伊核協(xié)議面臨挑戰(zhàn)，中東局勢(shì)或加劇緊張。特朗普多次提出修改甚至威脅退出伊核協(xié)議，并將今年5月12日定為修改協(xié)議的最后期限。針對(duì)美國(guó)提出的修改條款要求，伊朗目前表示不會(huì)接受。如果美國(guó)退出伊核協(xié)議，一方面將繼續(xù)實(shí)施對(duì)伊朗的制裁，導(dǎo)致其出口量和后續(xù)產(chǎn)量下滑，目前伊朗石油主要出口的國(guó)家為亞洲，預(yù)計(jì)歐盟出口占比接近20%，但不排除美國(guó)再次對(duì)歐盟以外的其他國(guó)家施壓進(jìn)一步減少伊朗出口。目前在伊朗投資油氣項(xiàng)目的境外國(guó)家主要為中國(guó)和俄羅斯，俄羅斯是主要反對(duì)修改協(xié)議的國(guó)家，并稱將加強(qiáng)與伊朗合作，但制裁也可能限制其他國(guó)家和全球石油公司在的伊朗的投資，從而可能影響伊朗石油后續(xù)的生產(chǎn)和開發(fā)；而另一方面，伊朗很可能以退出《不擴(kuò)散核武器條約》或是以關(guān)閉霍爾木茲海峽石油運(yùn)輸作為回應(yīng)，則將威脅中東地區(qū)核安全，增加石油供應(yīng)減少的風(fēng)險(xiǎn)。

    地緣因素或?qū)⒅�撐油價(jià)，利好石油板塊。如果美國(guó)退出伊核協(xié)議，將使原油價(jià)格維持高位甚至進(jìn)一步突破，而18Q2除了伊核問(wèn)題，還存在委內(nèi)瑞拉等因素以及墨西哥7月大選等風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是委內(nèi)瑞拉2017年均產(chǎn)量同比下降了24萬(wàn)桶到191.6萬(wàn)桶/日，18年3月進(jìn)一步下降至148.8萬(wàn)桶/日，并且還可能繼續(xù)下滑，成為OPEC此前超額減產(chǎn)的重要因素，另外全球原油庫(kù)存可能在18Q2或Q3回歸正常，全球原油市場(chǎng)再平衡的時(shí)間或提前，油價(jià)中樞在基本面存在一定支撐。推薦布局擁有資源儲(chǔ)量、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)的中國(guó)石化、直接受益油價(jià)上漲的彈性標(biāo)的中國(guó)石油和同樣擁有油氣資源的低估值標(biāo)的新奧股份；油價(jià)走高利于油公司資本支出順利釋放，建議關(guān)注海上油服板塊中海油服和海油工程。