受更多產(chǎn)油國(guó)支持石油輸出國(guó)組織（OPEC）延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議九個(gè)月等消息影響，國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)窗口5月25日24時(shí)將開(kāi)啟。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)油價(jià)或上調(diào)超110元/噸。以截至23日國(guó)際油價(jià)計(jì)算，隆眾資訊、卓創(chuàng)資訊、中宇資訊三家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)本輪國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上調(diào)幅度的數(shù)值，在每噸110元-130元區(qū)間。

     截至23日收盤(pán)，國(guó)際油價(jià)近13個(gè)交易日有11個(gè)交易日上漲。23日，WTI 7月原油期貨收漲0.66%，報(bào)51.47美元/桶。布倫特7月原油期貨收漲0.52%，報(bào)54.15美元/桶。

      擁有13個(gè)成員國(guó)、控制著全球約40%原油產(chǎn)量的石油輸出國(guó)組織歐佩克（OPEC）翻云覆雨的勢(shì)頭已大不如前了。不過(guò)，不管歐佩克在石油市場(chǎng)上怎樣變成了紙老虎，在維也納召開(kāi)的歐佩克例行會(huì)議仍被視為油價(jià)能否走上復(fù)蘇之路的指路明燈。

     5月5日美國(guó)紐約商品交易所（NYMEX）原油期貨創(chuàng)出每桶43.76美元的新低后，市場(chǎng)情緒低落，油價(jià)一度看空至2016年11月14日每桶42.20美元的低點(diǎn)。在此油價(jià)一蹶不振之際，歐佩克的石油部長(zhǎng)們也正積極謀劃其石油戰(zhàn)略。

     經(jīng)過(guò)痛苦的調(diào)整，市場(chǎng)開(kāi)始看到供應(yīng)過(guò)剩有所消減的跡象。國(guó)際能源署（IEA）稱，全球石油市場(chǎng)正在恢復(fù)平衡，供應(yīng)與需求在加速變得協(xié)調(diào)一致。不過(guò)，供應(yīng)過(guò)剩給油價(jià)帶來(lái)的壓力依然巨大。

     于是，俄羅斯和沙特提議將延長(zhǎng)減產(chǎn)九個(gè)月，該提議獲得伊拉克支持，緊接著，墨西哥、阿曼官員也表示支持延長(zhǎng)減產(chǎn)九個(gè)月，阿聯(lián)酋、厄瓜多爾也表示支持延期。OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)的石油部長(zhǎng)5月25日舉行會(huì)議，決定是否延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議以支撐油價(jià)，也有可能加大減產(chǎn)幅度。

     至于其背后的動(dòng)力，數(shù)位石油分析師對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者指出，歐佩克希望更多的減產(chǎn)行動(dòng)來(lái)清空原油庫(kù)存，原油價(jià)格變?yōu)橄蛏系那�線。當(dāng)然各產(chǎn)油國(guó)有自己的小算盤(pán)。歐佩克領(lǐng)軍者沙特阿拉伯生產(chǎn)成本很低，但對(duì)油價(jià)更為敏感，油價(jià)在2018年上漲才能為其國(guó)有沙特阿美公司上市提供支持，而油價(jià)到目前為止尚未完全反彈到2014年價(jià)格崩跌前的水平。俄羅斯則需要石油美元。

     自世紀(jì)之交起，歐佩克已經(jīng)歷了幾次大的減產(chǎn)。2008年9月金融危機(jī)全面爆發(fā)后，12月油價(jià)跌至40美元附近，促使2009年1月歐佩克開(kāi)始每天減產(chǎn)420萬(wàn)桶原油。去年11月30日，承受不住經(jīng)濟(jì)放緩和財(cái)政困頓打擊的歐佩克成員國(guó)與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)就石油減產(chǎn)達(dá)成一致。歐佩克成員國(guó)承諾，在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)逐步實(shí)現(xiàn)原油日產(chǎn)量減少120萬(wàn)桶。非歐佩克產(chǎn)油國(guó)也與歐佩克達(dá)成諒解，決定每日減產(chǎn)原油60萬(wàn)桶。

     回顧起來(lái)，上述幾次減產(chǎn)都發(fā)生在油價(jià)偏高而非油價(jià)處于低谷之際，此次5月25日會(huì)議前一周，油價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)了5%，其中布倫特原油期貨累計(jì)上漲5.2%；美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)油原油期貨（WTI）累計(jì)上漲了5.4%；布倫特原油期貨和美國(guó)原油期貨已較月初觸及的5月低點(diǎn)上漲了逾10%。

     無(wú)論此次會(huì)議對(duì)油價(jià)起到多少提振作用，至少參與減產(chǎn)協(xié)議之中的產(chǎn)油國(guó)希望市場(chǎng)能在更高的價(jià)格水平上實(shí)現(xiàn)再平衡。

     國(guó)際金融協(xié)會(huì)（Institute of International Finance）資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉亞斯·哥坎特（Giyas G鰇kent）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，沙特阿拉伯必須繼續(xù)減產(chǎn)，其他產(chǎn)油國(guó)也同樣，否則石油市場(chǎng)將再次崩潰。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，全球石油庫(kù)存仍高于平均水平，也許石油庫(kù)存高企的現(xiàn)狀結(jié)束才會(huì)表明市場(chǎng)接近平衡，但這也要發(fā)生在產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)減產(chǎn)之后。

    庫(kù)存的羈絆

     如今，無(wú)論是減產(chǎn)協(xié)議還是類似的產(chǎn)油國(guó)政策出爐，其對(duì)油價(jià)施加影響的路徑多是提前放出口風(fēng)，媒體隨后充分曝光，油價(jià)受重磅消息影響而大幅度變動(dòng)，但由于市場(chǎng)消化信息速度加快，油價(jià)維持動(dòng)能的時(shí)間也相對(duì)短暫。

     去年11月底，OPEC宣布達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議成為原油價(jià)格的福音，油價(jià)驟漲6%以上，WTI原油價(jià)格跨越了每桶50美元的高階，但好景不長(zhǎng)，幾個(gè)月后原油價(jià)格又呈下跌態(tài)勢(shì)，主要原因之一是美國(guó)API和EIA原油庫(kù)存均意外大幅增長(zhǎng)。

     全球原油庫(kù)存過(guò)剩如今已成為投資者最大的擔(dān)憂。

    OPEC減產(chǎn)協(xié)議今年1月份生效后，從美國(guó)休斯頓到新加坡，石油交易商都忙于大量清空儲(chǔ)油罐中的原油。

     此前，在歐佩克發(fā)起的持續(xù)兩年的價(jià)格戰(zhàn)中，大約有5億桶原油和成品油進(jìn)入儲(chǔ)油設(shè)施。不過(guò)，原油庫(kù)存規(guī)模正�；�的挑戰(zhàn)超出了人們的想象。雖然今年以來(lái)，全球浮式儲(chǔ)油裝置石油庫(kù)存已大減三分之一，今年4月全美石油庫(kù)存開(kāi)始下降，為1999年以來(lái)同月首次的下滑。但世界各地相關(guān)的供應(yīng)數(shù)據(jù)表明，近來(lái)全球庫(kù)存減少幅度放緩，原油在重新回流進(jìn)儲(chǔ)油設(shè)施，庫(kù)存下降趨勢(shì)甚至遭到了逆轉(zhuǎn)。

     2017年1月歐佩克主導(dǎo)的減產(chǎn)正式實(shí)施后，歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到前所未有的高位。根據(jù)歐佩克月報(bào)，包含尼日利亞和利比亞等獲得減產(chǎn)豁免的成員國(guó)在內(nèi)的13個(gè)成員國(guó)，1月總原油日產(chǎn)量較去年12月減少93.2萬(wàn)桶；2月13個(gè)成員國(guó)原油日產(chǎn)量進(jìn)一步減少13.9萬(wàn)桶，日產(chǎn)量均限制在3250萬(wàn)桶之內(nèi)。

     問(wèn)題是，目前的庫(kù)存水平并未切實(shí)反映出歐佩克削減供應(yīng)的影響，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議使油市重歸平衡的證據(jù)并不充分。這使得人們懷疑其減產(chǎn)的真實(shí)性和有效性。

     能源咨詢機(jī)構(gòu)Trifecta創(chuàng)使人蘇克瑞特·威加亞卡（Sukrit Vijayakar）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，歐佩克減產(chǎn)是真實(shí)在發(fā)生的，但如果削減產(chǎn)量無(wú)法維持下去，人們普遍的擔(dān)心是，庫(kù)存將會(huì)重新增加。

    供應(yīng)過(guò)剩導(dǎo)致的低迷局面使庫(kù)存圖景更加復(fù)雜。于是，美國(guó)能源信息署（EIA）的周化庫(kù)存變動(dòng)數(shù)據(jù)愈來(lái)愈牽動(dòng)市場(chǎng)操作的神經(jīng)。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存減少524.7萬(wàn)桶，連續(xù)五周下滑，降幅為去年12月30日當(dāng)周以來(lái)最大。在庫(kù)存降幅創(chuàng)五個(gè)月新高后的隨后一周，美國(guó)原油庫(kù)存進(jìn)一步減少180萬(wàn)桶，為連續(xù)六周錄得下降，不過(guò)這一數(shù)據(jù)低于預(yù)估的減少240萬(wàn)桶。

     美國(guó)石油學(xué)會(huì)（API）公布的數(shù)據(jù)顯示了同樣的趨勢(shì)：原油庫(kù)存在下降，但降幅不及預(yù)期。API數(shù)據(jù)表明：截至5月19日當(dāng)周，API原油庫(kù)存下降150萬(wàn)桶，分析師預(yù)估下降240萬(wàn)桶。

     OPEC與俄羅斯等非OPEC國(guó)家此前同意在今年上半年減產(chǎn)180萬(wàn)桶/日，希望以此降低全球的高庫(kù)存水平，顯然，減少產(chǎn)量與去庫(kù)存預(yù)期之間的相關(guān)性并不盡如人意。盡管原油庫(kù)存下滑，但仍大幅高于五年平均水平。

     有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，2017年上半年石油市場(chǎng)并未出現(xiàn)很多人期待的去庫(kù)存。國(guó)際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)指出，今年一季度經(jīng)合組織國(guó)家石油庫(kù)存估計(jì)為30.25億桶，較五年均值高出約3億桶；商業(yè)石油庫(kù)存則增長(zhǎng)了2410萬(wàn)桶。人們期待OPEC減產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致2017年下半年庫(kù)存加速下降，但原油恢復(fù)正常庫(kù)存水平要等更長(zhǎng)的時(shí)間。

     位于迪拜的顧問(wèn)公司Qamar Energy首席執(zhí)行官羅賓·米爾斯（Robin Mills）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，歐佩克延長(zhǎng)將于6月份到期的減產(chǎn)協(xié)議，這一決定更多地反映了目前的現(xiàn)實(shí)：減產(chǎn)產(chǎn)生實(shí)際效果遠(yuǎn)比人們預(yù)期的時(shí)間更長(zhǎng)，庫(kù)存也沒(méi)有明顯下降的跡象，也許那些不太顯眼的庫(kù)存確實(shí)在下降，但原油庫(kù)存要恢復(fù)到所謂的正常水平還有很長(zhǎng)的路要走。

     庫(kù)存的攻堅(jiān)戰(zhàn)打得如此辛苦，也有歐佩克咎由自取的成分。在今年正式減產(chǎn)前歐佩克曾大幅增產(chǎn)。有數(shù)據(jù)顯示今年1月-4月歐佩克原油出口量與上年同期持平，說(shuō)明減產(chǎn)后有同樣多的石油流入市場(chǎng)。另一個(gè)因素是，市場(chǎng)仍未恢復(fù)到可以消化全球很多大型儲(chǔ)油設(shè)施庫(kù)存的程度。

      在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，雖然一些政治事件造成了市場(chǎng)情緒的短期波動(dòng)，大宗商品市場(chǎng)近期也出現(xiàn)了震蕩，但全球經(jīng)濟(jì)整體上保持了向好的增長(zhǎng)格局。IMF日前在《經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中上調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，其中，2017年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.5%，2018年為3.6%。不過(guò)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加速的跡象仍不是普遍存在，全球金融危機(jī)以來(lái)的結(jié)構(gòu)性障礙也限制了原油去庫(kù)存的速度。

      60美元的坎

     原油價(jià)格在震蕩中走完了過(guò)去的一年，如今，原油前景在基本面上出現(xiàn)了一些令人振奮的變化。

     IEA近日發(fā)表的《2017石油市場(chǎng)報(bào)告》指出，在主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的引領(lǐng)下，預(yù)期石油需求的強(qiáng)勁增勢(shì)至少要保持到2022年。2015年-2016年，上游投資空前的減少，雖然對(duì)降低成本起到了一定作用，但若上游新項(xiàng)目不能盡快地落實(shí)，剩余產(chǎn)能將會(huì)逐步減少，2020年之后，全球石油市場(chǎng)有可能進(jìn)入供不應(yīng)求的狀態(tài)。

     在原油市場(chǎng)企穩(wěn)、波動(dòng)性有所減弱之際，歐佩克延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議為全球石油市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)再平衡打了一針強(qiáng)化劑，加之美元大幅走弱，增強(qiáng)了以美元計(jì)價(jià)的石油的投資吸引力。

     樂(lè)觀者的看法認(rèn)為，全球石油市場(chǎng)將在2017年底或2018年初有望實(shí)現(xiàn)再平衡。IEA石油市場(chǎng)部門(mén)主管尼爾·阿特金森（Neil Atkinson）5月24日曾表示，每桶50美元左右的價(jià)格或許將成為油價(jià)的底部。
大宗商品分析師奧萊·克姆拜耶夫（Oleh Kombaiev）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，油價(jià)將反彈至60美元，而且這一反彈持續(xù)的時(shí)間不會(huì)非常短暫。

     但原油60美元/桶的價(jià)格恰恰是頁(yè)巖油盈虧的平衡點(diǎn)。米爾斯認(rèn)為，油價(jià)如果持續(xù)上漲超過(guò)60美元，就可能被相對(duì)疲軟的需求以及頁(yè)巖油生產(chǎn)的強(qiáng)勁反彈所阻止。

      5月16日的IEA月度原油報(bào)告細(xì)化了供需基本面的變化——因美國(guó)、德國(guó)和土耳其等之前消費(fèi)旺盛的國(guó)家出現(xiàn)放緩，2017年全球原油需求增速為130萬(wàn)桶/日。原油需求的確出現(xiàn)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，問(wèn)題是其增速不大，且不足以對(duì)沖油價(jià)的其他掣肘因素。

      在供給面上，美國(guó)頁(yè)巖油的生產(chǎn)填補(bǔ)了產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)所帶來(lái)的供應(yīng)端的相對(duì)弱化，甚至成為全球原油供應(yīng)增加的主要來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，2017年美國(guó)原油產(chǎn)量增速預(yù)期從10萬(wàn)桶/日上調(diào)至51萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)到今年底，美國(guó)原油產(chǎn)出將比去年高出79萬(wàn)桶/日。

     隨著美國(guó)輸油管線及其他基礎(chǔ)設(shè)施改善，正有越來(lái)越多的美國(guó)原油釋放到市場(chǎng)。能源服務(wù)公司貝克休斯表示，截至5月19日當(dāng)周美國(guó)鉆探商增加八座活躍鉆機(jī)，為連續(xù)第18周增加，是有史以來(lái)的第二長(zhǎng)跨度。總活躍鉆機(jī)數(shù)為720座，達(dá)到2015年4月以來(lái)最多。

     哥坎特指出，對(duì)石油生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，他們的問(wèn)題是投入花費(fèi)巨大，但其支出的質(zhì)量很差。而對(duì)石油輸出國(guó)組織和俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)而言，頁(yè)巖油生產(chǎn)商在崛起，而它們已變得愈來(lái)愈高效。

     歐佩克國(guó)家及俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)希望油價(jià)能穩(wěn)定回升至55美元上方并保持，以平衡其預(yù)算規(guī)模，但55美元的價(jià)格也會(huì)激勵(lì)越來(lái)越多的頁(yè)巖油投產(chǎn)。美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商在本次油價(jià)的短期上漲中獲利頗豐，并獲得了充裕的資金，這使他們能夠以快于世界其他地區(qū)10倍的速度擴(kuò)大鉆井活動(dòng)預(yù)算。

     在博弈之下，也許到月底油價(jià)可能會(huì)漲到55美元，但EIA也表示，美國(guó)原油產(chǎn)量增加將在2018年底之前限制油價(jià)升勢(shì)。