[ OPEC半年度會(huì)議即將在5月25日召開，減產(chǎn)歷時(shí)4月有余，成效十分有限。與此同時(shí)，美國(guó)原油庫存量和產(chǎn)量持續(xù)高漲對(duì)國(guó)際油價(jià)將持續(xù)施加下行壓力]

    今年以來，在減產(chǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)抬頭的格局下，油價(jià)持續(xù)震蕩上漲。然而，從上周四開始，油價(jià)出現(xiàn)“閃崩”，WTI一度跌破44 美元/桶，近期曾高達(dá)55美元/桶。

    利比亞和加拿大原油產(chǎn)量上升、俄羅斯對(duì)配合減產(chǎn)的曖昧態(tài)度令市場(chǎng)擔(dān)憂。“4月中旬以來，油價(jià)止步反彈而突然掉頭向下，跌幅超過15%。基本面自身并無顯著惡化的轉(zhuǎn)變。”東證期貨原油分析師金曉對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

    在他看來，OPEC半年度會(huì)議召開在即（5月25日），油價(jià)大跌實(shí)為倒逼成員國(guó)摒棄分歧并達(dá)成延長(zhǎng)減產(chǎn)的決定。OPEC減產(chǎn)歷時(shí)4月有余，然成效十分有限。即便達(dá)成減產(chǎn)，油價(jià)也難以大幅上揚(yáng)。再平衡的實(shí)現(xiàn)需要在更低的油價(jià)環(huán)境中才能實(shí)現(xiàn)，因此油價(jià)后市也不容樂觀，預(yù)計(jì)WTI中樞水平下行至45美元/桶附近，在抑制鉆機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)和OPEC所能承受的價(jià)格下限之間尋找新的平衡。

    截至北京時(shí)間5月7日記者發(fā)稿前，油價(jià)有所回升，布倫特油價(jià)報(bào)49.43美元/桶，WTI油價(jià)報(bào)46.51美元/桶。不過二者離近期58美元/桶和55美元/桶的高位仍相去甚遠(yuǎn)。

    油價(jià)意外“閃崩”

    上周四，油價(jià)暴跌5%。俄羅斯政府發(fā)言人佩斯科夫（Dmitry Peskov）表示尚未決定是否延長(zhǎng)原油減產(chǎn)協(xié)議是當(dāng)日油價(jià)下跌的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。

    俄羅斯能源部發(fā)布聲明稱，該國(guó)已經(jīng)在去年10月產(chǎn)量的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)30.079萬桶/日，超額完成減產(chǎn)任務(wù)。根據(jù)此前達(dá)成的協(xié)議規(guī)定，俄羅斯需要在今年上半年減產(chǎn)至1094.7萬桶/日。俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克（Alexander Novak）指出，他將和國(guó)內(nèi)主要原油企業(yè)高層進(jìn)行會(huì)談，共同商討延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的事宜，但他拒絕針對(duì)是否支持延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議做出表態(tài)。

    雪上加霜的是，全球最大場(chǎng)外原油經(jīng)紀(jì)商PVM表示，利比亞、尼日利亞的產(chǎn)油量或已開始上升，導(dǎo)致美油、布油再度下探。信達(dá)期貨表示，利比亞和尼日利亞可以說是油市的萬能牌。這兩個(gè)被豁免減產(chǎn)的歐佩克產(chǎn)油國(guó)上個(gè)月的產(chǎn)油量為205萬桶/日。較去年10月下降了逾10萬桶/日，但是這種局面或在本月逆轉(zhuǎn)。兩天時(shí)間，這兩個(gè)產(chǎn)油國(guó)已分別宣布產(chǎn)量升至76萬桶/日（利比亞）和200萬桶/日（尼日利亞），兩個(gè)國(guó)家的進(jìn)一步增產(chǎn)將使全球油市的希望受損。

    盡管如此，金曉對(duì)記者表示，5月25日的OPEC半年度會(huì)議，達(dá)成延長(zhǎng)減產(chǎn)的概率較大。不過，即便如此，油價(jià)上行動(dòng)能也會(huì)十分有限，根本原因在于減產(chǎn)并沒有導(dǎo)致庫存水平顯著回歸。倘若OPEC未能就減產(chǎn)達(dá)成一致，油價(jià)則將面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。從主要成員國(guó)石油部長(zhǎng)們的表態(tài)來看，絕大部分國(guó)家均支持延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，一方面是因?yàn)檎�策不延續(xù)付出的代價(jià)過于高昂，另一方面則是減產(chǎn)過程中實(shí)際出力并不大，因此維持現(xiàn)狀是對(duì)各國(guó)的最優(yōu)選擇。

    頁巖油企鉆井?dāng)?shù)快速回升

    不論OPEC的態(tài)度如何變化，其最終能夠決定的也僅是油價(jià)的“底”，真正決定“頂”的仍然是美國(guó)頁巖油。

    能源信息署（EIA）公布，4月28日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)出增至929.3萬桶/日，較之前一周926.5萬桶/日的產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)。而再上周的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)活躍石油鉆井平臺(tái)數(shù)連漲15周，再創(chuàng)兩年新高。這意味著，美國(guó)產(chǎn)油商在加快恢復(fù)生產(chǎn)，美國(guó)原油庫存量和產(chǎn)量持續(xù)高漲對(duì)國(guó)際油價(jià)將持續(xù)施加下行壓力。

    一般而言，頁巖油的生產(chǎn)成本高于OPEC。東證期貨研究院分析稱，2015年二季度油價(jià)反彈對(duì)鉆機(jī)數(shù)量的傳導(dǎo)并不是很明顯，鉆機(jī)數(shù)量回升只持續(xù)2月便重回下行趨勢(shì)。但是2016年5月以來，鉆機(jī)數(shù)量一路上升。截至2017年4月底，鉆機(jī)數(shù)量已經(jīng)超越2016年底部的一倍還多，表明頁巖油企業(yè)降本增效的成果已然十分突出，也就是說WTI均值為50美元/桶時(shí)，企業(yè)不會(huì)停止新增投資。

    此外，金曉也對(duì)記者表示，在經(jīng)歷2014-2016年的低油價(jià)淘汰后，存活下來的頁巖油企業(yè)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。油價(jià)需要尋找一個(gè)新的平衡點(diǎn)，在抑制鉆機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)和OPEC所能承受的價(jià)格下限之間。如果抑制鉆機(jī)增長(zhǎng)的油價(jià)低于OPEC所能承受的價(jià)格下限，那么只能恢復(fù)價(jià)格戰(zhàn)。

    經(jīng)濟(jì)周期見頂打壓商品

    除了供給端，油價(jià)的強(qiáng)弱和需求面也不無關(guān)系。

    民生證券研究院院長(zhǎng)管清友分析稱，從國(guó)家角度來看，美國(guó)仍是全球石油需求量最大的國(guó)家，約占全球需求總量的25%，但比例一直在微幅下降；中國(guó)是全球第二大石油消費(fèi)國(guó)，2016年石油需求量在全球中的比例已經(jīng)超過12%；印度作為全球重要的新興經(jīng)濟(jì)體，近年來經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)帶動(dòng)石油需求快速增長(zhǎng)，2016年石油需求同比增速達(dá)到7.3%，然而印度石油需求總量較小，僅為中國(guó)的35%左右，因此增長(zhǎng)規(guī)模不大。

    4月時(shí)，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)1~3月份原油進(jìn)口1.05億噸，同比增長(zhǎng)15%。至此，一季度中國(guó)進(jìn)口原油855萬桶/日，超越美國(guó)成為全球最大市場(chǎng)。去年一季度國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格處于低位，之后持續(xù)反彈，受大宗商品價(jià)格同比大幅上升影響，一季度我國(guó)進(jìn)口價(jià)格總體上漲13.5%，其中鐵礦砂進(jìn)口均價(jià)上漲80.5%，原油上漲64.7%。

    不過，近期中國(guó)和亞洲部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期性預(yù)期強(qiáng)烈，這也打擊了市場(chǎng)情緒。中國(guó)鐵礦石、螺紋鋼、焦炭期貨都大幅下跌。財(cái)新上周公布的中國(guó)4月制造業(yè)PMI回落至7 個(gè)月來最低，此前公布的中國(guó)4 月官方制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI 分別較3 月回落0.6% 及1.6%，顯示服務(wù)業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)出增速雙雙放緩，莫尼塔鐘正生稱增長(zhǎng)的拐點(diǎn)似乎已經(jīng)出現(xiàn)。

    除卻上述負(fù)面因素，未來原油的政治屬性能否繼續(xù)支撐油價(jià)呢？

    “當(dāng)前石油供需寬松的格局降低了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，導(dǎo)致油價(jià)對(duì)地緣政治的敏感性大幅降低。”管清友表示，2014年以來，全球發(fā)生了諸多地緣政治事件，如烏克蘭危機(jī)、伊斯蘭國(guó)（IS）崛起引發(fā)伊拉克戰(zhàn)火、沙特出兵也門、土耳其擊落俄羅斯戰(zhàn)機(jī)、土耳其軍事政變、英國(guó)退出歐盟等，均未對(duì)油價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生較大影響。