在股票二級(jí)市場，國企改革概念股一直為險(xiǎn)資青睞，在股權(quán)投資市場，保險(xiǎn)資金也是絕對(duì)主力，不過，對(duì)投資收益的看法業(yè)界仍存有分歧。

　　本報(bào)記者 冷翠華

　　從股價(jià)表現(xiàn)來看，自中國石化發(fā)布增資公告至昨日，其A股股價(jià)連續(xù)3天下跌，9月15日下跌0.71%，9月16日下跌2.68%，9月17日下跌0.37%，“好消息，空歡喜”，是不少股民對(duì)中國石化銷售公司股改的評(píng)價(jià)。

　　中國石化混改引來一路險(xiǎn)資熱捧。根據(jù)中國石化日前發(fā)布的公告，此次保險(xiǎn)行業(yè)在中國石化混改中的股權(quán)投資資金約在300億元左右，占此次中國石化1070.94億元(含等值美元)增資總額的近30%。

　　“險(xiǎn)資無疑是國企混改股權(quán)投資的主力，今后此類投資將更多。”某券商分析師認(rèn)為，但對(duì)于投資收益，業(yè)界仍存分歧。

　　險(xiǎn)資早已關(guān)注國企改革

　　在股票二級(jí)市場上，保險(xiǎn)資金對(duì)國企改革概念板塊的青睞早已有苗頭。從去年年底至今，《證券日?qǐng)?bào)》記者(官方微信：證券日?qǐng)?bào)微保險(xiǎn))采訪多位業(yè)內(nèi)人士均提到了國企改革板塊。“國企改革是我們關(guān)注的重點(diǎn)。我們認(rèn)為，隨著國有企業(yè)改革的深入，很多僵硬機(jī)制將被打破，活力將被激發(fā)出來，具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?rdquo;長江養(yǎng)老投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受本報(bào)記者采訪時(shí)曾明確表示，而在此次中國石化混改股權(quán)投資中，長江養(yǎng)老也出資50億元，獲得中國石化銷售公司1.4% 的股權(quán)。

　　在此次投資中國石化銷售公司的多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中，除了4家險(xiǎn)企是直接認(rèn)購股權(quán)外，人保通過“人保騰訊麥?zhǔn)⒒��?rdquo;形式參與，該基金100億元認(rèn)購后持有2.8%。據(jù)了解，該基金投資中國石化銷售公司的具體模式為，由人保資產(chǎn)發(fā)行“中國石化混合所有制改革項(xiàng)目股權(quán)投資計(jì)劃”，面向中國人保集團(tuán)內(nèi)外的機(jī)構(gòu)投資者募集大部分投資資金。

　　“發(fā)行股權(quán)投資計(jì)劃給中小保險(xiǎn)公司投資中國石化混改項(xiàng)目創(chuàng)造了條件，我們就準(zhǔn)備購買一些該投資計(jì)劃。”一家總部位于上海的某壽險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人告訴記者。而保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝也在其著作中表示過，對(duì)于保險(xiǎn)公司認(rèn)購?fù)顿Y計(jì)劃的支持。

　　上述壽險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人表示，認(rèn)購人保資產(chǎn)發(fā)行的股權(quán)投資計(jì)劃的機(jī)構(gòu)，主要還可能來自保險(xiǎn)界。因此，從此次保險(xiǎn)業(yè)投資中國石化混改項(xiàng)目的資金總量上看，可能在300億元左右。

　　巨額投資顯示了險(xiǎn)資對(duì)國企改革的熱情，其投資是為了什么?分析人士認(rèn)為，絕大多數(shù)險(xiǎn)資投資是純財(cái)務(wù)投資，但也有的險(xiǎn)企希望借股權(quán)投資為雙方的業(yè)務(wù)作奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　上述券商分析人士表示，財(cái)務(wù)投資是為了獲取投資回報(bào)，戰(zhàn)略投資則是為了延伸產(chǎn)業(yè)鏈，獲得協(xié)同效應(yīng)。投資中國石化銷售公司股權(quán)的險(xiǎn)企可以說都是奔著較好的投資收益預(yù)期去的。

　　不過，從中國石化混改的目的來看，絕不僅僅是增資擴(kuò)股那么簡單。“對(duì)中國石化來說，增資不是目的，通過引入多個(gè)股東，形成國企實(shí)力+民企活力的組合拳，進(jìn)一步在非油領(lǐng)域謀求發(fā)展才是重點(diǎn)。”這位分析人士表示。中國石化董事長傅成玉在今年的中期業(yè)績推薦會(huì)上公開表示，非油業(yè)務(wù)想象空間巨大，將來中國石化要打造一個(gè)綜合服務(wù)商的概念,把服務(wù)客戶的“吃穿用住行”作為重點(diǎn)，逐步提供全方位的綜合性生活服務(wù)，實(shí)現(xiàn)油非互促、油非互動(dòng)。

　　同樣，對(duì)于部分保險(xiǎn)公司而言，入股中國石化銷售公司除了看好其投資回報(bào)，也在為雙方的業(yè)務(wù)合作鋪路。而業(yè)界人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司與中國石化開展合作最直接的空間在于車險(xiǎn)領(lǐng)域。

　　股權(quán)投資盛宴誰能享用?

　　從公開數(shù)據(jù)來看，中國石化混改吸引了諸多投資者，增資似乎很熱鬧，“盛宴”也成為與此相關(guān)的熱詞。有樂觀人士預(yù)計(jì)，險(xiǎn)資此次投資中國石化混改項(xiàng)目或可以獲得10%以上的收益，但也有人認(rèn)為很難料定，這些投資仍然存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　看好投資回報(bào)的人有兩大主要依據(jù)，一是投資者很快可以從中國石化銷售公司的利潤中拿到分紅，二是中國石化銷售公司在單獨(dú)上市方面做出了規(guī)劃，為投資者鎖定投資回報(bào)提供了途徑。

　　不過，由于此次投資中國石化銷售公司的估值較高，給投資者能否實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的回報(bào)帶來了較大不確定性。據(jù)知情人士透露，中國石化在制定引資方案時(shí)并不樂觀，甚至認(rèn)為有流標(biāo)的可能性，“最終出現(xiàn)的投資者中既有本身看好中國石化混改項(xiàng)目的，也不排除因?yàn)榉秦?cái)務(wù)原因而投資的。”該人士表示。另一家中小公司的投資負(fù)責(zé)人也表示，他們正在關(guān)注嘉實(shí)基金(博客,微博)針對(duì)該項(xiàng)目推出的公募基金嘉實(shí)元和，但對(duì)于投資收益，“還是只能等到3到5年封閉期結(jié)束之后才能見分曉，我們只能說謹(jǐn)慎看好，不會(huì)進(jìn)行很大規(guī)模投資。”

　　還有業(yè)界人士擔(dān)心，中國石化作為打響混改第一槍的代表性國有企業(yè)，其未來的經(jīng)營是否真的能如預(yù)期，上市計(jì)劃能否如期完成，如果未能如期上市，股權(quán)投資者在選擇其他退出道時(shí)，其投資收益能否得到較好的保障，這些問題都存在較大的不確定性。

　　另外，在保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的經(jīng)典案例中也有歷史教訓(xùn)。2007年，7家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共同募集160億元資金以股權(quán)計(jì)劃的方式投資京滬高鐵公司，到 2010年年底，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的出資義務(wù)按期履行完畢，不過，在此后的3年時(shí)間里，京滬公司的運(yùn)營并不理想，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，市場化不充分，同時(shí)還存在產(chǎn)權(quán)不清晰等一系列問題，實(shí)際情況與投資前預(yù)期有較大差距。

　　以100億元投資中國石化混改項(xiàng)目的中國人壽也在其公告中指出，其參股中國石化的投資存在不少風(fēng)險(xiǎn)。 此外，值得注意的是，在投資中國石化的多家險(xiǎn)企中，并沒有出現(xiàn)在股權(quán)投資領(lǐng)域較為活躍的中國平安、泰康資產(chǎn)等企業(yè)。