從事國內(nèi)、國外煤炭貿(mào)易生意超過15年，但如今楊邦將此放棄，轉(zhuǎn)戰(zhàn)金絲楠木市場。

　　“入行這么多年，就數(shù)這兩年最為艱辛。”楊邦說，目前煤企沒有什么利潤，電企又對煤種及價格挑三揀四，作為中間的貿(mào)易商更是兩頭受氣，放棄是不得已選擇。

　　中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，前6個月規(guī)模以上煤炭企業(yè)應(yīng)收賬款3308億元，同比增長18.88%;中國煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計直報的大型煤炭企業(yè)(產(chǎn)量占全國的65%左右)應(yīng)收賬款2593億元，同比增長31.3%。

　　記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，32家煤炭上市企業(yè)2013年中報的應(yīng)收賬款比2012年底總計大增34.40%。由于應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款余額兩項財務(wù)數(shù)據(jù)偏高，安源煤業(yè)(600397,股吧)(600397.SH)2013年中報甚至出現(xiàn)了A股很罕見的一幕——9位董事中的2位投票對半年報投下反對票。

　　“底部還未真正到來。”中國煤炭工業(yè)協(xié)會副會長姜智敏對此強調(diào)，煤炭行業(yè)相對整個市場有一定滯后性，下半年煤炭需求的增長將保持較低水平，這對煤炭消費起到一定的約束作用，而真正市場見底和復(fù)蘇還要看中國整個宏觀經(jīng)濟的走勢。

　　數(shù)位煤企人士認(rèn)為，應(yīng)收賬款激增的原因，是煤炭供過于求形勢下，定價權(quán)下降，產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)用票據(jù)等應(yīng)付上游企業(yè)。未來隨著金融行業(yè)對煤企貸款的縮緊，一些重資產(chǎn)和小型煤炭企業(yè)將被套上現(xiàn)金流緊張的枷鎖。

　　應(yīng)收賬款激增

　　根據(jù)WIND統(tǒng)計的32家公司中，在應(yīng)收賬款中，以2013年年中報較之同期比較，20家公司實現(xiàn)同增——其中10家公司同增100%以上，惟有12家公司實現(xiàn)下降。

　　應(yīng)收賬款實現(xiàn)100%增長的公司有：金瑞礦業(yè)(600714,股吧)、愛使股份(600652,股吧)、鄭州煤電(600121,股吧)、神火股份(000933,股吧)、平煤股份(601666,股吧)、大有能源(600403,股吧)、靖遠(yuǎn)煤電(000552,股吧)、西山煤電(000983,股吧)、恒源煤電(600971,股吧)、兗州煤業(yè)(600188,股吧)。

　　此中，金瑞礦業(yè)2013年增長448.9%，達到17.97億元;永泰能源(600157,股吧)則增長74.3%，但其基礎(chǔ)較為驚人——2012年年中較之2011年中增長1171.57%。而國創(chuàng)能源(600145,股吧)則表現(xiàn)最佳，其在2011年年中報減少48.04%的基礎(chǔ)上，2013年年中報再減51.94%。

　　“但國創(chuàng)能源先前是做衛(wèi)浴的，其于2011年才初涉煤炭行業(yè)，所以不代表行業(yè)的實情。”同煤集團一位人士告訴記者，煤企的應(yīng)收賬款賬期在兩個季度內(nèi)都是正常，更應(yīng)該看賬期是否超過一年，如果超過一年，則應(yīng)做部分減值處理。

　　“電廠和鋼廠給貿(mào)易商回款，有的給現(xiàn)金，也有的給承兌匯票，電廠用1000萬保證金到銀行可以開出2000萬1年期或者2年期的承兌匯票，貿(mào)易商也用承兌匯票給煤礦回款”，山東的一位煤炭貿(mào)易商告訴記者，“貿(mào)易商去煤礦買煤，要先墊一部分款，資金量不雄厚的話不好干，賣煤時還要"看關(guān)系"，關(guān)系好的話回款會及時一些”。

　　該貿(mào)易商還說，“去年一整年和今年我們基本沒干活，只能吃老本”。

　　承兌匯票傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈上游。中國煤炭工業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，多數(shù)企業(yè)煤炭承兌匯票比例達到70%以上，有的企業(yè)甚至在85%以上。

　　某證券公司煤炭行業(yè)研究員告訴記者，火電廠等拖欠煤企回款，目前還不會使企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂。不過，一些重投資的煤炭企業(yè)會遇到現(xiàn)金流危機等困境。煤炭質(zhì)量比較差的小型企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力低，處于微利狀態(tài)，會更容易受到?jīng)_擊。

　　安源煤業(yè)中報的“重要提示”中，投下反對票的兩位董事給出的理由也是，公司大量資金用于基本沒有效益可言而風(fēng)險又極大的貿(mào)易，給公司帶來極大財務(wù)風(fēng)險。提醒公司管理層關(guān)注財務(wù)風(fēng)險并將煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模控制在合理水平。

　　神華市值僅為高點的兩成

　　從2013年中報看，上市煤炭企業(yè)幾乎全部出現(xiàn)利潤下滑。其中，兗州煤業(yè)(600188.SH)由盈利轉(zhuǎn)為虧損，巨虧24億元;中國神華(601088.SH)同比僅下滑4.8%;中煤能源凈利則同比大幅下滑43.4%。

　　不過，某證券投資分析人士說，中國神華的盈利主要靠的是其自有的港口和鐵路，而非煤炭本身。重點研究的25家上市公司中，神華貢獻凈利潤為240億元，占總利潤的75.5%，剔除中國神華后樣本的凈利潤僅為78億元，同比下降69.8%。

　　上市的部分中小型煤企資金鏈已出現(xiàn)惡化，除凈利巨幅下滑，經(jīng)營活動、籌資活動和投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為負(fù)。

　　屋漏偏逢連夜雨，利潤率下降的同時，煤企負(fù)債率上升。日前召開的山西煤炭企業(yè)融資座談會上透露，今年以來山西煤炭企業(yè)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升，截至2013年6月末焦煤、陽煤、同煤、潞安以及晉煤五大煤炭集團負(fù)債率均在73%以上，負(fù)債總額近6800億元。

　　利潤率下降對煤炭市值的沖擊更是巨大。作為市場晴雨表的股市，更是對行業(yè)做出提前預(yù)判：伴隨著5500大卡的動力煤煤價格從2011年10月的860元/噸高點，直落到目前的540元/噸左右，目前在A股上市的煤企市值已縮減一半以上。

　　以2011年7月6日中國神華等煤企股價創(chuàng)下兩年來高點作為比較，記者統(tǒng)計32家上市煤炭企業(yè)，截止到9月13日，上市煤炭企業(yè)總市值比2011年7月 6日的高值下降了50.47%。僅4家煤企市值有增長;有19家煤企市值被腰斬，大降50%以上;中國神華和中煤能源兩強分別下降44.56%和 43.92%。

　　而如若以上市公司上市之初股價最高點計算，股價更是跌去數(shù)倍之多。以中國神華為例，2007年10月9日，中國神華以64.22元開盤，當(dāng)年10月15日達到最高時點價格91.1元，市值達到18119億;而截至9月16日收盤價，中國神華總市值僅為3420億元，約為當(dāng)年上市高點的20%。

　　根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會的預(yù)測，三季度及下半年煤炭需求將保持小幅增長，產(chǎn)能繼續(xù)釋放，進口增加，市場繼續(xù)呈現(xiàn)供需總量寬松、結(jié)構(gòu)性過剩的態(tài)勢，全社會庫存維持高位，煤炭市場價格行情走勢下行的壓力依然存在，行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存的任務(wù)繁重，企業(yè)經(jīng)營面臨更大的困難。