2013年7月25日，申銀萬國證券研究所在大連舉行2013年夏季投資策略研討會。通過梳理其行業投資策略，可以找到下半年的投資路線圖。

　　鋼鐵行業關注低估值公司

　　1.2013年以來鋼鐵社會庫存持續下滑，現已至較低水平，同時相對社會庫存(庫存/產量)也回落至較低水平，整體供給壓力開始下降;由于M2~M1增速領先鋼鐵價格增速約24個月，前者見頂，后者見底，當前M2~M1增速頂部已形成，因此鋼鐵價格底部正在形成。

　　2.按照唐山市環保局要求，暑期京沈高速-唐津高速-西外環閉合圈內企業實施減排(約占唐山地區產能40%左右)，每日有望減產4萬噸，按唐山地區霧霾天氣占比80%計算，減排影響全年粗鋼產能約1152萬噸;測算2013年鋼鐵過剩產能約1.7億噸，較上年下降0.3億噸，受其影響2013年鋼鐵價格增速將較上年有所回升(跌幅收窄)，下半年鋼鐵價格有望止跌。

　　3.投資策略：限產關停將有效降低相關區域日均產量，對河北及周邊鋼鐵價格上漲有一定催化作用;中期來看，若政策能得到一定程度的落實并保持連續性，鋼鐵價格有望繼續回升;建議關注河北及周邊地區低估值鋼鐵公司：凌鋼股份(600231,股吧)、*ST鞍鋼、河北鋼鐵(000709,股吧)。

　　煤炭行業期待后續政策

　　經濟轉型與能源結構調整壓力將導致下游需求持續疲弱，煤炭行業產能過剩壓力將使得煤價進一步下移，高成本礦井競爭壓力較大，行業將面臨新一輪洗牌。結合煤炭業自身特點和當前盈利下行的經濟環境特征，此輪煤炭行業兼并重組不太可能復制鋼鐵行業以及前期山西資源整合的擴能式整合路徑，或將進入關停式整合階段。

　　此輪整合有望催生行業龍頭，現金流充沛并具有成本優勢的企業具有儲備資源和擴張市場范圍的實力，有望在此輪整合中確立優勢地位。

　　投資策略：短期行業仍有下行空間，支撐動力尚不明朗，重點跟蹤三季度經濟下滑幅度以及行業去庫存力度，期待后續補庫存疊加政策支撐的反彈行情;中長期關注行業新一輪整合可能帶來的產能收縮和優勢公司擴張機會。

　　相對看好的公司：具有充沛現金流和成本優勢、有望在中長期行業整合中勝出的中國神華和潞安環能(601699,股吧);同時，建議關注具有資產注入預期的通寶能源(600780,股吧)、山煤國際(600546,股吧)。

　　電力行業防御性配置

　　長期投資應考慮行業的公用事業屬性，從防御性角度出發進行配置，尋找資產優質、增長穩健、現金流穩定持續且股息率較高、具有估值安全邊際的企業。建議增持國電電力(600795,股吧)和華能國際(600011,股吧)。

　　維持長期看好水電發展的觀點，政策利好不斷，環保壓力日益嚴重將推動清潔能源發展，從成長性角度，尋找優質水電股。持續推薦內生增長性較強的川投能源(600674,股吧)和國投電力(600886,股吧)。雅礱江水電投產規模的快速增長或將推動公司業績持續超預期。

　　在煤炭供需關系寬松格局下，預計下半年煤價表現持續弱勢，建議關注長源電力(000966,股吧)。