2009年下半年，國家宏觀調控政策的作用將逐漸顯現，但部分產品產能過剩問題依然突出、出口市場仍不容樂觀，國際原油價格的小幅攀升也不利于化工企業盈利水平的恢復。在產業結構調整尚未結束的背景下，最大的可能性是，企業為了維護其市場份額，被迫維持現有的低毛利率水平，從而使得整個化工行業在低位保持弱平衡狀態。

　　進入2009年以來，全行業的出口形勢并未出現實質性好轉，部分產品的貿易逆差還在擴大，全行業固定資產投資增速依然較快，產能過剩問題仍然較為突出。以下五個方面是影響石油和化工行業走勢的關鍵因素：宏觀經濟、固定資產投資增速、國際貿易環境、國際原油價格以及產業自身的運行規律。

　　（一）宏觀經濟

　　化工產品與人類的衣、食、住、行密不可分，其下游終端產業涉及房地產、汽車、造紙、服裝紡織、家電等領域，正因為如此，宏觀經濟的波動也將帶來石油和化工行業的周期性波動。其中，化學原料及化學制品業與GDP的相關性最大，并且其波動幅度更加劇烈，這主要是由化工產品價格易于暴漲暴跌所導致的。

　　受世界經濟危機影響，我國GDP增速在經歷了2007年上半年的快速攀升后，逐季下滑；2009年第一季度，我國的GDP增速已經下降至6.1%，達到2002年以來的最低點，石油和化工行業利潤增速隨之快速下調。

　　展望未來，在國家刺激內需政策的帶動下，宏觀經濟的逐漸回暖已成為大勢所趨，我們認為房地產、汽車等消費板塊將率先回暖，這將有利于帶動相關化工產品價格的回升。

　　（二）固定資產投資增速

　　近年，我國石油和化工行業固定資產投資增速一直較快，而我國部分行業又都存在著產能過剩的問題，如純堿、氯堿、無機鹽、甲醇、苯胺等化工產品。在經濟環境較好時，產能過剩與固定資產投資增速較快的矛盾并不突出；而隨著經濟環境惡化、需求大幅下滑，產能過剩的問題凸顯。

　　2009年一季度，我國石油和化工全行業實際完成固定資產投資金額1354億元，同比增長22.5%，增速較上年同期回落約11個百分點，盡管如此，行業總體固定資產投資增速依然較快。其中，化學原料及制品業完成實際投資金額874.85億元，同比增長41.9%，較2008年全年提升了7.2個百分點，可謂高速增長。進一步分析看，其中的農藥、專業化學品、肥料、涂料等子行業的投資增長較快，同比增速分別為109%、71%、55%和50%，較2008年大幅提升，這體現了投資者在經濟周期下行的背景下，對防御性較強化工子行業的青睞，然而除專用化學品外，其余三個子行業都已存在產能過剩的狀況，產能的大規模擴張并不利于這些行業的發展。

　　由于化工行業項目建設期大致為1.5～2年，2009年下半年一些化工產品依然將迎來投產高峰期，產能釋放壓力較大，競爭將日趨激烈。

　　（三）國際貿易環境

　　我國部分化工產品產能過剩，出口是緩解產能壓力的主要途徑，無機鹽、染料、農藥、輪胎、膠鞋和橡膠制品等行業的出口依存度較高。良好的國際貿易環境對這些企業的生存至關重要。

　　2008年下半年以來，隨著國際金融危機的蔓延，國外需求逐漸萎縮，產品出口也受到了較大的負面沖擊。2009年行業出口情況依然不樂觀，前5個月，出口交貨值同比下降22.8%，其中，基礎化工原料下降32%；化肥下降37.8%；農藥下降32.4%；涂料、顏料行業下降42.4%；橡膠制品下降14.2%。

　　由于經濟低迷，許多國家貿易保護政策頻出，這也對我國石油和化工產品出口產生影響。

　　目前，消費者信心指數提升、制造業PMI指數反彈、房地產市場環比復蘇、銀行間信貸有所改善等種種跡象都反映出發達國家的經濟已經觸底，但值得注意的是，其存貨銷售比依然處于歷史高位，去庫存化之路仍然漫長，因此，我們判斷，2009年下半年，發達國家的經濟并不會出現大幅回升的態勢，外需不振，國際貿易保護措施不會輕易減少，這些依然將對我國化工產品出口產生負面影響。

　　（四）國際原油價格

　　原油一方面可以作為化工產品的原料，另一方面還可以間接地為化工產品的生產或運輸提供動力。因此，原油價格與化工產品成本密切相關，過高或過低都不利于化工企業的盈利。我們認為，美元走勢、供需及投機是影響國際原油價格的三大重要因素，其中，美元走勢是決定油價的主要因素。然而，從現階段來看供需狀況是國際油價的主要支撐力量，國際原油市場一直存在著OPEC供應方與以美國為主等原油需求方的博弈，在2002～2007年本輪石化周期景氣度快速提升的期間，對原油需求的快速增加也支撐國際原油價格一路走高，而全球經濟危機的爆發，全球原油需求受到了顯著的負面影響，導致國際原油價格一路下跌。當然，在國際原油的交易市場中，從來就不乏助漲助跌的投機商，隨著原油價格的暴跌，投機商看空未來原油需求，抽出資金，大量拋售，更是助推了原油價格的進一步下跌。

　　從未來美元走勢看，短期內，受周邊國家降息空間下降，全球經濟趨穩等因素影響，美元仍有進一步走弱的可能，然而，從中期來看，正如美國政府自己所說，強勢美元應能符合美國的根本利益，因為美元強則大宗商品價格低，這有利于帶動占美國GDP約70%的消費回升，從而促進其經濟復蘇。我們判斷，未來一段時間內，美元指數將在一定的區間內震蕩，總體小幅走軟的可能性較大，這將推動下半年國際油價的小幅攀升。

　　世界銀行預測，2009年世界經濟將下滑1.7%，是自第二次世界大戰以來的首次“負增長”；與此同時，國際貨幣基金組織也認為全球金融危機導致經濟大衰退，預計2009年世界經濟增長為-1.3%。需求疲軟使得油價上漲乏力，此外原油供應仍存在不確定性，OPEC自去年9月兩次約定減產，盡管在原油價格上漲的推動下該組織5月份產量有所增加，但是若原油價格并未持續上漲，供應增長的態勢或將難以維持。從供需因素的博弈結果看，長期油價上漲成為必然，但短期內，在世界經濟尚未恢復的背景下，油價的上漲空間有限。

　　綜合以上分析，我們判斷，2009年下半年，國際原油價格應較上半年小幅攀升，但上漲幅度有限，市場最終將尋求到一個相對低位的平衡點，但如果“通脹”預期加劇，油價極有可能再次被投機商推至高位。預計2009年全年WTI國際原油均價將維持在50～80美元/桶。

　　（五）產業自身周期

　　按萊森特化學系統公司的測算，石油和化工行業大約每隔8年左右出現一次利潤率的周期性變化。2002年6月份，我國化工行業的利潤總額增速曲線向上穿越收入增速曲線，開始了我國此輪化工景氣周期，依照“8年為一周期”的邏輯推理，我國化工行業下一輪景氣周期將出現在2010年下半年左右，而景氣度高點則將出現在2014～2015年左右。因此，2009年下半年，我國化工行業依然將處于景氣度低位。