像宇宙從未停止擴(kuò)張一樣，埃克森也在無邊無際地擴(kuò)張。去年450億美元的利潤是世界有史以來上市公司最高創(chuàng)記錄的利潤。盡管今年油價下跌會吞噬利潤，但這對擁有無數(shù)現(xiàn)金和股票的埃克森卻是收購對手的上佳時機(jī)。

　　的確現(xiàn)在很難想象公司從最高位置上垮下來的一幕，即使在嚴(yán)重衰退情形中。在標(biāo)普500指數(shù)下跌38%的大環(huán)境下，公司股價只下跌15%，而競爭對手跌去22%。

　　盡管公司現(xiàn)在看起來似乎仍無可匹敵，但已有令人吃驚的軟肋。行業(yè)分析師、咨詢顧問和公司員工們都提出了問題，令人對公司戰(zhàn)略和增長前景產(chǎn)生疑慮。最直接的是，公司石油總儲備在萎縮，正更多地依賴低價值的天然氣以補(bǔ)充儲備。更糟的是，公司獲得許多增量天然氣僅來自卡塔爾一個國家，且雙方簽訂的合同條款隨時會出現(xiàn)變更。

　　公司對風(fēng)險的厭惡雖值得稱道，但又造成它從許多利潤豐厚的勘探項目上過早地撤出。公司外顯的傲慢自大反映在它對環(huán)保新形式能源的排斥態(tài)度，以及公司與外國政府間的緊張關(guān)系，公司為此付出代價。公司似乎對其經(jīng)營泰然自若，其商業(yè)模式的主要兩個特征是狂妄自大地自信，以及不顧市場環(huán)境而執(zhí)著堅持原計劃。

　　所有石油巨頭都面臨著規(guī)模龐大的難題，埃克森問題更甚。公司的龐大規(guī)模為繼續(xù)增長帶來困難。自1999年并購了美孚后，埃克森的石油和天然氣總儲備幾乎無變化，而產(chǎn)量在下降。收購其他公司可能會增加現(xiàn)金流，但卻改變不了公司無法靠內(nèi)在增長的實質(zhì)。公司在2001年宣布，在2005年前將日產(chǎn)量從425萬桶提升至500萬桶。但事實是產(chǎn)量連年下跌，從2006年的423萬桶，到2007年的418萬桶。公司不得不將產(chǎn)量目標(biāo)推遲至2010年。日產(chǎn)量去年年底前進(jìn)一步跌至392萬桶。公司不僅日產(chǎn)量減少，而且也面臨著替代石油能源的困難。

　　據(jù)各路分析師從另一個重要角度看，埃克森價值實際在萎縮。公司自從2004年起就已用天然氣替換超過80%的約15億桶石油的年銷售量，而天然氣在美國的價格不到石油價格的一半。若以天然氣來補(bǔ)償720億桶的公司原油總儲備，那么公司價值隨之下降。此外公司的天然氣來源幾乎命懸卡塔爾一國，因此風(fēng)險大增。最具說服力的例證是，英國BP公司在俄境內(nèi)開采天然氣時與俄政府出現(xiàn)爭執(zhí)，并最終放棄。

　　總儲備減少、日產(chǎn)量和油價下降這些因素都似乎會讓埃克森重啟大規(guī)模收購的念頭。公司CEO去年10月就此曾暗示過。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大型收購會讓公司變得更大，但規(guī)模更大并不意味著經(jīng)營更優(yōu)。企業(yè)應(yīng)經(jīng)營更優(yōu)，占據(jù)它應(yīng)得的市場份額才更有價值意義。